在許多人的印象中，券商的主要業(yè)務(wù)就是接受客戶(hù)的交易委托，代客戶(hù)下單，在A(yíng)股建立的初期確實(shí)如此，因為市場(chǎng)當時(shí)的投資品種十分有限，經(jīng)紀業(yè)務(wù)不僅是券商的主要收入，有時(shí)甚至是唯一收入。但如今交易品種五花八門(mén)，傭金大戰愈演愈烈，單靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)不僅難以在競爭中取勝，維持運營(yíng)也會(huì )步履維艱，不少券商因此選擇“擁抱”自營(yíng)，這也讓自營(yíng)在不少券商的資產(chǎn)負債表中占比頗大。

根據東財Choice數據顯示，在有2020年可比數據的50家券商(包含非上市券商)當中，有17家的自營(yíng)權益類(lèi)證券及其衍生品占凈資本的比例在20%或以上，前十名甚至超過(guò)30%。不止如此，這些券商固收類(lèi)證券占凈資本的比例幾乎全部超過(guò)三位數，意味著(zhù)它們大多加了杠桿。雖然通過(guò)回購等手段加杠桿在市場(chǎng)上并不稀奇，但它幾乎成為券商的常規操作，某種程度上也反映了券商對利潤的渴望。

當然，券商不是巴菲特，親自下場(chǎng)投資也會(huì )有賺有賠，但券商自營(yíng)部門(mén)面對虧損時(shí)，所承擔的壓力卻比普通投資者要大得多。因為對于這些部門(mén)來(lái)說(shuō)，投資回報不只掛鉤收入，還包括職業(yè)前途，例如中泰證券自營(yíng)部門(mén)近期被瘋傳的人事調整，某種程度上就是如此。

(資料圖片僅供參考)

中泰有負責人被傳免職

根據多家媒體報道，市場(chǎng)有傳聞稱(chēng)“因2022年自營(yíng)部門(mén)虧損嚴重，某券商中X證券已將公司自營(yíng)部門(mén)全部解散”，相關(guān)傳聞多條線(xiàn)索直指中泰證券。網(wǎng)傳的任免通知顯示，中泰證券近期免去金融市場(chǎng)委員會(huì )委員、證券投資部總經(jīng)理潘冬，金融市場(chǎng)委員會(huì )證券投資部聯(lián)席總經(jīng)理陳驥寧，金融市場(chǎng)委員會(huì )證券投資部聯(lián)席總經(jīng)理王昊天以及金融市場(chǎng)委員會(huì )證券投資部副總經(jīng)理王勝青共4位負責人職務(wù)。

對于上述傳聞，券商中國在報道時(shí)引用了中泰證券的說(shuō)法指出，該券商近期對自營(yíng)部門(mén)進(jìn)行了大規模的人事調整，免去了自營(yíng)部門(mén)中負責4位權益投資負責人的職務(wù)，原因是權益投資嚴重拖累全公司業(yè)績(jì)，公司基于市場(chǎng)化考核機制，做出了對業(yè)務(wù)團隊進(jìn)行優(yōu)化的決策，從而激發(fā)組織活力，至于網(wǎng)傳的“自營(yíng)部門(mén)全部解散、人員盡數遣散”等說(shuō)法并不屬實(shí)。中泰證券在回復券商中國記者的詢(xún)問(wèn)時(shí)，說(shuō)法與此大致相同。

(來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng))

券商自營(yíng)答卷難看

俗話(huà)說(shuō)“無(wú)風(fēng)不起浪”，在2022年市場(chǎng)震蕩的情況下，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)表現大多都不好看，中泰證券上述傳聞雖不完全屬實(shí)，但完全在意料之中。

根據東財Choice數據，按照“自營(yíng)業(yè)務(wù)收入=投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)-對聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)企業(yè)投資收益”口徑計算，43家可比上市券商當中，2022年有7家的自營(yíng)業(yè)務(wù)出現虧損，并且都是由盈轉虧。如果將未上市券商也納入計算，那么在114家可比券商當中，自營(yíng)虧損券商數量將達到26家，其中國新證券、中山證券、銀泰證券都是連虧三年。就算將大小券商之間在投研等領(lǐng)域的實(shí)力差距，A股以及近幾年的疫情影響考慮在內，如此表現也難免令人咋舌。

需要注意的是，為防重復，部分非證券類(lèi)上市公司雖然持有券商牌照(例如錦龍股份除控股中山證券之外，還是東莞證券第一大股東)，但并未納入以上計算。

就算將上述虧損的券商剔除掉，剩余券商的表現也不算好。同樣是以上市券商為例，在36家2022年自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利的公司當中，僅有方正、中銀、華林這三家券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤實(shí)現正增長(cháng)，其他券商全為下滑，25家券商的下滑幅度甚至超過(guò)30%。

作為對比，與券商自營(yíng)方向相似的中證混合型基金指數2022全年下跌18.36%，意味著(zhù)不少券商自營(yíng)盤(pán)利潤增速可能連公募都沒(méi)跑贏(yíng)，至于滬深300(2022年下跌21.63%)就更不用說(shuō)了。

市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)：不可“因噎廢食”

但在證券時(shí)報記者王蕊等人士看來(lái)，包括中泰等在內的券商如果因為虧損就放棄自營(yíng)業(yè)務(wù)，難免有武斷之嫌。

該記者認為，盡管近兩年市場(chǎng)行情低迷，導致券商自營(yíng)表現不佳，但自營(yíng)在過(guò)去相當長(cháng)一段時(shí)間內都是券商的第一大收入來(lái)源，大力開(kāi)展自營(yíng)投資對中小券商更是一個(gè)性?xún)r(jià)比極高的買(mǎi)賣(mài)。因為在好年景下，靠譜的自營(yíng)團隊不僅能彌補其他業(yè)務(wù)虧損，甚至能賺回整個(gè)公司的全部盈利。

不止如此，券商自營(yíng)也是A股市場(chǎng)中重要的機構投資者，它們在推動(dòng)A股機構化發(fā)展、提升市場(chǎng)流動(dòng)性方面也發(fā)揮著(zhù)不可替代的作用?？偨Y起來(lái)，作為一項傳統牌照業(yè)務(wù)，也是近年來(lái)券商各條線(xiàn)的重要利潤增長(cháng)點(diǎn)，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)不應輕易縮減。

不過(guò)該記者同時(shí)也指出，隨著(zhù)行業(yè)不斷發(fā)展成熟，券商應盡量避免方向性投資，而是做好合規風(fēng)控，通過(guò)多空工具降低回撤及自有資金投資風(fēng)險。

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