在送別上半年后，A股下半年行情已經(jīng)拉開(kāi)帷幕，近期，景林資產(chǎn)、仁橋資產(chǎn)、望正資產(chǎn)、星石投資、清和泉資本、世誠投資等多家知名私募發(fā)布2023年下半年展望，對于宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、市場(chǎng)走勢等進(jìn)行分析，還有對下半年投資配置策略、看好的行業(yè)板塊進(jìn)行解讀。

(資料圖片僅供參考)

我們來(lái)看看私募們的核心觀(guān)點(diǎn)：

景林資產(chǎn)高云程：人工智能的大面積應用會(huì )是下一個(gè)不可阻擋的技術(shù)發(fā)展趨勢，這是不被淘汰的唯一機會(huì )；看好中國有全球比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，比如動(dòng)力、儲能電池和光伏產(chǎn)業(yè)鏈等。

仁橋資產(chǎn)夏俊杰：市場(chǎng)這個(gè)位置筑底成功的概率是很大的，上行機會(huì )遠遠的大于下行風(fēng)險，繼續保持積極和樂(lè )觀(guān)的心態(tài)。小股票不會(huì )長(cháng)期占優(yōu)，會(huì )從估值溢價(jià)逐步轉向折價(jià)。

世誠投資陳家琳：往前看，經(jīng)濟仍有“內外”托底，并帶動(dòng)預期和信心從最低位修復。優(yōu)質(zhì)消費品公司值得長(cháng)線(xiàn)布局，人工智能后半程的特征是收斂和擴散兼容并蓄。

望正資產(chǎn)：最近股票倉位明顯提升，維持對A股復蘇慢牛的樂(lè )觀(guān)看法。在經(jīng)濟弱復蘇背景下，當前產(chǎn)業(yè)趨勢爆發(fā)的泛TMT行業(yè)較為占優(yōu)，增配AGI產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司。

星石投資：后續政策仍以托為主，產(chǎn)業(yè)政策的落地可能會(huì )更多。下半年的投資機會(huì )主要集中于三方面，一是跌出來(lái)的機會(huì )，二是中報高盈利兌現的機會(huì )，三是偏長(cháng)期的投資機會(huì )。

清和泉資本：沒(méi)有外力打破當下格局之下，全A指數預計仍維持窄幅震蕩，結構性機會(huì )為主。將資產(chǎn)配置于兩端，即快速爆發(fā)的科技創(chuàng )新行業(yè)和穩定性強且逐步改善的國央企資產(chǎn)。

景林資產(chǎn)高云程：

AI是不被淘汰的唯一機會(huì )

看好中國有全球比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)

面對市場(chǎng)，景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程表示，現在的國內外宏觀(guān)環(huán)境和地緣政治問(wèn)題都像濃霧，但是這些在各自產(chǎn)業(yè)里面具備創(chuàng )新、突破、全球擴張能力的公司就是濃霧前方的一個(gè)個(gè)明亮的燈塔，“我們的組合方向永遠應該是投資于這些保持發(fā)展動(dòng)力的企業(yè)，因為這個(gè)世界歸根到底是由于這些偉大的產(chǎn)品發(fā)明、技術(shù)進(jìn)步所推動(dòng)發(fā)展的?！?/p>

今年在投資布局上，高云程用六個(gè)關(guān)鍵字總結：集中、逆向、長(cháng)期。景林資產(chǎn)集中投資在有長(cháng)期全球競爭力的公司和相關(guān)產(chǎn)業(yè)里，利用市場(chǎng)的波動(dòng)和投資者行為的極端性，爭取逆向買(mǎi)入被誤會(huì )的公司，持續跟蹤組合里的公司，減少交易頻率，提高每一次交易的正確率。

高云程看好三個(gè)方向：一是堅信中國人的生活消費水平會(huì )持續提升，對美好事物的追求不會(huì )改變，未來(lái)一定會(huì )吃穿用得更好，娛樂(lè )的更多；二是AI是未來(lái)十年最大的科技革命，智能化的世界會(huì )大不相同，必須參與其中；三是中國有一些產(chǎn)業(yè)是有全球比較優(yōu)勢的，這些產(chǎn)業(yè)里面的公司不僅有中國產(chǎn)業(yè)鏈的供應優(yōu)勢，也具備更強的研發(fā)能力和產(chǎn)品迭代能力。

