（原標題：多重政策利好提振行業(yè)景氣度，種業(yè)賽道龍頭配置時(shí)點(diǎn)逐漸顯現）

(相關(guān)資料圖)

紅周刊 本刊特約 | 張小倫

政策確定長(cháng)期方向，制度及技術(shù)變革促使行業(yè)格局快速優(yōu)化；疊加近期產(chǎn)業(yè)邊際變化，投資者宜重視以轉基因玉米種業(yè)為代表的種業(yè)機會(huì )，目前轉基因商業(yè)化確定性較強，預計到明年或后年公司業(yè)績(jì)有望兌現。

3月以來(lái)至4月20日，中證農業(yè)指數回撤1.74%；其中種業(yè)（中信）今年以來(lái)回撤8.59%，表現處于全市場(chǎng)后10%，指數成分股中，僅豐樂(lè )種業(yè)今年以來(lái)漲幅為正。

同時(shí)，2022年下半年開(kāi)始，農業(yè)板塊ETF份額逐步增加，歷史經(jīng)驗來(lái)看，一般行業(yè)進(jìn)入下行周期特別是開(kāi)始進(jìn)入底部區域時(shí)，每一次調整都會(huì )帶來(lái)規模效應。當前，該板塊處于相對底部的區域，現在投資去布局或有比較高的勝率，它的賠率、彈性取決于后續業(yè)績(jì)兌現。

行業(yè)政策力度超預期

今年種子銷(xiāo)售均價(jià)穩步上行

A股農業(yè)板塊主要由種植和養殖構成，其中種植主要包括農業(yè)、機械、化肥、農藥等以及種子，總體來(lái)看種植產(chǎn)業(yè)鏈占比40%左右。從個(gè)股的權重來(lái)看，個(gè)股上限不超過(guò)15%，前5位的集中度也不超過(guò)60%。

從基本面看，種植產(chǎn)業(yè)鏈不僅包括上游的種子，同時(shí)也包括下游的化肥、農藥等。而種子是農作物繁殖下一代的基礎，因此被譽(yù)為“現代農業(yè)芯片”。而種業(yè)板塊的投資主要取決于兩個(gè)方面的因素，一方面是整個(gè)生物育種和政策的推進(jìn)，對于整個(gè)板塊情緒以及未來(lái)商業(yè)模式的落地及商業(yè)利潤的測算法會(huì )有比較大的影響。另外一方面是整體經(jīng)濟周期，也會(huì )對上游農化產(chǎn)品產(chǎn)生比較大的影響。生物育種政策的進(jìn)一步推進(jìn)，帶來(lái)相關(guān)公司的業(yè)績(jì)釋放值得期待。

作為人口大國，我國高度重視糧食安全問(wèn)題，糧食保障更需要種業(yè)挺身而出，其中生物育種是實(shí)現種業(yè)科技自立自強關(guān)鍵，也是保障國家糧食安全和重要農產(chǎn)品供給的戰略選擇。過(guò)去幾年，關(guān)于生物育種的一些政策也在陸續落地和出臺，未來(lái)加速推進(jìn)是大概率事件，所以后續政策若進(jìn)一步推動(dòng)，相關(guān)公司業(yè)績(jì)以及未來(lái)發(fā)展空間或能得到進(jìn)一步確認。

從過(guò)去兩年來(lái)看，由于糧食價(jià)格以及全球農產(chǎn)品價(jià)格維持相對高位，雙交會(huì )發(fā)布農作物種子供需形勢：2023年種子銷(xiāo)售均價(jià)為35.4元/公斤，較上年增加14%；2023年雜交水稻種子銷(xiāo)售均價(jià)為78.44元/公斤，比去年同期上升4.2%。從機構調研也反饋，目前試點(diǎn)區域內玉米種子市場(chǎng)表現良好，制種成本整體穩定，終端價(jià)較非轉品種上漲20-30元甚至更多。

行業(yè)技術(shù)變革提速

轉基因時(shí)代有望來(lái)臨

2023年是轉基因產(chǎn)業(yè)化應用試點(diǎn)最后一年；轉基因品種審定號有待公示，全面放開(kāi)在即。轉基因全面放開(kāi)后，在滲透率不斷提升的過(guò)程中，具備核心品種優(yōu)勢的頭部種企市占率上有望迎來(lái)加速提升；并且從糧食安全角度看，不排除今年國內外糧價(jià)還有超預期可能。

