11月防疫政策調整等消息提振風(fēng)險偏好，散戶(hù)的銀行理財贖回又讓大跌的債市雪上加霜，國內金融產(chǎn)品經(jīng)理以創(chuàng )紀錄的規模拋售債券。

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以中債登和上清所數據估算，11月公募基金和理財產(chǎn)品經(jīng)理在銀行間市場(chǎng)共計拋售債券1.3萬(wàn)億元人民幣、約合1860億美元，創(chuàng )單月最高紀錄。截至11月末，這些金融產(chǎn)品持有國內債券35.7萬(wàn)億元人民幣，約占整個(gè)銀行間市場(chǎng)的28%。

媒體統計發(fā)現，11月銀行同業(yè)存單、政策性銀行債券和公司債是被理財產(chǎn)品等資金拋售最嚴重的證券之一。券商統計發(fā)現，11月國債和政金債的主要增持機構是商業(yè)銀行，主要減持機構是廣義基金。

海通證券統計，11月廣義基金單月減持規模創(chuàng )13年有數據紀錄以來(lái)新高。對流動(dòng)性較好的利率債和存單，廣義基金減持規模達1.3171萬(wàn)億元，增量環(huán)比少增1.1552萬(wàn)億元。除了地方債小幅增持197億元外，廣義基金對其余券種均為減持，減幅最大的為同業(yè)存單，減持規模由10月2532億元擴大至4768億元。其對國債的減持規模由311億元擴大至1266億元。

11月以來(lái)國內債市持續下跌，未見(jiàn)企穩。上周證券時(shí)報報道指出，債市下跌對以債券為底層資產(chǎn)的銀行理財和純債基金的凈值造成極大沖擊，不少產(chǎn)品的凈值回到7月底。

華泰證券統計，11月有16641只銀行理財產(chǎn)品收益率出現回撤，合計占59%；截至11月30日全市場(chǎng)有4844只銀行理財產(chǎn)品破凈，占比高達15.62%。12月，出現回撤和破凈的銀行理財產(chǎn)品數字繼續惡化。

Wind數據顯示，中長(cháng)期純債型基金指數和短期純債型基金指數自11月以來(lái)分別下跌0.92%和0.44%，7周的時(shí)間里有6周均在下跌，不少基金的凈值回到7月底。

安信基金混合資產(chǎn)投資團隊認為債市持續下行主要是因為，一方面，近期短端資金利率波動(dòng)加大，存單利率迅速上行，市場(chǎng)對后續資金面持續擔憂(yōu)；另一方面，前期影響基本面較深的因素都有所緩解，如房地產(chǎn)支持政策“三箭齊發(fā)”、防控優(yōu)化調整出臺等。在資金收斂及強政策刺激下，市場(chǎng)預期發(fā)生扭轉，機構一致性行為引起了債市的進(jìn)一步負反饋。

嘉實(shí)純債基金經(jīng)理軒璇認為主要圍繞以下幾個(gè)主線(xiàn)展開(kāi)，首先是全國疫情防控政策出現繼續優(yōu)化的信號，市場(chǎng)預期的一致使得債市走出利空落地的走勢。其次是央行上?？偛?、上海銀保監局召開(kāi)上海金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展座談會(huì )，進(jìn)一步支持地產(chǎn)發(fā)展。最后，理財贖回的余溫仍在，債市波動(dòng)率仍然較大。

一些分析師認為，機構的拋售遠未結束。華安證券分析師顏子琦在報告中寫(xiě)道，理財產(chǎn)品贖回的沖擊波尚未結束，明年第一季度到期產(chǎn)品將保持高位，會(huì )有更多散戶(hù)贖回資金。

上周華爾街見(jiàn)聞文章援引分析稱(chēng)，信用債下跌的走勢不僅受市場(chǎng)對疫情、地產(chǎn)政策放松所帶來(lái)的強增長(cháng)的未來(lái)預期等宏觀(guān)因素影響，也受到公募基金、理財產(chǎn)品近期被頻繁贖回等機構行為因素影響。文章稱(chēng)，展望后市，只有理財產(chǎn)品贖回減少，信用債買(mǎi)盤(pán)增加，信用債估值穩定，債市才能真正階段性企穩。

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