今年上半年，A股市場(chǎng)出現較大波動(dòng)。進(jìn)入2023年下半年，A股將作何走勢，又該如何投資呢？

澎湃新聞?dòng)浾咚鸭?0家券商的觀(guān)點(diǎn)，大部分券商均表達了一定程度的樂(lè )觀(guān)預期，如中信證券、中金公司、中信建投證券、國泰君安證券、中銀證券、開(kāi)源證券等；興業(yè)證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券等均提示了結構性的行情。

中金公司表示，展望下半年，A股上市公司盈利修復或仍將延續，當前指數表現所隱含的估值水平已經(jīng)計入較多偏謹慎預期，因此維持中性偏積極看法，認為中期市場(chǎng)機會(huì )大于風(fēng)險。

【資料圖】

中信建投證券維持了下半年經(jīng)濟慢復蘇判斷，因此預計A股市場(chǎng)在波動(dòng)中樞上移。中銀證券明確表示，A股估值仍有較大提升空間。國泰君安證券則指出，隨著(zhù)秋天（9月至10月）臨近，指數或將迎來(lái)新一輪攻勢。

“A股將在下半年外部因素擾動(dòng)中乘風(fēng)破浪。不過(guò)，A股投資者行為模式逐步切換的轉換期，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大?！敝行抛C券提醒投資者。

興業(yè)證券、華泰證券、廣發(fā)證券和招商證券，一致提示了下半年數字經(jīng)濟TMT的相關(guān)投資機會(huì )。

“2023年下半年的A股應該還是一個(gè)平衡市，可多關(guān)注結構上的機會(huì )，數字經(jīng)濟仍將是今年最強的投資主線(xiàn)?！迸d業(yè)證券表示。

招商證券認為，圍繞人工智能革命AI+的TMT板塊，是下半年值得關(guān)注的投資方向之一。廣發(fā)證券表示，下半年A股維持“修復市”中，可關(guān)注政策扶持和產(chǎn)業(yè)趨勢“確定性”的數字經(jīng)濟AI+。

“上半年AI及中特估兩大主題交替表現，基準情形下，下半年 ‘雙電’（電子和電力）或能突圍?！比A泰證券稱(chēng)。

中信證券：下半年A股盈利將溫和復蘇

下半年，雖然市場(chǎng)仍面臨海外金融風(fēng)險、歐美衰退等擾動(dòng)，但隨著(zhù)投資者心態(tài)重歸平穩，對長(cháng)期增長(cháng)信心修復，基本面預期修復護航下，A股將在下半年外部因素擾動(dòng)中乘風(fēng)破浪。不過(guò)，A股投資者行為模式逐步切換的轉換期，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大。

海外擾動(dòng)方面，首先，美國金融體系將面臨債務(wù)上限博弈和銀行危機“灰犀?！笨简?。其次，歐美經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能進(jìn)一步減弱，降息啟動(dòng)或慢于預期。

但是，隨著(zhù)國內經(jīng)濟漸進(jìn)和漸次的復蘇體現到數據上，壓制業(yè)績(jì)的因素消退后A股盈利從底部溫和復蘇，投資者對國內經(jīng)濟預期也將回暖。政策方面，今年國內貨幣政策將維持穩健偏松取向。

隨著(zhù)壓制A股盈利的價(jià)格性因素，如PPI快速回落，以及滯后性影響和海外需求走弱在下半年的逐漸消退，A股盈利將迎來(lái)底部溫和復蘇。

配置方面，建議投資者以業(yè)績(jì)?yōu)榫V，并兼顧政策主線(xiàn)。其中，二、三季度可繼續圍繞“安全”主線(xiàn)中有政策催化預期或業(yè)績(jì)優(yōu)勢的品種展開(kāi)配置，主要關(guān)注兩大方向：一是科技安全領(lǐng)域；二是能源資源安全領(lǐng)域。

新能源方面，國內需求基本盤(pán)維持穩定，新能源車(chē)、風(fēng)光儲或成為出口結構中的亮點(diǎn)，投資者可從盈利彈性的角度，關(guān)注儲能、充電樁、電力裝備等。此外，可持續關(guān)注醫藥產(chǎn)業(yè)在新周期的盈利兌現能力，看好生物醫藥板塊的觸底反彈機會(huì )。