轉基因技術(shù)變革會(huì )使得行業(yè)格局有望大幅改善，轉基因種子方面，行業(yè)龍頭公司有望首先獲得轉基因品種，并且轉基因品種通過(guò)數量較少，龍頭公司有望借此新技術(shù)快速搶占空白市場(chǎng)及東北這一最大區域市場(chǎng)，市占率有望快速提升。

性狀方面，轉基因性狀研發(fā)門(mén)檻極高、格局較好，目前擁有玉米安全證書(shū)的仍?xún)H有先正達、隆平高科（杭州瑞豐、中國農科院）、大北農生物以及中國林木（中國農大），擁有大豆安全證書(shū)的有大北農生物、杭州瑞豐、上海交大及農科院；另一方面在制度變革、行業(yè)生態(tài)回歸常態(tài)下，優(yōu)勢種企在種質(zhì)資源及創(chuàng )新積累、研發(fā)實(shí)力與人員、品種持續推出能力上均有望擴大優(yōu)勢，同時(shí)或開(kāi)展新一輪資源整合及產(chǎn)業(yè)并購，提升市占率。

政策確定長(cháng)期方向，制度及技術(shù)變革促使行業(yè)格局快速優(yōu)化，重視以轉基因玉米種業(yè)為核心代表的種業(yè)機會(huì )，目前轉基因商業(yè)化確定性較強，2023年更加關(guān)注轉基因政策、制種面積、價(jià)格等催化，業(yè)績(jì)兌現需等到明年或后年。

例如擁有較強研發(fā)實(shí)力的種子標的隆平高科、登海種業(yè)等，在雙交會(huì )發(fā)布的企業(yè)商品種子銷(xiāo)售額及推廣面積前十大品種，隆平高科、登海種業(yè)內功顯現，雜交水稻前十大品種中隆平獨占5個(gè)、荃銀占3個(gè)（2020年未上榜）、金色農華占1個(gè)；玉米前十大品種隆平占3個(gè)（裕豐303上升至第二位、中科玉505、聯(lián)創(chuàng )808）、登海占2個(gè)。再比如擁有轉基因先發(fā)優(yōu)勢的大北農、資產(chǎn)優(yōu)化的豐樂(lè )種業(yè)，其他荃銀高科、農發(fā)種業(yè)等。根據wind一致預期，2023年隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科、大北農對應PE分別為61、40、33、19倍。

業(yè)績(jì)唱戲

種業(yè)板塊韜光養晦等待厚積薄發(fā)

雖然走勢欠佳，但板塊內部分個(gè)股年報及一季報業(yè)績(jì)逐漸復蘇。目前A股共有12家種業(yè)相關(guān)上市公司對2022年業(yè)績(jì)進(jìn)行了預告，其中凈利潤預增7家，預減5家。凈利潤減少較多的公司大多受到商譽(yù)減值、匯兌損失和資產(chǎn)處置減少等非經(jīng)常性損益的影響。而主營(yíng)業(yè)務(wù)中種子銷(xiāo)售收入均有不同程度的提升，特別是聚焦于育種創(chuàng )新的技術(shù)儲備公司，整體預告接近100%的凈利潤增長(cháng)。

4月19日，敦煌種業(yè)發(fā)布2022年年度報告實(shí)現營(yíng)收10.05億元，同比增長(cháng)8.95%；凈利潤6360.18萬(wàn)元，同比增長(cháng)51.28%；實(shí)現歸屬上市公司股東的凈利潤2000.95萬(wàn)元，同比增長(cháng)121.07%；基本每股收益為0.04元；平均凈資產(chǎn)收益率ROE為9.14%。4月20日,北交所上市企業(yè)秋樂(lè )種業(yè)發(fā)布首份年報，2022年實(shí)現營(yíng)收4.37億元,同比增加29.23%;實(shí)現凈利潤6171.93萬(wàn)元,同比增加54.01%。

而板塊中有公司率先披露一季報，農發(fā)種業(yè)2023一季報顯示，公司主營(yíng)收入約12.17億元，同比上升25.53%；歸母凈利潤3910.65萬(wàn)元，同比上升105.9%；扣非凈利潤3098.25萬(wàn)元，同比上升87.63%。隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇，種業(yè)板塊也會(huì )連帶受益，接下來(lái)其彈性空間可能會(huì )逐步更大。

（本文已刊發(fā)于4月22日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

關(guān)鍵詞：