就目前而言，日本央行的政策轉向可能并不意味著(zhù)美國最大海外債主會(huì )大規模拋售美債。

在日本央行“意外轉向”后，美國國債周二連續第三天下跌，債券收益率大漲。10年期美債收益率收復11月30日以來(lái)過(guò)半跌幅。30年期長(cháng)債收益率也至月內最高。日本央行出人意料的調整貨幣政策令投資者對美債剛萌生不久的上漲行情是已經(jīng)結束還是稍事休整遲疑不定。

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有投資者擔心，在所有其他條件不變的情況下，日本央行行長(cháng)黑田東彥允許日本國債收益率走高應該會(huì )鼓勵更多資本匯回或留在日本國內，這可能會(huì )降低日本投資者對美國國債的興趣。事實(shí)上，在日本央行宣布新措施后，日元大幅上漲就證明了這一點(diǎn)?？紤]到日本投資者在今年大部分時(shí)間里已經(jīng)成為美債的凈賣(mài)家，這種擔心并非沒(méi)有道理。

但牛津經(jīng)濟研究院研究認為，日本央行政策轉向與其拋售美債或許并沒(méi)有直接聯(lián)系。該機構認為，日本央行政策轉向帶來(lái)的貨幣波動(dòng)性飆升可能會(huì )使外匯對沖變得更加昂貴；而美國國債收益率已經(jīng)與日本國債收益率一起上漲，因此貨幣調整后的收益率差異與之前幾乎相同：

全球收益率調整意味著(zhù)外匯對沖收益率與國內日本國債收益率沒(méi)有顯著(zhù)變化，這將不會(huì )推動(dòng)大規模的資本回流，美債拋售很難持續。

美國銀行則認為，盡管非美國投資者全年都在拋售美國國債，但近期美債的拋售壓力實(shí)際上來(lái)自國內：

時(shí)區分析表明，11月份美債利率上漲主要發(fā)生在紐約交易時(shí)段，這意味著(zhù)買(mǎi)盤(pán)可能主要由國內賬戶(hù)主導。

根據美聯(lián)儲和日本財政部的每周數據，外國投資者和銀行的拋售似乎正在放緩。

在中期角度，美國經(jīng)濟是否陷入衰退可能才是左右美債拋售是否持續的關(guān)鍵因素。鑒于美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升、通脹問(wèn)題尚未解決、政策路徑仍不明朗，投資者對美國國債的興趣可能會(huì )長(cháng)期保持。雖然美國國債收益率過(guò)去幾天大幅上升，但10年期國債收益率已較2022年峰值累計下降逾75基點(diǎn)。

Facet Wealth投資部門(mén)負責人Tom Graff樂(lè )觀(guān)認為，至少在本輪周期中，投資者很可能已經(jīng)看到美國國債收益率達到頂峰：

經(jīng)濟料將陷入衰退，至少減速是肯定的。面對衰退，10年期收益率要是還能上漲才是不尋常的。

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