（原標題：【BT金融分析師】知乎營(yíng)收增長(cháng)率正在放緩，分析師稱(chēng)凈虧損或進(jìn)一步擴大）

我給予知乎“持有”評級。

(資料圖)

現在，我更加關(guān)注知乎的近期財務(wù)前景和估值。從市銷(xiāo)比和企業(yè)價(jià)值倍數（EV/EBITDA）等估值指標來(lái)看，知乎的股價(jià)相當便宜。但我對該公司 2023年第二季度財務(wù)業(yè)績(jì)的預測表明，第二季度知乎沒(méi)有什么與業(yè)績(jì)有關(guān)的催化劑。在沒(méi)有催化劑的情況下，知乎的股價(jià)可能會(huì )保持在低位，因此我給予該股“持有”評級。

在5月底發(fā)布第一季度業(yè)績(jì)時(shí)，知乎并未發(fā)布2023年第二季度或2023財年全年的具體量化指引。但目前分析師普遍預計， 2023年第二季度知乎的財務(wù)表現不會(huì )像該公司在2023年第一季度那樣好。

具體而言，分析師認為，以人民幣計算，知乎的營(yíng)收增長(cháng)率將從2023年第一季度的+33.8%放緩至2023年第二季度的+26.6%。分析師還預計知乎的凈虧損與今年第一季度相比將有所擴大。

我認為，目前市場(chǎng)對知乎第二季度相關(guān)數據的預測是現實(shí)的，這表明，與2023年第一季度相比，該公司2023年第二季度的財務(wù)業(yè)績(jì)可能表現平平。

就營(yíng)收而言，營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入預計將成為該公司的薄弱環(huán)節。2023年第一季度，知乎來(lái)自營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的收入同比下降11.7%至4.441億元人民幣。相比之下，該公司在最近一個(gè)季度的其他收入來(lái)源（如付費會(huì )員和職業(yè)培訓）實(shí)現了同比正增長(cháng)。

展望未來(lái)，預計2023年第二季度知乎的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入將同比強勁增長(cháng)。在5月的2023年第一季度財報電話(huà)會(huì )議上，知乎表示，目前廣告需求的增長(cháng)僅限于“電子商務(wù)和3C（計算機、通訊和消費電子）”行業(yè)，廣告業(yè)的“更快復蘇”預計在2023年下半年出現。

知乎最近的管理層評述暗示，目前中國廣告服務(wù)行業(yè)的復蘇并不均衡，廣告需求可能要更長(cháng)時(shí)間才能恢復強勁增長(cháng)。在第一季度財報發(fā)布會(huì )上，知乎沒(méi)有提供具體的毛利率指引，也沒(méi)有提到該公司實(shí)現盈虧平衡的具體時(shí)間表。這表明知乎未來(lái)盈利能力仍存在一定不確定性，這可能受到各種因素的影響。

作者：Jim Van Meerten

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