進(jìn)入四季度之后，國內經(jīng)濟復蘇的飛輪效應初步兌現，海外新一輪降息周期的預期更加明確，市場(chǎng)有望從“安全”主線(xiàn)開(kāi)始切換至復蘇交易，屆時(shí)可回歸尋找長(cháng)期潛在回報的基本面策略。

中金公司：中期機會(huì )大于風(fēng)險

展望下半年，A股上市公司盈利修復或仍將延續，當前指數表現所隱含的估值水平已經(jīng)計入較多偏謹慎預期，在海外經(jīng)濟緩衰退、中國經(jīng)濟溫和復蘇的基準判斷下，維持對2023年A股市場(chǎng)中性偏積極看法，中期市場(chǎng)機會(huì )大于風(fēng)險。

配置方面，短期成長(cháng)為主線(xiàn)，中期看消費，低估值國央企仍有修復空間。年初以來(lái)，市場(chǎng)呈現結構性行情，部分科技板塊及高股息領(lǐng)域相對跑贏(yíng)，機構重倉股表現不佳，背后可能與增長(cháng)預期反復、結構上高增長(cháng)領(lǐng)域相對稀缺、增量資金有限等多重環(huán)境疊加有關(guān)。

下半年，在增長(cháng)回穩且流動(dòng)性尚處寬松的宏觀(guān)環(huán)境下，一方面，具備成長(cháng)空間的新技術(shù)領(lǐng)域可能繼續受到投資者關(guān)注，人工智能等產(chǎn)業(yè)趨勢下的科技成長(cháng)領(lǐng)域仍為當前A股稀缺的賽道；另一方面，在消費和部分周期性板塊自下而上尋找復蘇受益的細分領(lǐng)域可能較為關(guān)鍵。

中信建投證券：波動(dòng)中樞上移

維持下半年經(jīng)濟慢復蘇判斷，預計A股市場(chǎng)在波動(dòng)中樞上移。其中，如果下半年宏觀(guān)變量無(wú)顯著(zhù)變化，結構線(xiàn)索主要還是在于價(jià)值股重估挖掘和科技股機會(huì )把握。

不過(guò)，無(wú)論是挖掘價(jià)值股重估，還是圍繞科技股尋找機會(huì )，都需要圍繞基本面邊際變化進(jìn)一步深化優(yōu)選，且整體來(lái)看，預計漲幅居前的主要來(lái)自科技股。

此外，下半年宏觀(guān)變量的顯著(zhù)變化信號主要需關(guān)注聯(lián)儲降息、國內政策加碼以及A股增量資金等。如果發(fā)生顯著(zhù)變化，那么順周期景氣度投資機會(huì )有望上升。

配置方面，行業(yè)上可重點(diǎn)關(guān)注傳媒、計算機、通信、半導體、中藥、非銀金融、建筑等。主題上，可關(guān)注AI數字經(jīng)濟、中特估等。

國泰君安證券：秋天指數或將迎來(lái)新一輪攻勢

下半年，預計三季度指數以震蕩為主，待秋天（9月至10月）臨近，隨著(zhù)中國現代化產(chǎn)業(yè)體系與房地產(chǎn)新發(fā)展模式明晰，宏觀(guān)不確定性下降，指數或將迎來(lái)新一輪攻勢。

配置方面，當前基于周期反轉的宏觀(guān)交易能見(jiàn)度不夠，成長(cháng)性（新產(chǎn)業(yè)趨勢）與確定性（高股息）顯得稀缺。市場(chǎng)整體下行空間有限，政策預期升溫，建議投資者采取防守反擊股票策略，即科技成長(cháng)股優(yōu)先，破發(fā)次新股為輔，調整防守高股息。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，目前還沒(méi)有到風(fēng)格切換的時(shí)候。系統性的風(fēng)格切換，需要待發(fā)展模式的確立與宏觀(guān)不確定的降低。

