美聯(lián)儲正在試圖通過(guò)加息來(lái)抑制通脹。伴隨著(zhù)鮑威爾持續加息的呼聲，美國的利率正“無(wú)情”地上行。

瑞銀全球財富管理首席經(jīng)濟學(xué)家Paul Donovan在11月2日的文章中指出，現在人均工資增長(cháng)已為負，但依舊沒(méi)有抑制住通脹和消費需求，因此按照常規途徑，試圖通過(guò)創(chuàng )造閑置產(chǎn)能，來(lái)壓低工資控制通脹的方法是行不通的。

Donovan解釋稱(chēng)，讓這次通脹“頑固不化”的原因在于：企業(yè)通過(guò)上調自己的利潤率轉嫁了成本，抬高了價(jià)格，并借通脹之勢合理化了價(jià)格的上漲，使消費者樂(lè )于接受這些高價(jià)。

【資料圖】

工資負增長(cháng)對目前通脹的影響微乎其微

Donovan指出，通脹通常伴隨著(zhù)勞動(dòng)力成本問(wèn)題，但這次美國面臨的通脹與上個(gè)世紀70年代長(cháng)期通脹后陷入“工資-價(jià)格”的螺旋”有很大的差別。

所謂的“工資-價(jià)格”螺旋是指：在實(shí)際工資剛性和高漲通脹預期下，工資和物價(jià)呈現螺旋式上升，形成生活成本提升-工人要求提高工資-企業(yè)轉嫁成本-物價(jià)繼續上升-強化通脹預期的惡性螺旋傳導鏈條，這也被稱(chēng)為通脹“至暗噩夢(mèng)”。

Donovan認為，目前美國實(shí)際工資增長(cháng)已經(jīng)是災難性的負增長(cháng)，但通脹依然在持續，因此美聯(lián)儲試圖通過(guò)加息來(lái)抑制需求，創(chuàng )造閑置產(chǎn)能，從而壓低工資控制通脹的方法是行不通的。Donovan指出：

通過(guò)觀(guān)察美國餐館和酒店行業(yè)，可以理解為什么工資在本輪通脹中僅發(fā)揮有限的作用：自2019年底以來(lái)，服務(wù)業(yè)的平均收入增長(cháng)了不到20%，但員工人數下降超5%。意味著(zhù)在這些行業(yè)中的企業(yè)需要向更少的人支付更多的錢(qián)。

自2019年底以來(lái)，在生產(chǎn)力調整后，工資成本上漲約為5%至6%，但餐廳和酒店的價(jià)格上漲了16%，遠高于工資成本的漲幅。

Donovan認為，盡管實(shí)際工資增長(cháng)為負，但消費者仍然在繼續消費。在疫情后，消費者更愿意通過(guò)借貸消費來(lái)抵消工資負增長(cháng)帶給他們的不愉快。借由這種心理，企業(yè)便對于用比遠高于成本增速的速度提高價(jià)格充滿(mǎn)信心：

在疫情后，強勁的資產(chǎn)負債表表明，消費者試圖通過(guò)增加的借貸來(lái)抵消工資負增長(cháng)這一令人難受的事實(shí)。由此產(chǎn)生的需求彈性使公司認為提高定價(jià)并不是問(wèn)題。

“新美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的華爾街日報記者Nick Timiraos在10月30日發(fā)布的推文中暗示，美國消費者的儲蓄水平依然十分強勁，而這種現金充?？赡芤馕吨?zhù)更高的利率會(huì )持續更長(cháng)時(shí)間。

消費者樂(lè )于接受價(jià)格上漲

Donovan描述了一個(gè)場(chǎng)景：農民把小麥磨成面粉，隨后烤成面包。這時(shí)，小麥價(jià)格上漲22%，這件事可以被用來(lái)證明面包價(jià)格上漲15%是合理的，但這顯然是有問(wèn)題的：

面對這種情況，經(jīng)濟學(xué)家可能會(huì )慌張的辯解，雖然小麥的成本僅占面包成本的10%到15%，但決定一個(gè)發(fā)達經(jīng)濟體食品成本的是人工成本。

對于許多消費者來(lái)說(shuō)，這種說(shuō)法似乎是合理的。消費者接受了這些企業(yè)編造出來(lái)試圖證明價(jià)格上漲是合理的故事，但實(shí)際上這些故事正被用作企業(yè)們利潤率擴張的掩護。

華爾街見(jiàn)聞此前提及，全球消費巨頭聯(lián)合利華的三季報顯示，該集團在報告期內營(yíng)業(yè)收入為158億歐元（約合人民幣1148.7億元），與2021年同期相比增長(cháng)17.8%。企業(yè)正通過(guò)提價(jià)的方式將不斷上漲的成本轉移給消費者，而消費者的需求依然十分強勁，毫無(wú)畏縮之勢。

Donovan認為，在這種非常規的通貨膨脹的情況下，高失業(yè)率和低工資并不是唯一的降通脹方法：

盡管失業(yè)率的升高和工資的降低會(huì )削弱需求并擠壓利潤率，但如果通脹是由企業(yè)的高利潤率引起的，那政策應該有更多的途徑來(lái)降低通貨膨脹。

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