無(wú)論核準制還是注冊制，證券市場(chǎng)永恒不變的關(guān)鍵詞中，必然有“股市有風(fēng)險，投資需謹慎”的一席之地。股價(jià)在正常情況下，反映的是市場(chǎng)對企業(yè)未來(lái)的預期，若公司穩健運營(yíng)、持續盈利、前景樂(lè )觀(guān)，不管這家企業(yè)在哪個(gè)層次，都會(huì )得到投資者的青睞。

十年前，業(yè)界還在討論核準制與注冊制的利弊，筆者一度認為A股實(shí)現全面注冊制需要經(jīng)歷漫長(cháng)的過(guò)程。這個(gè)十年既短暫又漫長(cháng)，短暫是因為感覺(jué)A股主要股指還是那么無(wú)精打采，長(cháng)期在低位盤(pán)整；漫長(cháng)則是因為2500多個(gè)交易日的跌宕起伏，令人們對A股市場(chǎng)又愛(ài)又恨。

(資料圖)

證券市場(chǎng)的最重要目的不是讓上市企業(yè)及其高管圈錢(qián)，也不是讓股民無(wú)腦賺錢(qián)，而是要以點(diǎn)帶面推動(dòng)潛力企業(yè)穩健發(fā)展。企業(yè)上市，發(fā)揮的是證券交易市場(chǎng)的融資功能，既可以通過(guò)上市募集資金，也可以在后期通過(guò)定增、轉讓等方式獲得資金，讓有價(jià)值、有潛力、有前途的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)并順利融資。此舉一來(lái)能為企業(yè)注入更多動(dòng)力，二來(lái)能讓企業(yè)活下去的幾率更大，三來(lái)能讓投資者獲得較為可觀(guān)的收益，四來(lái)能助力國家經(jīng)濟的長(cháng)遠穩健發(fā)展。

2020年初至今，受多方面因素影響，我國經(jīng)濟既有發(fā)展動(dòng)力也有反彈潛力，在有機會(huì )的同時(shí)，還伴隨著(zhù)大量的挑戰，消費、投資、內需均需要推動(dòng)力量，而國家降準、降息釋放流動(dòng)性等舉措，其最終目的還是為了進(jìn)一步刺激消費與投資等。全面注冊制的落地，意味著(zhù)在一個(gè)有著(zhù)諸多意義的時(shí)間節點(diǎn)上，讓真正有核心競爭力的企業(yè)更容易獲得資本的助力。

也就是說(shuō)，全面注冊制將更好地通過(guò)金融推動(dòng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而主板、科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所、新三板以及區域股權交易中心共同組成的多層次資本市場(chǎng)結構，將較為精準地服務(wù)不同規模、不同行業(yè)、不同前景、不同階段的上市企業(yè)。對應的，那些日薄西山、茍延殘喘的企業(yè)，如無(wú)法扭轉不利局面，大概率將迎來(lái)退市的命運。

全面注冊制是否是中國資本市場(chǎng)的客觀(guān)發(fā)展規律尚待觀(guān)察，當前只能說(shuō)在發(fā)展歷史比A股市場(chǎng)更悠久的境外資本市場(chǎng)中，注冊制是主流?？粗?zhù)不斷走高的境外資本市場(chǎng)，許多投資者和業(yè)內人士自然而然地認為這是注冊制帶來(lái)的福報。確實(shí)，境外資本市場(chǎng)中不乏大型跨國企業(yè)，既在股價(jià)上為投資者謀得了收益，又在分紅上讓投資者滿(mǎn)意，這些生存在注冊制下的境外上市公司，自然會(huì )令國內股民羨慕。

其實(shí)很多羨慕屬于“幸存者偏差”，境外的資本市場(chǎng)也是經(jīng)歷了數不清的“血與淚”，才出現了少數個(gè)股的輝煌。實(shí)際上，無(wú)論核準制還是注冊制，證券市場(chǎng)永恒不變的關(guān)鍵詞中，必然有“股市有風(fēng)險，投資需謹慎”的一席之地。股價(jià)在正常情況下，反映的是市場(chǎng)對企業(yè)未來(lái)的預期，若公司穩健運營(yíng)、持續盈利、前景樂(lè )觀(guān)，不管這家企業(yè)在哪個(gè)層次，都會(huì )得到投資者的青睞。那么，是否存在比注冊制更好的方式？我相信一定有，但受限于當前的思維模式、技術(shù)條件、市場(chǎng)規模等因素，我們暫時(shí)還沒(méi)有找到。

結合海外資本市場(chǎng)的實(shí)際案例，我認為在全面注冊制下，具有以下三大特點(diǎn)的企業(yè)值得投資者關(guān)注。

一是企業(yè)有明確的戰略目標和實(shí)施路徑，并配有出類(lèi)拔萃的專(zhuān)業(yè)人才團隊。優(yōu)秀的領(lǐng)導者和優(yōu)秀的推動(dòng)者，是企業(yè)能在殘酷環(huán)境中生存的基礎，許多企業(yè)在成立之初都有雄心壯志，一個(gè)個(gè)喊著(zhù)“時(shí)代創(chuàng )新”“顛覆行業(yè)”，好高騖遠、不切實(shí)際占了大多數。

二是企業(yè)有持續獲得收入的能力，并且這種收入水平能夠保持高增長(cháng)。上市公司的股價(jià)雖然不一定能反映實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，但能在一定程度上反映投資者對公司的期待，有些企業(yè)看似業(yè)績(jì)普通但股價(jià)高企，有些公司業(yè)績(jì)看似喜人但股價(jià)低迷，都反映出投資者對公司的看法。舉個(gè)例子，房地產(chǎn)企業(yè)某年看似大幅盈利，但拿地能力差、銷(xiāo)售能力一般，投資者會(huì )擔心下一年業(yè)績(jì)慘不忍睹，因此業(yè)績(jì)無(wú)法支撐股價(jià)；有些產(chǎn)業(yè)看似當前盈利一般，但產(chǎn)品屬于人們日常用品，因此相關(guān)企業(yè)股價(jià)容易被炒作。

三是企業(yè)在信息披露方面的工作到位，并且與投資者保持良好關(guān)系。上市公司財務(wù)造假、隱瞞重要信息等惡劣違法行為將嚴重影響投資者信心，全面注冊制下不排除會(huì )有不良企業(yè)造假圈錢(qián)，上市公司要做好信息披露、遵守好資本市場(chǎng)的規則，及時(shí)向監管機構、投資者回應各類(lèi)傳言，與市場(chǎng)形成良性互動(dòng)，將資本市場(chǎng)、信披渠道、投資者關(guān)系、媒體監督、機構調研、投資者考察等作為企業(yè)宣傳和推廣的“官方渠道”，對企業(yè)后期的發(fā)展、各類(lèi)資源的整合都會(huì )產(chǎn)生積極而長(cháng)遠的影響。

（文章來(lái)源：金融投資報）

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