“人工智能的大面積應用會(huì )是下一個(gè)不可阻擋的技術(shù)發(fā)展趨勢。我們的投資應該在有安全邊際的前提下積極參與其中，這是不被淘汰的唯一機會(huì )?！备咴瞥讨毖?，隨著(zhù)大語(yǔ)言模型的發(fā)展和通用AI的商業(yè)化落地。也許在不久的將來(lái)，制約真正智能機器人的障礙都會(huì )迎刃而解。理解自然語(yǔ)言、自由移動(dòng)和執行自然語(yǔ)言交代的任務(wù)這三件事一日突破，機器人就會(huì )成為真正意義上的具備認知、理解，完成能力的智能設備。

另外，他也看好新能源方向，2023年至今中國汽車(chē)出口已經(jīng)是世界第一，產(chǎn)品力肉眼可見(jiàn)地讓競爭對手緊張。中國在動(dòng)力、儲能電池和光伏產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能和技術(shù)積累遙遙領(lǐng)先其他地區，而這兩個(gè)結合好，就是新時(shí)代的主要能源供給。

仁橋資產(chǎn)夏俊杰：

市場(chǎng)上行機會(huì )大于下行風(fēng)險

小股票不會(huì )長(cháng)期占優(yōu)

談及當下市場(chǎng)，仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰表示，盡管投資者的信心尚未修復，市場(chǎng)未來(lái)的主線(xiàn)也并不清晰，無(wú)法形成合力，但從周期的角度看，這個(gè)位置筑底成功的概率是很大的，上行機會(huì )遠遠的大于下行風(fēng)險，繼續保持積極和樂(lè )觀(guān)的心態(tài)。

夏俊杰提到央企紅利指數，今年絕對收益顯著(zhù)，歷史上看，當“股息收益率”因子對股價(jià)產(chǎn)生明顯拉動(dòng)的時(shí)候，往往對應著(zhù)某些特定時(shí)期，即相應的公司其企業(yè)盈利需要同步改善，而這種改善多數處于宏觀(guān)經(jīng)濟的復蘇階段?！八?，如果未來(lái)紅利指數仍可以持續走強的話(huà)，那經(jīng)濟的復蘇，盈利的改善將是必要條件?！?/p>

對于市場(chǎng)AI、機器人、MR板塊的此起彼伏，夏俊杰表示，盡管科技領(lǐng)域一直非仁橋的長(cháng)項，但是近期他們也做了一些大膽的嘗試，希望將逆向的思維更好的融入科技板塊的投資中，效果仍有待時(shí)間的驗證。

但是，夏俊杰不看好小市值股票能夠長(cháng)期占優(yōu)。他認為，從長(cháng)期來(lái)講，在注冊制的大背景下，國內市場(chǎng)結構必然會(huì )向海外成熟市場(chǎng)靠攏。和海外市場(chǎng)相比，A股的中小市值股票的估值是明顯偏貴的，未來(lái)，小市值股票會(huì )從估值溢價(jià)逐步轉向折價(jià)，這是供給和需求兩方面共同決定的，是大勢所趨?！八?，在我們投資小市值股票的時(shí)候，也需要留一半清醒，因為長(cháng)期的勝率可能并不高?！?/p>

夏俊杰打了個(gè)比方，投資就像是釣魚(yú)，魚(yú)上鉤那激動(dòng)人心的時(shí)刻永遠都是短暫的，更多的是漫長(cháng)的無(wú)聊的等待。盡管面對略顯乏味的市場(chǎng)，也要學(xué)會(huì )耐心，也接受無(wú)聊?！爱斘覀冋砗眯那?，坦然的去面對這一切之時(shí)，也許激動(dòng)人心的那一刻也并不遠了?！?/p>

世誠投資陳家琳：經(jīng)濟托底帶動(dòng)預期和信心修復

優(yōu)質(zhì)消費品公司值得長(cháng)線(xiàn)布局

站在下半年的起點(diǎn)，世誠投資總經(jīng)理陳家琳表示，看到了一些變與不變。這將在下半年乃至更長(cháng)的時(shí)間深刻地影響各大類(lèi)資產(chǎn)的趨勢及股票市場(chǎng)內部各板塊間的（分化）走勢：首先變化的是對經(jīng)濟復蘇的預期，往前看，經(jīng)濟仍有“內外”托底，并帶動(dòng)預期和信心從最低位修復。

還在變化的是制造業(yè)戰略地位的抬升，這個(gè)大趨勢也一定會(huì )在股票市場(chǎng)得到持續的映射，對應的投資策略就是進(jìn)一步加大對于能體現中國優(yōu)勢的先進(jìn)制造業(yè)的配置力度。