興業(yè)證券：下半年是平衡市

2023年下半年的A股應該還是一個(gè)平衡市，總體上是“螺螄殼里做道場(chǎng)”，可多關(guān)注結構上的機會(huì )。隨著(zhù)中國經(jīng)濟進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展的新階段，目前“安全”已成為關(guān)鍵詞。同時(shí)，“低增長(cháng)、低利率和穩中求進(jìn)”的經(jīng)濟格局，未來(lái)會(huì )持續很長(cháng)時(shí)間，因此國內經(jīng)濟保持中低增速或將成為常態(tài)。

其中需要特別清楚認識到的，是依靠地產(chǎn)投資進(jìn)行強刺激的經(jīng)濟發(fā)展老路，已經(jīng)是一去不復返了。而高技術(shù)投資，將成為中國經(jīng)濟未來(lái)的重要亮點(diǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，A股下半年會(huì )不會(huì )出現風(fēng)格切換，最快也要到四季度才能判斷。而在四季度之前，市場(chǎng)至少能夠維持“以科技成長(cháng)為驅動(dòng)核心”的風(fēng)格。

不過(guò)，如果四季度美聯(lián)儲出現大幅放水，刺激海外交易型資金配置中國核心資產(chǎn)，可能會(huì )對科技成長(cháng)的市場(chǎng)主線(xiàn)形成沖擊。此外，人民幣匯率大概率會(huì )在三季度末企穩，并在四季度回升。但如果人民幣出現超預期的升值，也有可能帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格的切換。

配置方面，數字經(jīng)濟仍將是2023年最強的投資主線(xiàn)，且接下來(lái)會(huì )進(jìn)一步擴散。同時(shí)，下半年還可以重點(diǎn)關(guān)注“中特估”。

中期維度上，投資者可把戰略重心聚焦在半導體。首先，AI對它的拉動(dòng)立竿見(jiàn)影。其次，雖然半導體本身的周期還處于一個(gè)相對低位，但目前已經(jīng)看到了一些積極的信號，半導體板塊中絕大部分的細分行業(yè)，中觀(guān)指標已經(jīng)出現從底部逐漸拐點(diǎn)的苗頭。半導體已經(jīng)離反轉的點(diǎn)越來(lái)越接近。

招商證券：A股有望演繹結構上行行情

2023年下半年，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預計有限，全年有望呈現“N”型走勢。其中，盈利增速相對較高的板塊，預計主要集中在信息技術(shù)、消費服務(wù)、中游制造等領(lǐng)域。

總的來(lái)說(shuō)，下半年經(jīng)濟溫和復蘇，盈利邊際小幅改善，增量資金溫和流入，當前估值性?xún)r(jià)比較高，有助于A(yíng)股演繹結構上行行情。

其中，需要更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢和政策主題帶來(lái)的估值彈性，更加關(guān)注去年低基數下今年改善斜率較大的方向和領(lǐng)域，行業(yè)層面可關(guān)注TMT、醫藥和地產(chǎn)鏈消費。

2023年二季度在智能革命浪潮推動(dòng)下，科技周期有望重新觸底回升進(jìn)入上行周期，圍繞人工智能革命AI+的TMT板塊，是下半年值得關(guān)注的投資方向之一。

廣發(fā)證券：維持“修復市”

下半年，A股維持“修復市”。預期收益率中樞下行后，可擁抱確定性溢價(jià)。國內經(jīng)濟方面，三季度PPI有望企穩回升?！皩捸泿欧€信用”中，預計下半年中美或有降息。

具體而言，A股沒(méi)有永恒的賽道，只有投資范式的更迭。A股正處于新一輪投資范式轉變的初期，即擁抱確定性溢價(jià)。無(wú)風(fēng)險利率下行，風(fēng)險偏好降低的范式環(huán)境下，需要擁抱確定性資產(chǎn)。

一方面，可關(guān)注政策扶持和產(chǎn)業(yè)趨勢“確定性”的數字經(jīng)濟AI+。另一方面，是低估值且具備永續經(jīng)營(yíng)或高股息“確定性”的“中特估”。

