招商基金研究部總監、軍工及高端制造產(chǎn)業(yè)鏈小組的馮福章在一場(chǎng)活動(dòng)上談到了自己對軍工的最新看法。馮福章曾是業(yè)內最資深的軍工分析師，

【資料圖】

在馮福章看來(lái)，2023年軍工的增長(cháng)仍然十分確定。但分化是存在的。

具體來(lái)說(shuō)，他看好有關(guān)下游高景氣的方向；一些品類(lèi)增加、份額提升的領(lǐng)域；還提示關(guān)注2019年以來(lái)系列改革導致的治理結構改善的企業(yè)。

增長(cháng)十分確定

馮福章提到，2023年，軍工方面的關(guān)鍵詞，是“確定”和“分化”。

所謂“確定”指的是：2023年軍工的增長(cháng)十分確定。

這一方面是因為，宏觀(guān)經(jīng)濟建設的可能性以及軍工本身投入的必要性。他判斷2023年國防預算的增速仍然保持在一定水平之上。

另一方面，在國防經(jīng)費里，武器裝備的開(kāi)支占比在迅速提升。他判斷2023年，裝備支出占軍費的預算應該在40%~50%之間。

其三，在各個(gè)環(huán)節里，比如空軍裝備、火箭軍裝備，實(shí)際增速相對比較高。所以總能找到一些領(lǐng)域，在2023年的增長(cháng)還是遠遠超越了軍費的增長(cháng)和裝備費的增長(cháng)。

四是，中長(cháng)期的維度來(lái)看，國防現代化的建設和世界一流軍隊的建設是長(cháng)期方針，這為軍工行業(yè)的中長(cháng)期的增長(cháng)提供堅實(shí)的支撐。

分化客觀(guān)存在

馮福章認為，軍工板塊明年的第二個(gè)關(guān)鍵詞是分化。展望2023年甚至包括2024年，產(chǎn)業(yè)里各個(gè)環(huán)節里景氣和盈利分化是可觀(guān)存在的。

他舉例，一些緊跟下游景氣度放量的環(huán)節，如果景氣度比較高，可能相應的產(chǎn)業(yè)鏈上的公司增長(cháng)比較快。

而一些會(huì )出現降價(jià)的產(chǎn)業(yè)環(huán)節，毛利率、盈利增速就會(huì )受較大影響。

從整個(gè)大的賽道上來(lái)看，比如空軍、火箭軍、陸軍的一些重點(diǎn)的方向，增速整體好于其他的軍兵種。

行業(yè)競爭方面，馮福章介紹，軍工是一個(gè)具有高度封閉性和計劃性的行業(yè)，所以新進(jìn)入者或者說(shuō)退出者都比較少，所以行業(yè)的競爭格局非常穩定。

但是，軍工行業(yè)也不是“死水一片”，還是有一些競爭格局的變化。他認為競爭格局主要體現在以下幾個(gè)方面的變化：

第一個(gè)是，在軍民融合大的戰略的推動(dòng)之下，有很多民營(yíng)企業(yè)相繼的進(jìn)入這個(gè)方向，起到了一定的鲇魚(yú)效應。

民營(yíng)企業(yè)的治理結構相對比較好，成本和費用控制能力也相對比較強，所以這幾年都能看到民營(yíng)企業(yè)在軍工里面的身影。

第二個(gè)變化，在一些軍工里邊相對高科技的領(lǐng)域，國產(chǎn)率提高。

第三，過(guò)去兩年軍工一直處在高速增長(cháng)的階段，到了2023年可能面臨著(zhù)增長(cháng)速度會(huì )放緩的階段。

過(guò)去增長(cháng)特別快的方向，增速會(huì )放緩；過(guò)去增長(cháng)特別慢的，說(shuō)不定也有彎道超車(chē)的機會(huì )。

機會(huì )集中在三方面

對于2023年的軍工領(lǐng)域的投資機會(huì )，馮福章認為集中在三個(gè)方面。

第一，下游高景氣的方向。

2023年，還是能夠找到一些增長(cháng)的景氣度增速相對比較確定的一些方向，比如一些先進(jìn)的戰機方向、一些先進(jìn)的特種航天裝備的方向，還有一些特種材料的方向。

第二，品類(lèi)增加、份額提升的領(lǐng)域。

軍工產(chǎn)業(yè)里可以發(fā)現有很多具體的標的，它們的產(chǎn)品品類(lèi)是增加的，做了一些新的產(chǎn)品，比如從零件發(fā)展到部件，再發(fā)展到組件和系統等等，甚至有些個(gè)別的公司做到了整機。

另外還有一些的市場(chǎng)份額增加（的公司）。

第三，治理結構改善的企業(yè)。

馮福章認為， 2019年以來(lái)，股權激勵等改革大大的提升了軍工行業(yè)的治理的水平。尤其是上市公司大面積的推出股權激勵之后，各家公司對外交流的成本費用控制，公司的日常治理等等各方面取得了很大的能力的提升。

因此，他認為，也要關(guān)注一些股權激勵為代表的治理結構和治理體系明顯改善的公司。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 招商基金 武器裝備