野村證券近日在一份研報中稱(chēng)，由于美國、英國、德國、澳大利亞和加拿大等主要國家的實(shí)際收益率已觸頂，以及一些發(fā)達國家央行展露出可能停止加息的跡象，全球長(cháng)期利率有望見(jiàn)頂。

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報告稱(chēng)，名義收益率由盈虧平衡通脹率（break-even Inflation，BEI）和實(shí)際收益率兩部分組成，其中BEI反映通脹預期，實(shí)際收益率反映央行收緊政策的立場(chǎng)和債券供需平衡。

美國、德國和英國的實(shí)際收益率自9月進(jìn)入全面下降趨勢，英國10年期債券實(shí)際收益率在10月10日左右達到頂峰，美國和德國的10年期收益率在10月20日左右觸頂。

這一方面是由于市場(chǎng)對支持財政緊縮政策的英國新任首相蘇納克反應良好，美國財長(cháng)耶倫在10月24日曾稱(chēng)“美國財政部可能回購某些美國國債”，都提振了風(fēng)險偏好，推動(dòng)實(shí)際收益率回落。

同時(shí)，本月澳大利亞聯(lián)儲和加拿大央行加息幅度均小于市場(chǎng)預期，也低于此前加息規模，在這些央行釋放出放緩貨幣緊縮步伐的信號時(shí)，兩國的通脹預期并未上升，長(cháng)期債券收益率不升反降，都說(shuō)明經(jīng)濟放緩和通脹下降已經(jīng)被債券市場(chǎng)定價(jià)完畢。

因此，鑒于澳大利亞和加拿大的小幅加息并未導致通脹擔憂(yōu)再次上升，推動(dòng)主要國家債券收益率上升的實(shí)際收益率升勢也已停止，野村認為這些發(fā)展表明主要國家的收益率可能停止上升：

“一些較發(fā)達國家的央行已顯示出可能停止加息的跡象，導致市場(chǎng)關(guān)注緊縮周期可能結束，因此我們認為長(cháng)期收益率的上行空間有限。

推動(dòng)主要國家長(cháng)期收益率上升的實(shí)際收益率在10月下旬轉為下降。這表明長(cháng)期收益率的上升已經(jīng)結束，到12月底，主要國家的長(cháng)期收益率有可能跌回9月中旬的水平?！?/p>

這份研報的結論是，日本之外的海外債市調整或已結束，背后推動(dòng)因素是英國新任蘇納克政府的成立，以及美國回購美債的市場(chǎng)預期建立，“這增加了海外收益率的下行壓力”。

而經(jīng)濟學(xué)家的預測和通脹掛鉤債券的定價(jià)均顯示2023年美國通脹率會(huì )下降，與正在推高美債長(cháng)期收益率的“被夸大的長(cháng)期通脹預期”不符，說(shuō)明美債收益率漲勢已經(jīng)過(guò)頭，德債和英債也是如此。

但研報仍對上述預測持“謹慎立場(chǎng)”。許多美聯(lián)儲官員尚不支持迅速退出緊縮政策，歐元區和英國在貨幣貶值和能源價(jià)格上漲的壓力下通脹上升，以及主要國家債券收益率的波動(dòng)指標MOVE指數可能會(huì )保持高位，都表明主要國家的債券收益率可能會(huì )再次上升。

具體到日本來(lái)說(shuō)，日本央行10月28日維持超寬松貨幣政策不變，但11月增加超長(cháng)期日本國債的購買(mǎi)量，且市場(chǎng)對日本央行的加息預期正在升溫，同時(shí)日元仍不斷貶值。

研報預計，在市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息的預期下降之前，日元貶值或者日本央行加息預期不會(huì )出現全面逆轉，下一個(gè)值得關(guān)注的重點(diǎn)日期是明年4月日本央行議息會(huì )議：

“市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息的預期可能在2023年3月美國本輪周期最后一次加息之后開(kāi)始下滑，明年3月和4月日本央行兩位副行長(cháng)和行長(cháng)黑田東彥都將任期屆滿(mǎn)。

所以對日本央行的加息預期可能要到明年4月底至5月初的黃金周假期之后才會(huì )出現大幅下降。新任行長(cháng)領(lǐng)導下的首次日本央行貨幣政策會(huì )議將于2023年4月27至28日舉行?！?/p>

野村還稱(chēng)，日本央行可能會(huì )堅持國債收益率曲線(xiàn)控制政策（YCC），這與市場(chǎng)當前對日本央行可能逐步取消YCC政策的預期相悖。

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