另外一個(gè)變化是香港股市的戰略地位，部分影響因素暫時(shí)難以消退，將階段性控制好香港市場(chǎng)的敞口。

最后一個(gè)值得重視的技術(shù)層面的變化是黃金的宏觀(guān)分析框架，盡管現在已經(jīng)呈現配置價(jià)值，黃金的最佳進(jìn)攻機會(huì )或還要等待一點(diǎn)時(shí)間。

關(guān)于消費方向，陳家琳認為，在實(shí)施擴大內需戰略中，恢復和擴大消費已被擺在優(yōu)先位置。有理由相信消費在三季度也將“奮起直追”。不少消費細分領(lǐng)域（比如白酒）具有最優(yōu)的商業(yè)模式，抗風(fēng)險能力極強，由此值得更高的估值底線(xiàn)。所以，盡管看到了消費在經(jīng)濟結構中的變化，優(yōu)質(zhì)消費品公司仍值得長(cháng)線(xiàn)布局。

還有人工智能板塊，陳家琳的看法是，該主題投資貫穿全年、下半年進(jìn)入2.0時(shí)代。后半程的特征是收斂和擴散兼容并蓄。強映射的算力側將聚焦于實(shí)質(zhì)有財務(wù)表現的個(gè)股名字上；應用側則將充分體現“百花齊放”的中國優(yōu)勢，呈多點(diǎn)開(kāi)花、星火燎原之勢。

另外中特估方向，陳家琳表示，下半年在投資上會(huì )更加注重公司層面治理結構、經(jīng)營(yíng)效率、關(guān)鍵財務(wù)等核心內容的改善進(jìn)程，并由此決定在該主題的投資布局及交易節奏。

望正資產(chǎn)：

看好A股復蘇慢牛

增配AGI產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司

在投資操作上，望正資產(chǎn)表示，6月底較5月底股票倉位明顯提升，主要增持了計算機、電子、傳媒、汽車(chē)、醫藥等行業(yè)。

望正資產(chǎn)看好市場(chǎng)底部機會(huì )。其表示，經(jīng)歷2月份以來(lái)的調整，滬深300回吐了今年的漲幅，滬深300股息收益率與國債收益率之差已經(jīng)重回-2X標準差，當前大概率就是底部區域。展望未來(lái)兩三年，既有AI這種蓬勃發(fā)展，逐年向好的產(chǎn)業(yè)，又有傳統產(chǎn)業(yè)探底和出清的契機，A股將迎來(lái)“擊球甜區”，可能會(huì )有比較豐富的投資機會(huì )，適宜“大膽假設，小心求證”。

“我們維持對A股復蘇慢牛的樂(lè )觀(guān)看法?！蓖Y產(chǎn)認為，在經(jīng)濟弱復蘇背景下，當前產(chǎn)業(yè)趨勢爆發(fā)的泛TMT行業(yè)較為占優(yōu)。此外，市場(chǎng)普遍調整后，個(gè)股的阿爾法機會(huì )也會(huì )凸顯。

因此，望正資產(chǎn)表示，后續將維持較高倉位水平，一方面增配在A(yíng)GI產(chǎn)業(yè)趨勢中，具備核心卡位和廣闊應用空間的優(yōu)質(zhì)公司。另一方面關(guān)注美聯(lián)儲加息節奏和國內宏觀(guān)經(jīng)濟回升力度，尋找一些阿爾法資產(chǎn)的逆向買(mǎi)入機會(huì )。

星石投資：

關(guān)注高端制造等產(chǎn)業(yè)政策落地

看好中報高盈利兌現等三大方向

對于上半年市場(chǎng)，星石投資表示，一季度的賺錢(qián)效應要好于二季度，主要是因為一季度市場(chǎng)對于政策和經(jīng)濟復蘇是比較樂(lè )觀(guān)的，當時(shí)數據也相對積極，整體行情是有邏輯主線(xiàn)的。到二季度，經(jīng)濟復蘇的樂(lè )觀(guān)預期出現變化，流動(dòng)性相對充裕，但資金主要流入主題性板塊，市場(chǎng)整體的賺錢(qián)效應變差，尤其是到了5月、6月。

