（原標題：財報無(wú)法提供明確投資指引，投資者可聚焦防御性成長(cháng)型企業(yè)）

紅周刊 本刊特約  | 詹姆斯·蒂爾尼(James T. Tierney, Jr.)查克拉巴蒂（Dev Chakrabarti）

能源價(jià)格下跌與利率上升兩種截然不同的趨勢深深牽動(dòng)著(zhù)市場(chǎng)表現。企業(yè)第一季度財報顯示，這些因素不僅對運營(yíng)帶來(lái)考驗，也讓投資者更難發(fā)掘具有長(cháng)期增長(cháng)潛力的個(gè)股。

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對想要從最新財報中看到經(jīng)濟與企業(yè)收益更明朗前景的投資者來(lái)說(shuō)，可能會(huì )感覺(jué)有些五味雜陳。全球約四分之三企業(yè)的第一季度財報收益優(yōu)于預期，但這個(gè)結果并不值得振奮，主要是許多企業(yè)先前預期經(jīng)濟將陷入衰退，已降低第一季度收益預期，但由于經(jīng)濟前景仍存在隱憂(yōu)，多數企業(yè)并未調高全年收益預期。

盡管經(jīng)濟尚未真正陷入衰退，但宏觀(guān)經(jīng)濟形勢仍不明朗，通脹以及銀行業(yè)的動(dòng)蕩加劇了波動(dòng)。然而，能源價(jià)格已經(jīng)回落，供應鏈中斷逐漸得到緩解。在多空因素交織下，投資者更需要發(fā)掘能夠應對這些趨勢的企業(yè)。

宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的不確定性反映在企業(yè)盈利增長(cháng)趨勢中。全球和美國股市漲跌參半，導致整體股市EPS增長(cháng)表現持平，MSCI全球指數EPS增長(cháng)率約0.3%，而標準普爾500指數則為-0.2%(如圖)。盡管經(jīng)濟衰退隱憂(yōu)加劇了美國消費支出壓力，但非必需消費品行業(yè)的盈利表現較好。此外，雖然先前爆發(fā)了銀行倒閉事件，但金融行業(yè)的盈利表現良好，因為高利率環(huán)境有助于放款銀行的表現。

各行業(yè)中不同企業(yè)的運營(yíng)表現也各不相同，在市場(chǎng)不明朗的情況下，主動(dòng)型投資者如何發(fā)掘盈利增長(cháng)可期的企業(yè)?

必需消費品有望受益市場(chǎng)需求

中國消費支出強勁

從消費支出趨勢可以看出端倪。美國零售連鎖巨頭企業(yè)的3月份銷(xiāo)售額較去年同期下降了1.1%；全球領(lǐng)先物流企業(yè)的美國貨運量下滑；信用卡巨頭企業(yè)在美國交易量1月份增長(cháng)率約12%，但一季度末卻降至7%，顯示美國支出增長(cháng)減緩。相較之下，電子商務(wù)巨頭的業(yè)績(jì)優(yōu)于預期，而核心消費品企業(yè)也展現較強的定價(jià)能力。

美國消費者面臨抉擇。盡管能源價(jià)格下跌有助于緩解消費壓力，但加息導致房貸成本增加，且通脹正在侵蝕消費力。在這種環(huán)境下，消費者預計不會(huì )降低對必需品的支出，而非必需消費則相對承壓。投資者需要謹慎分析企業(yè)的產(chǎn)品、競品與定價(jià)能力，以了解哪些消費型企業(yè)擁有大量不可或缺的必需消費品，有望持續受益于市場(chǎng)需求，以及哪些企業(yè)的產(chǎn)品線(xiàn)以非必需品為主，可能在消費者縮減支出時(shí)受到?jīng)_擊。

