8月15日，人民銀行發(fā)布消息稱(chēng)，為對沖稅期高峰等因素影響，維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開(kāi)展2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作和4010億元中期借貸便利(MLF)操作。其中，MLF利率下調15個(gè)基點(diǎn)至2.5%；7天期逆回購利率下調10個(gè)基點(diǎn)至1.80%。

根據Wind數據，8月15日有4000億元MLF到期和60億元逆回購到期，故央行當日合計凈投放1990億元，其中MLF為小額加量續作、7天期逆回購為大額加量投放。

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當天，央行公布的最新常備借貸便利(SLF)利率表顯示，8月15日起，SLF利率隔夜品種、7天期品種、1個(gè)月期品種均較此前下降10個(gè)基點(diǎn)。

距離上一次央行下調政策利率僅過(guò)兩個(gè)月，央行再度出手調降，及時(shí)回應當下市場(chǎng)對加強逆周期政策力度的期待。受訪(fǎng)專(zhuān)家認為，央行此次下調MLF利率，充分釋放出加強逆周期調節、全力支持實(shí)體經(jīng)濟的政策信號。隨著(zhù)MLF利率調降，后續1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)調降已值得期待。往后看，央行依然有空間、有動(dòng)力開(kāi)展降準操作。

三個(gè)月內兩度降息

在6月13日、6月15日央行分別下調7天期逆回購利率和MLF利率10個(gè)基點(diǎn)后，央行時(shí)隔兩個(gè)月后再度調整政策利率，在8月15日分別下調7天期逆回購利率和MLF利率10個(gè)基點(diǎn)、15個(gè)基點(diǎn)。

由于7月經(jīng)濟、金融數據顯示經(jīng)濟復蘇進(jìn)程有所放緩，在央行明確將加強逆周期調節的背景下，近日市場(chǎng)對降準、降息等操作的盡快落地抱有期待，但普遍認為央行短時(shí)間內再度調整政策利率的可能性較小。

實(shí)際上，本次MLF利率調降與2022年8月央行降息的情形類(lèi)似。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁日前指出，2022年6月社融數據同樣大超市場(chǎng)預期，但虹吸效應對7月的信貸投放形成制約，導致社融數據遠不及預期，進(jìn)而推動(dòng)了8月降息的落地。相似的情形在今年7月再度上演，后續貨幣政策發(fā)力的節奏或將加快。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬向記者指出，三個(gè)月內兩度降息，主要源于經(jīng)濟修復的內生動(dòng)力還不強、有效需求仍不足，亟須通過(guò)降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強化逆周期調節，提信心、穩預期、穩增長(cháng)。近期公布的宏觀(guān)和金融數據弱于預期，表明實(shí)體融資需求明顯偏弱，需要通過(guò)降息來(lái)降低私人部門(mén)資產(chǎn)負債表衰退、風(fēng)險偏好下降的風(fēng)險，全力支持實(shí)體經(jīng)濟。

同時(shí)，SLF利率三個(gè)品種也都在8月15日下調10個(gè)基點(diǎn)。由于SLF利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，通常會(huì )與7天期逆回購利率調整同步。受訪(fǎng)專(zhuān)家指出，二者聯(lián)動(dòng)調整，將更好引導市場(chǎng)利率在合意水平附近波動(dòng)。

緩解銀行凈息差壓力

逆回購和MLF利率分別是我國的短期和中期政策利率。央行可以通過(guò)逆回購和MLF利率釋放貨幣政策信號、通過(guò)逆回購和MLF操作調節銀行體系流動(dòng)性并影響市場(chǎng)基準利率，并最終影響貸款等金融市場(chǎng)產(chǎn)品的利率。

受訪(fǎng)專(zhuān)家指出，本次MLF利率調降，將緩解銀行凈息差壓力，推動(dòng)實(shí)際貸款利率、企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費信貸成本穩中有降。

財信研究院副院長(cháng)伍超明對記者說(shuō)，當前商業(yè)銀行凈息差已降至自律監管標準1.8%的下方，未來(lái)隨著(zhù)存量個(gè)人住房貸款利率下調、新增企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率繼續穩中有降，預計商業(yè)銀行面臨的利率、流動(dòng)性等約束將進(jìn)一步增強。本次降息將有利于降低銀行負債端成本，增加其信貸供給意愿與能力。同時(shí)，當前國內實(shí)際利率處于高位，居民、企業(yè)“降成本”訴求偏強，此次降息預計每年將降低實(shí)體部門(mén)利息支出3600億～5400億元。

除了利率調整外，當天央行還實(shí)現了MLF小額加量續作、7天期逆回購大額加量投放。溫彬表示，逆回購投放主要是為對沖短期稅期高峰影響，因當前資金面整體延續寬松、資金利率低于政策利率中樞運行、市場(chǎng)杠桿率高企、銀行對MLF續作的需求降低等影響，MLF大量超額續作的必要性不強。

8月LPR報價(jià)料將下行

由于LPR報價(jià)在MLF利率基礎上加點(diǎn)形成，隨著(zhù)8月MLF利率下調，新一輪貸款市場(chǎng)報價(jià)利率調整已成為大概率事件。

在伍超明看來(lái)，8月份的1年期LPR或同步下調15個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR利率下調幅度或更大，以推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩發(fā)展。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青指出，根據存款利率市場(chǎng)化調整機制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調整存款利率水平。這意味著(zhù)，在6月和8月1年期LPR報價(jià)下調，以及近期10年期國債收益率持續下行推動(dòng)下，新一輪存款利率下調過(guò)程或將開(kāi)啟。“這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，并推動(dòng)銀行較快下調存量房貸利率。”王青說(shuō)。

往后看，市場(chǎng)普遍期待的降準依然留有施策空間。招聯(lián)首席研究員董希淼對記者表示，目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間，建議近期實(shí)施一次全面降準。如果降準實(shí)施，除了向銀行提供流動(dòng)性外，還有助于進(jìn)一步降低銀行資金成本，更好地支持銀行保持對實(shí)體經(jīng)濟減費讓利的持續性，也向市場(chǎng)發(fā)出明確的政策信號。

仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟還表示，在結構工具方面，應重新評估專(zhuān)項再貸款、再貼現、抵押補充貸款以及其他支持工具的政策成效，支持和引導金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟、重點(diǎn)領(lǐng)域等信貸投放，推動(dòng)促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩健康發(fā)展和推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式轉型的各項貨幣政策措施進(jìn)一步提質(zhì)增效。

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