華泰證券：電子、電力有望突圍

上半年AI及中特估兩大主題交替表現，指數貝塔承壓，主動(dòng)超額更弱。其中行業(yè)的超額收益框架異化，在于剩余流動(dòng)性脫虛向實(shí)的速度不夠、資金面從增量走向存量乃至縮量博弈，而更本質(zhì)地，在于第三庫存周期的彈性受限。

下半年，A股分子端或“負重上行”，貝塔轉機或現于三季度，屆時(shí)伴隨PPI同比拐點(diǎn)，投資者或開(kāi)始交易主動(dòng)補庫的正面預期。

基準情形下，內外政策保持定力，“主題+籌碼+景氣”框架或依然是超額收益基本盤(pán)，此邏輯下“雙電”（電子和電力）或能突圍。

而在樂(lè )觀(guān)情形下，即內、外政策中的至少其一顯著(zhù)加碼，“賽道+景氣+估值”框架回歸，電力設備與醫藥為代表的大盤(pán)成長(cháng)有望占優(yōu)。

中銀證券：A股估值仍有較大提升空間

下半年，A股估值仍有較大提升空間。首先，股債風(fēng)險溢價(jià)顯示，當前A股市場(chǎng)情緒偏弱。其次，悲觀(guān)預期已基本充分計價(jià)，主要指數估值已回到1月水平。

總的來(lái)說(shuō)，2023年A股市場(chǎng)處于信用底部回溫、基本面弱復蘇、宏觀(guān)政策維持相對寬松的基本面環(huán)境之中。國內經(jīng)濟總體將呈現“波動(dòng)前行，溫和復蘇”的特征，國內需求會(huì )從此前的快速修復，逐步向內生高質(zhì)量發(fā)展過(guò)渡。其中，內需復蘇波動(dòng)前行，短期調整不改上行趨勢。

政策層面，下半年國內PPI或仍將延續弱勢，因此年內的貨幣政策仍將維持穩健偏寬松的基調。盈利方面，2023年A股盈利或在年中觸底后逐級抬升。當前PE依然低于長(cháng)期中樞，未來(lái)依然存在較強的上修動(dòng)能。

配置上，下半年成長(cháng)主線(xiàn)將回歸。具體到市場(chǎng)風(fēng)格的運行主線(xiàn)上，可依次關(guān)注成長(cháng)空間、景氣追逐、確定性溢價(jià)和低估值價(jià)值。

行業(yè)方面，綜合考量周期定位、中觀(guān)信號、業(yè)績(jì)預期以及估值水平，建議投資者在大類(lèi)行業(yè)中重點(diǎn)關(guān)注軟科技、硬科技，同時(shí)布局部分具有“中特估”催化的高景氣金融行業(yè)和基建央企，以及具有一定穩定性溢價(jià)的必選消費。

其中，下半年TMT仍是最大主線(xiàn)，其中可重點(diǎn)關(guān)注成長(cháng)空間驅動(dòng)下“AI+應用”的軟科技行情。

開(kāi)源證券：流動(dòng)性驅動(dòng)下估值有望擴張

2023上半年A股流動(dòng)性明顯改善，后續仍看好流動(dòng)性繼續趨勢回升，疊加A股估值仍處于較低水平，流動(dòng)性驅動(dòng)下估值有望擴張。

一方面，伴隨年內需求復蘇，信用傳導更加通暢。另一方面，美聯(lián)儲加息或達到尾聲，在經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大背景下，美債長(cháng)端收益率大概率持續走低。

市場(chǎng)風(fēng)格上，當宏觀(guān)經(jīng)濟處于弱復蘇環(huán)境、流動(dòng)性逐步回升及風(fēng)險偏好持續改善，同時(shí)成長(cháng)風(fēng)格不具備估值約束的背景下，成長(cháng)風(fēng)格有望具備更高的上漲彈性。伴隨經(jīng)濟復蘇，下半年順周期或有望啟動(dòng)。

配置方面，基于經(jīng)濟 “弱復蘇”和AI+有望帶動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)周期，預計2023年AI+所引領(lǐng)的TMT行情有望貫穿全年。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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