歐洲消費者也遭遇同樣的困境。但中國消費支出力度強勁，進(jìn)而推動(dòng)部分全球消費品牌的表現。如果跨國企業(yè)的營(yíng)收主要來(lái)自中國消費者的貢獻，則有望抵消歐美消費支出的疲態(tài)。

人工智能將掀起一波科技浪潮

醫療保健行業(yè)的股票具有防御性

科技股的表現也喜憂(yōu)參半。個(gè)人電腦與通信服務(wù)領(lǐng)域表現疲軟。云計算正在放緩，但增長(cháng)率高于預期，行業(yè)龍頭的增長(cháng)率仍舊強勁。

與此同時(shí)，ChatGPT被各行各業(yè)應用，帶動(dòng)人工智能革命，進(jìn)而提振科技產(chǎn)業(yè)的前景。聯(lián)博認為，人工智能的普及率快速增長(cháng)，企業(yè)將爭相借此技術(shù)提高運營(yíng)效率，進(jìn)而掀起新一波的科技浪潮。不同科技領(lǐng)域中的企業(yè)將扮演關(guān)鍵角色，推動(dòng)人工智能普及化，包括信息科技服務(wù)公司、半導體公司與軟件公司等。

盡管醫療保健行業(yè)在一季度表現欠佳，但隨著(zhù)疫情后需求回暖，一些正面趨勢正逐漸顯現。人們再度定期就醫，也會(huì )在醫院進(jìn)行非必要手術(shù)。根據美國各醫療保健集團的財報，一季度住院人數增長(cháng)率的中位數增長(cháng)了一倍，達到3%，擺脫了前幾季的跌勢。這些趨勢也反映在一些企業(yè)的業(yè)績(jì)表現中。

聯(lián)博認為，即使宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境承壓，人們仍將持續購買(mǎi)醫療保健產(chǎn)品與服務(wù)。此外，醫療保健公司通常資本狀況良好。因此，聯(lián)博認為，部分醫療保健行業(yè)的股票具有防御性，足以應對市場(chǎng)考驗。

投資者可聚焦有防御性的成長(cháng)型企業(yè)

從財報中可以看出，目前宏觀(guān)經(jīng)濟對企業(yè)與投資者帶來(lái)挑戰。投資組合經(jīng)理不能只針對特定股票的利多因素擬定策略，惟有具備運營(yíng)優(yōu)勢的企業(yè)有望脫穎而出。

投資者應發(fā)掘擁有明確長(cháng)期增長(cháng)動(dòng)能的企業(yè)，因為這類(lèi)企業(yè)預計相對不易受到宏觀(guān)經(jīng)濟變化的沖擊。通脹環(huán)境下，定價(jià)能力將持續成為決定運營(yíng)優(yōu)劣的關(guān)鍵因素。如果通脹降溫，即使企業(yè)具有定價(jià)能力，投資者也必須確保其潛在增長(cháng)強勁。企業(yè)的產(chǎn)品如果屬于消費必需品，將有望表現穩健。此外，企業(yè)如果能削減成本、降低債務(wù)水平、保持健康的資產(chǎn)負債表，則有望抵御不穩定的經(jīng)濟前景。

總而言之，投資者不妨聚焦具有防御性的成長(cháng)型企業(yè)，因為這類(lèi)企業(yè)有望創(chuàng )造穩健的業(yè)績(jì)與投資回報，相對不受市場(chǎng)低迷的影響。這類(lèi)企業(yè)不易被發(fā)掘，但投資者若能掌握明確原則，鎖定業(yè)績(jì)有望增長(cháng)的企業(yè)，將有助于打造穩健的投資組合，以應對宏觀(guān)經(jīng)濟的挑戰。

（作者James T. Tierney, Jr.為聯(lián)博集團美國核心成長(cháng)股票首席投資官；Dev Chakrabarti為聯(lián)博集團全球核心成長(cháng)股票首席投資官。本文已刊發(fā)于6月17日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，本文提及個(gè)股權僅做分析，不做投資建議。）

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