宏觀(guān)層面，星石投資認為，后續宏觀(guān)政策出臺的主要目的可能有兩點(diǎn)，一是防止系統性衰退，二是保就業(yè)。目前看，5月、6月經(jīng)濟動(dòng)能下行可能比較快，政策出臺是有必要的。整體政策可能還是以托為主，后續產(chǎn)業(yè)政策可能會(huì )更多的落地，對于高端制造業(yè)的支持將仍是全方位的。

展望三季度，星石投資認為，投資機會(huì )可能集中于三個(gè)方向：

第一是跌出來(lái)的機會(huì )，由于市場(chǎng)對于宏觀(guān)經(jīng)濟的預期比較弱，不少個(gè)股都跌出了價(jià)值，如果后續宏觀(guān)預期有了一定的變化，那么個(gè)股本身的價(jià)值向上修復可能會(huì )很快兌現。

第二，7-8月是中報密集公布期，中報公布可能會(huì )帶來(lái)行業(yè)景氣度預期的變化，如果公司盈利高兌現，那么三季度的價(jià)值回歸也是比較快的，這類(lèi)機會(huì )可能主要集中于相對景氣的高端制造業(yè)和出行鏈。

第三類(lèi)機會(huì )可能是偏長(cháng)期的，判斷經(jīng)濟增速中樞較前幾年有下移，國內利率上行動(dòng)力比較弱，那么從高股息率的角度看，雖然短期快速上漲20%-30%會(huì )導致股價(jià)波動(dòng)加大，但如果穩定類(lèi)標的的股息率空間還在，利率水平比較低的環(huán)境下，這類(lèi)資產(chǎn)是波段上行的結構。

清和泉資本：

A股結構性機會(huì )為主

配置科技創(chuàng )新和國央企資產(chǎn)

對于當前國內經(jīng)濟，清和泉資本認為，下半年國內經(jīng)濟預計仍維持弱復蘇的態(tài)勢，向上彈性并不足。當然未來(lái)的核心依然會(huì )聚焦在政策端，政策的出臺很大程度上會(huì )扭轉態(tài)勢。關(guān)注兩點(diǎn)：一是地產(chǎn)政策，比如三支箭的加快落實(shí)、LPR的大幅下調、存量按揭貸款利率的下調等；二是財政方面，比如政策性金融工具的重啟、非常規的財政政策工具等。

市場(chǎng)從整體來(lái)看，清和泉資本表示，在沒(méi)有外力打破當下格局之下，全A指數預計仍維持窄幅震蕩，結構性機會(huì )為主。一是當前市場(chǎng)缺乏估值驅動(dòng)，導致指數與經(jīng)濟指標高度相關(guān)，所以中國經(jīng)濟下半年的走勢和斜率決定指數的空間。雖然經(jīng)濟當前處于周期偏底部，市場(chǎng)下跌空間不大，但經(jīng)濟依靠?jì)壬y以超預期回升，除非看到關(guān)鍵的外力變量。

二是分子端缺乏彈性，分母端市場(chǎng)一直抱有一定的積極預期。但是目前的環(huán)境下，預計仍較難大幅擴張。一是當前寬貨幣難以形成增量資金，因為當前居民擴表意愿較低。二是當前美國經(jīng)濟衰退的時(shí)間延后，且通脹粘性猶存，這種情形下，預計美聯(lián)儲仍將保持緊縮，至少年內很難看到降息。

板塊方面，清和泉資本認為，雖短期基本面承壓，但預計下半年存在預期變化的兩類(lèi)板塊：一是上游資源，上半年全球定價(jià)品種價(jià)格韌性仍較足，在通脹中樞抬升背景下在緩慢重估，另外下半年關(guān)注美元走弱和通脹反彈的催化，比如銅、黃金、石油等。

二是順周期且低位板塊，因當前經(jīng)濟彈性不足，市場(chǎng)在循環(huán)交易“強預期，弱現實(shí)”，但如果滿(mǎn)足高賠率和政策刺激這兩個(gè)條件，估值修復的空間會(huì )打開(kāi)，比如電解鋁、小微行、創(chuàng )新藥、風(fēng)電等。

因此在投資思路上，清和泉資本表示，仍將采取啞鈴型配置策略，將資產(chǎn)配置于兩端，即快速爆發(fā)的科技創(chuàng )新行業(yè)和穩定性強且逐步改善的國央企資產(chǎn)。對于國內經(jīng)濟復蘇情況和海外聯(lián)儲貨幣政策保持緊密跟蹤，并根據后續的演化情況和估值比較進(jìn)行組合的動(dòng)態(tài)調整。

（文章來(lái)源：中國基金報）

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