在近一年股債基礎市場(chǎng)波動(dòng)，短債基金、同業(yè)存單基金規模萎縮，以及貨基收益率震蕩攀升環(huán)境中，貨幣型基金的投資價(jià)值凸顯，并在近期基金總規模逼近12萬(wàn)億元，刷新了歷史新高。

多位業(yè)內機構和人士對此表示，由于權益類(lèi)基金缺乏賺錢(qián)效應，疊加去年末債市大跌，中短債基金、同業(yè)存單基金等波動(dòng)較大，規模一度出現萎縮，這導致具備穩健收益特征的現金理財工具——貨幣型基金，更加受到資金的青睞，資金短期從“競品”中凈流入貨基的態(tài)勢明顯。

受多重因素影響

(資料圖)

貨幣型基金規模創(chuàng )新高

中基協(xié)數據顯示，截至2023年5月末，372只貨幣型基金管理總規模達到11.89萬(wàn)億元，創(chuàng )下歷史新高；在公募基金中規模占比42.78%，也比去年末低點(diǎn)上升了2.61個(gè)百分點(diǎn)。

北京一位公募投研人士告訴記者，據他了解，今年以來(lái)貨基取代中短債基金、同業(yè)存單基金等“競品”可能是行業(yè)的普遍情況，主要原因是去年末債市調整，部分中短債公募產(chǎn)品一個(gè)月回撤就侵蝕掉前11月的盈利，在中短債高波動(dòng)下，貨基的穩健收益更受到穩健投資者的歡迎。

“不過(guò)，我們公司情況與行業(yè)相反，目前貨基規模在機構端較為穩定，規模增長(cháng)主要在零售端；而短債整體增長(cháng)明顯，并非行業(yè)的主流情況。”該公募投研人士稱(chēng)。

數據也顯示，截至2023年一季度末，同業(yè)存單基金規模從2022年三季末的1424億元降至1106億元，規?？s水318億元，萎縮22%；同期中短債基金規模萎縮1058億元，萎縮幅度25%。

而與此同時(shí)，貨基從去年三季末至今，規模增長(cháng)了1.12萬(wàn)億元，增幅11.17%。

匯成基金研究中心表示，去年年底的債市大跌，對采用“市價(jià)法”估值的短債基金和同業(yè)存單基金造成不小沖擊，凈值波動(dòng)加劇，而貨基由于其保本、安全、穩健的特性，受到投資者青睞，今年以來(lái)資金從“競品”流入貨幣型基金的態(tài)勢明顯。

除了“競品”資金流入外，權益類(lèi)基金表現低迷、貨基收益率抬升等也是貨基規模攀升的重要原因，不過(guò)，多家機構也認為，貨基規模短期內很難繼續走高。

中融基金分析，首先，年初以來(lái)權益類(lèi)基金業(yè)績(jì)普遍表現不理想。相比之下，作為低風(fēng)險理財產(chǎn)品的貨幣基金，因投資成本低、流動(dòng)性強等優(yōu)勢，在當前震蕩且充滿(mǎn)不確定性的行情下，成為投資者資金的“避風(fēng)港”；其次，經(jīng)過(guò)去年四季度債券市場(chǎng)的大幅調整，國債、政府短期債券等收益率都明顯走高，提高了貨幣基金底層資產(chǎn)的基礎收益率；最后，居民端的定期存款利率降低，也導致居民存款向貨幣型基金轉移。

不過(guò)，在中融基金看來(lái)，隨著(zhù)權益市場(chǎng)回暖，不排除資金向權益基金轉移的可能，加之更為規范的貨幣基金產(chǎn)品的監管要求陸續實(shí)施，貨基規模預計很難繼續攀升。在權益市場(chǎng)震蕩回暖的背景下，資產(chǎn)配置將更加注重風(fēng)險防御，貨基作為非常好的防御類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行配置，市場(chǎng)規模也不會(huì )出現大幅萎縮。

