投機性押注加劇了美股的動(dòng)蕩。此前散戶(hù)最?lèi)?ài)的臨期期權交易，現在正被華爾街的交易員“制度化”。

周二，在美聯(lián)儲會(huì )議前夕，標普500指數盤(pán)中曾上漲1%，隨后急轉直下，逆轉了漲勢。這是標普500指數在今年第26個(gè)交易日出現如此大幅的波動(dòng)。自2008年金融危機以來(lái)，美股從未經(jīng)歷過(guò)如此頻繁的波動(dòng)。

在市場(chǎng)動(dòng)蕩之際，短期期權掀起了交易狂潮——這類(lèi)短期期權有很多是離到期還有一天，甚至是到期當天。

【資料圖】

這類(lèi)期權目前是標普500指數交易量最大的期權合約，推動(dòng)了近期美國主要股指的盤(pán)中波動(dòng)大幅增加。高盛匯編的數據顯示，第三季度，標普500指數的這種短期期權交易占總交易量的40%以上，幾乎是半年前的兩倍。

這種風(fēng)險策略曾經(jīng)在美國社交論壇 Reddit 上風(fēng)靡一時(shí)。散戶(hù)們利用這一策略尋求快速獲利，曾拉爆對沖基金空頭倉位，一度逼得華爾街著(zhù)名的對沖基金Melvin接近破產(chǎn)。但現在，機構投資者也開(kāi)始廣泛使用這一策略。

專(zhuān)業(yè)交易員大舉涌入 投機性策略逐漸“制度化”

隨著(zhù)短線(xiàn)交易開(kāi)始“霸占”市場(chǎng)，機構投資者不得不密切關(guān)注散戶(hù)的資金流動(dòng)。事實(shí)上，大型交易商一直在購買(mǎi)這些“臨期”期權。

野村股票衍生品策略師 Charlie McElligott 也發(fā)現了這一現象。他指出，散戶(hù)交易員曾在期權市場(chǎng)的這一角落占據主導地位。但最近幾周，隨著(zhù)散戶(hù)交易者的撤退，機構交易員跟上，情況發(fā)生了變化。

Charlie McElligott 表示，這些專(zhuān)業(yè)交易員不是像業(yè)余愛(ài)好者那樣利用 Robinhood 進(jìn)行魯莽的賭博，而是購買(mǎi)這些期權，作為精心策劃的一部分，以迫使市場(chǎng)朝向自己有利的方向移動(dòng)。

他甚至為這種類(lèi)型的交易起了一個(gè)名字——“武器化伽馬”（weaponized gamma） ，是指交易員用來(lái)規避客戶(hù)期權交易風(fēng)險的對沖策略。

Charlie McElligott 表示，該策略使這些交易員能夠在波動(dòng)的交易環(huán)境中獲得利潤，同時(shí)將風(fēng)險降至最低。交易員通常在開(kāi)盤(pán)后“幾小時(shí)”就結束交易。在這方面，這些專(zhuān)業(yè)人士表現得像全天交易員，利用他們的訂單放大并推動(dòng)預期的市場(chǎng)方向移動(dòng)。

一些市場(chǎng)觀(guān)察人士也認為，這種熱潮是由于采用防御性策略的專(zhuān)業(yè)人士通過(guò)買(mǎi)入看漲期權來(lái)追趕市場(chǎng)的漲勢。這推動(dòng)標普500指數在10月13日大幅逆轉了跌勢，一度上漲5%，創(chuàng )下CPI數據公布日13年來(lái)的最佳交易表現。還有人認為，機構正在利用這些衍生品在動(dòng)蕩時(shí)期管理投資組合風(fēng)險。

短線(xiàn)交易風(fēng)險更大

但這種策略加劇了人們的擔憂(yōu)，即衍生品可能放大標的資產(chǎn)的波動(dòng)，造成市場(chǎng)混亂。與此同時(shí)，波動(dòng)性加劇又會(huì )反過(guò)來(lái)助長(cháng)風(fēng)險情緒的上行，形成一定程度上的“惡性循環(huán)”。

據媒體報道，加拿大皇家銀行股票衍生品策略師 Amy Wu Silverman 表示：

最初有一種說(shuō)法是，這種短期交易屬于散戶(hù)交易，但我認為遠不止如此。

這是美聯(lián)儲極度依賴(lài)數據這一事實(shí)的結果。只要其仍然相當依賴(lài)數據，這種交易還會(huì )持續下去。

分析人士認為，在通脹數據和美聯(lián)儲的言論在市場(chǎng)中占主導的情況下，短期合約的使用增多表明，任何長(cháng)期策略都是徒勞的。

這種短期交易使投資者的收益或損失都是巨大的，因為其更容易受到標的股票或指數價(jià)格變化的影響，加劇了單邊的波動(dòng)性。

上周五，標普500指數上漲超過(guò)2%，收于3900點(diǎn)上方。當天到期的行權價(jià)為3850美元的看漲期權價(jià)格從2.9美元飆升至45.8美元，增長(cháng)了1479%；而另一邊，下一交易日到期、行權價(jià)為3750美元的看跌期權價(jià)格下跌了97%至0.65美元。

SpotGamma 創(chuàng )始人 Brent Kochub 對短線(xiàn)交易的爆炸性增長(cháng)感到擔憂(yōu)。這種資金流動(dòng)可能給市場(chǎng)帶來(lái)較大波動(dòng)，因為它迫使做市商積極對沖這些頭寸。他在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“風(fēng)險在于，一個(gè)重大的頭條新聞或其他數據，抓住了這種短線(xiàn)交易的弱點(diǎn)，觸發(fā)了一波勢如潮水的定向交易?！?/p>風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 期權交易 看漲期權 資金流動(dòng)