節前的最后一個(gè)交易日，AI方向的全線(xiàn)崩盤(pán)或許是多數人關(guān)注的焦點(diǎn)。但與此同時(shí)，CXO板塊的大跌也相當值得關(guān)注。

(資料圖片僅供參考)

CXO板塊暴跌

6月21日，A股CXO板塊全天持續走低，多只概念股的暴跌更是讓人心涼。截至收盤(pán)，康龍化成跌超11%，藥明康德跌超8%，還有凱萊英、美迪西、泰格醫藥等多股跌超5%。

與AI前期持續大漲不同的是，CXO板塊已經(jīng)調整了太久。2021年以后，CXO板塊便開(kāi)始走起了漫漫下坡路。行業(yè)龍頭藥明康德的市值更是從巔峰時(shí)期的超5000億，跌到了現在的1800多億。

回看本次大跌，其實(shí)市場(chǎng)早有征兆。6月20日，國內CDMO龍頭藥明生物盤(pán)中閃崩，一度大跌近18%。

隨后有消息傳來(lái)，藥明生物的投資者開(kāi)放日，從會(huì )議透露的業(yè)績(jì)數據審視，藥明生物2023年上半年營(yíng)收預計同比增長(cháng)10%+，全年同比增長(cháng)30%，其中扣除新冠項目收入同比增長(cháng)60%。

當然，這樣的業(yè)績(jì)增速也在市場(chǎng)預期之中。導致市場(chǎng)投資者崩潰最直接的原因，或是藥明生物新增項目的斷崖式下跌。

據悉，由于CRO的服務(wù)訂單在業(yè)績(jì)上都有一定的滯后性，每項訂單執行周期大概2-3個(gè)季度，所以2018-2021年公司業(yè)績(jì)高速增長(cháng)很大程度得益于2018年以前一部分項目積累(2016年140個(gè)項目到2019年250個(gè)項目)。

對比來(lái)看，2022年1-4月藥明生物新增47個(gè)項目，全年新增120個(gè)項目；今年上半年新增CDMO項目?jì)H25個(gè)，新增項目數斷崖式下跌。

市場(chǎng)人士猜測，海外大藥企可能繞開(kāi)國內外包機構，把訂單給了其他CDMO有力的競爭者三星生物。

據公開(kāi)資料，今年6月8日，三星生物和輝瑞聯(lián)合宣布，達成生物類(lèi)似藥長(cháng)期生產(chǎn)代工的戰略合作，合作總金額達到4.11億美元。

于是就有了藥明生物的先跌為敬和21日CXO板塊的暴跌。

值得一提的是，之前市場(chǎng)一直在擔心CXO公司增速放緩，高速成長(cháng)期結束，將會(huì )從成長(cháng)股轉變?yōu)閮r(jià)值股，如今看來(lái)這個(gè)“鬼故事”逐漸成“真”。

行業(yè)內卷或開(kāi)始

對于醫藥研發(fā)，除了醫藥行業(yè)業(yè)內人士，可能大多數投資者都像筆者一樣并不了解醫藥研發(fā)的技術(shù)含量，換句話(huà)說(shuō)，即便藥業(yè)研發(fā)了一款新藥出來(lái)，或者達成了新藥研發(fā)歷程碑，我們都很難去評判其背后的價(jià)值。

但是，這并不妨礙投資者去理清CXO行業(yè)的邏輯。

所謂CXO，也就是醫藥外包行業(yè)，簡(jiǎn)單理解就是創(chuàng )新藥研發(fā)領(lǐng)域的代工方。他們的工作是創(chuàng )新藥研發(fā)，提供技術(shù)服務(wù)，只要客戶(hù)給了訂單就做，至于最后做不做的成，做成了之后的新藥能否取得好的經(jīng)濟效益，與他們無(wú)關(guān)。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，CXO更多是充當了創(chuàng )新藥行業(yè)中“賣(mài)水人”角色，以往業(yè)績(jì)突出表現為一個(gè)旱澇保收。

之所以國外那些大藥企不自己全程做研發(fā)，其實(shí)還是研發(fā)投入太大，大企業(yè)沒(méi)那么多人，也養不起那么多人去將所有管線(xiàn)同步推進(jìn)。而我國的工程師紅利比較突出，所以在海外競爭力較強，正因如此我國CXO產(chǎn)業(yè)一度混的風(fēng)生水起，賺的也是盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

但是，CXO業(yè)務(wù)說(shuō)白了是建立在海外客戶(hù)有新藥研發(fā)需求基礎上的一個(gè)行業(yè)。然而自2021年第四季度以來(lái)，全球創(chuàng )新藥投融資減少，醫藥行業(yè)陷入資本寒冬，時(shí)至今日仍未有明顯好轉。

據動(dòng)脈網(wǎng)報道，2023 Q1全球融資事件及融資總額較去年同期均有大幅下降，國內市場(chǎng)降幅較大，資本市場(chǎng)趨于冷靜。全球資本市場(chǎng)仍以早中期投資為主，IPO市場(chǎng)遇冷，融資情況呈斷崖式下跌。

業(yè)內人士表示，在融資難的背景下，很多創(chuàng )新藥企都有砍管線(xiàn)避險的動(dòng)作。這也就意味著(zhù)，若融資難的情況持續，CXO企業(yè)的訂單或許還將繼續減少。

在此背景下，CXO行業(yè)將走進(jìn)階段性困局。很明顯，在消費需求不振的情況下，降價(jià)促銷(xiāo)是最常規的手段。換到CXO行業(yè)也一樣，行業(yè)內卷價(jià)格競爭或將成為現實(shí)。

總結：行業(yè)進(jìn)入階段性低谷，等待下一次輪回

雖然CXO本身算是一個(gè)不錯的生意模式，但同樣會(huì )受到大環(huán)境影響，特別是在這種全球融資環(huán)境低迷的情況下，即便是行業(yè)龍頭也難免會(huì )出現階段性業(yè)績(jì)增長(cháng)失速的情況。

不過(guò)暫時(shí)的行業(yè)低谷期并不意味著(zhù)CXO的衰落，現在的黑暗或正是下一次輪回的開(kāi)始。只是在當前階段，建議投資者還是等待全球醫藥融資的顯著(zhù)回暖再考慮是否布局為宜。

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