匯成基金研究中心也認為，通常來(lái)說(shuō)，貨幣型基金規模與權益市場(chǎng)走勢之間呈現著(zhù)一定的負相關(guān)性，有著(zhù)此消彼長(cháng)的關(guān)系。今年以來(lái)權益市場(chǎng)陷入震蕩盤(pán)整的局面，賺錢(qián)效應減弱，疊加疫情帶來(lái)的“疤痕效應”，資金或出于避險需求和儲蓄傾向，轉戰貨基。另一方面，3月末央行降準前，銀行信貸投放消耗超儲疊加貨幣政策趨于克制，市場(chǎng)流動(dòng)性有所收緊，短端收益率一度維持上行，從而帶動(dòng)貨基收益率抬升，為貨基更添一分吸引力。

該機構也認為，站在當前時(shí)點(diǎn)，今年以來(lái)使得貨基規模攀升的因素或已發(fā)生微妙變化。隨著(zhù)下半年權益市場(chǎng)有望迎來(lái)中期震蕩向上的機會(huì )，對貨基造成資金分流；同時(shí)，貨幣政策若繼續維持寬松取向，短端收益率將隨政策利率進(jìn)一步下行，從而降低貨基收益率、減緩貨基資金流入，預計下半年貨基規?；蜓永m6月降息以來(lái)的變化，短期內恐難進(jìn)一步實(shí)現規模擴增；下半年，權益市場(chǎng)有望走出盤(pán)整格局、震蕩向上，貨基規?；驅⒚媾R萎縮。

收益率下降是大趨勢

同業(yè)存單基金、短債基金或成為新選擇

從收益率來(lái)看，近一年以來(lái)，貨基收益率的震蕩攀升也吸引了資金的關(guān)注。以天弘余額寶為例，該只基金去年11月債市大跌期間，7日年化收益率一度跌至1.29%，隨后震蕩攀升，并在今年4月一度達到2.35%，最新7日年化收益率1.93%。

而中短債基金、同業(yè)存單基金近一年平均收益率為2.72%、2.23%，但該類(lèi)基金在上述區間最大回撤分別為-0.84%、-0.12%，凈值的區間波動(dòng)，也讓資金更加青睞貨基的穩健回報。

展望貨基收益的未來(lái)變化，博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監、基金經(jīng)理魏楨表示，貨幣市場(chǎng)利率隨宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境與貨幣政策周期的變動(dòng)而波動(dòng)，貨幣基金收益則是受貨幣市場(chǎng)利率影響，其中樞隨貨幣市場(chǎng)利率中樞調整。

中融基金認為，《重要貨幣市場(chǎng)基金監管暫行規定》已于5月16日實(shí)施，對貨幣基金的久期和杠桿等投資指標的約束收緊，貨幣基金的投資品種范圍收窄、收益率中樞和波動(dòng)率下降。今年預計貨幣政策仍然會(huì )穩中偏松，資金利率預計維持低位，可能會(huì )影響貨幣基金下半年的收益。

在貨幣基金和定期存款收益率持續下行的背景下，中融基金表示，低風(fēng)險偏好資金會(huì )尋找投資新去向。同業(yè)存單基金、短債基金預計會(huì )逐漸成為投資者閑錢(qián)理財的新選擇。

匯成基金研究中心也認為，貨幣型基金與同業(yè)存單基金、短債基金之間，除了估值方式差異，在投資結構、杠桿率和久期方面也存在一定差異。由于三者的可投標的均為安全性較高、流動(dòng)性較強、收益性偏弱的資產(chǎn)，故均屬于低波動(dòng)性產(chǎn)品，相互之間替代性較強，可互為“競品”，是保守型投資者青睞的對象。

據該機構分析，上述產(chǎn)品對資金的吸引程度與市場(chǎng)行情有關(guān)：當收益率上行時(shí)，短債基金和同業(yè)存單基金由于較高的債券配置比例、較高的杠桿率和較長(cháng)的久期，凈值通常會(huì )出現一定幅度的回撤，促使資金從短債基金和同業(yè)存單基金中流出，流入貨基；反之，當收益率下行，資金通常從貨基流出，流入短債基金和同業(yè)存單基金。

“2023年三季度經(jīng)濟復蘇基礎相對薄弱，貨幣政策仍需維持寬松取向，不排除繼續降息的可能性，預計短端利率仍有一定幅度的下行空間。不過(guò)，隨著(zhù)后續補庫周期的到來(lái)和穩增長(cháng)政策效果的逐步顯現，四季度貨幣政策或有邊際收斂的可能性，從而抬升短端收益率。”匯成基金研究中心相關(guān)人士稱(chēng)。

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