在中證協(xié)日前公布的2023年首批現場(chǎng)檢查名單中，剛向深交所主板遞交IPO招股書(shū)的浙江羊絨世家服飾股份有限公司（下稱(chēng)“羊絨世家”）赫然在列。

(資料圖片僅供參考)

作為一家以羊絨、羊毛等毛絨材料為核心的服飾企業(yè)，羊絨世家業(yè)務(wù)分為自主品牌、成衣定制兩大板塊，后者作為主要收入來(lái)源，實(shí)質(zhì)是為包括阿瑪尼等在內的國際大牌提供代工服務(wù)——2022年上半年，成衣定制創(chuàng )造了1.30億元的收入，占比為41.11%。

此番IPO，羊絨世家擬發(fā)行不超過(guò)0.19億股、募資3.51億元，投向“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設”和“智能化生產(chǎn)線(xiàn)”。

相對有限的業(yè)績(jì)規?；蛉允茄蚪q世家此番IPO的重要考驗——2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為7.35億元、6.48億元和7.50億元，同期歸母凈利潤分別為0.60億元、0.36億元和0.69億元，如此盈利水平在主板企業(yè)中并不多見(jiàn)。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）統計2022年上市的70家主板企業(yè)發(fā)現，其中僅有3家企業(yè)2021年歸母凈利潤低于0.70億元。

與此同時(shí)，近期市場(chǎng)有關(guān)IPO企業(yè)行業(yè)“紅黃燈”的傳聞中，服裝、家裝等行業(yè)就赫然被標注為“黃燈行業(yè)”并在IPO審核時(shí)可能受到一定限制。

行業(yè)限制傳聞疊加現場(chǎng)檢查，將對羊絨世家的IPO帶來(lái)何種影響尚待觀(guān)察。

擺在羊絨世家面前的問(wèn)題也絕不僅于此，羊絨世家還與其前任股東——浙江春風(fēng)集團有限公司（下稱(chēng)“春風(fēng)集團”）存在一定關(guān)聯(lián)。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）調查發(fā)現，春風(fēng)集團子公司浙江春風(fēng)羊絨有限公司（下稱(chēng)“春風(fēng)羊絨”）的注冊郵箱后綴被記載為“springair”，這與羊絨世家的自主品牌“SPRINGAIR”僅存在大小寫(xiě)的差異，疊加二者的業(yè)務(wù)、客戶(hù)等均存在重疊的情形下，羊絨世家與春風(fēng)集團是否存在更為隱秘的關(guān)聯(lián)以及潛在的品牌權屬糾紛等，可能也是其此番IPO的疑點(diǎn)之一。

羊絨世家主攻以羊毛等為核心的服飾產(chǎn)品，分為自主品牌和成衣定制兩大板塊，二者2021年合計創(chuàng )收6.20億元，占總收入的比重達到83.25%。

在自主品牌業(yè)務(wù)上，羊絨世家自2010年就開(kāi)始發(fā)展包括“METTE”、“SPRINGAIR”、“METTEKIDS”在內的服飾品牌，毛利率也相當可觀(guān)——2021年自主品牌毛利率高達60.99%，高出鄂爾多斯（600295.SH）羊絨服飾板塊9.82個(gè)百分點(diǎn)。

但羊絨世家的定價(jià)在同業(yè)中并不算高，其平均銷(xiāo)售價(jià)格為594.57元/件，而鄂爾多斯的自營(yíng)銷(xiāo)售均價(jià)則超1000元/件。

電商銷(xiāo)售穩步發(fā)展的當下，羊絨世家自主品牌的線(xiàn)上收入仍相對有限，2021年僅創(chuàng )收0.10億元，占比為1.31%。

“對于羊絨服裝服飾而言，線(xiàn)下社區店能增加顧客的消費體驗，讓消費者在購買(mǎi)現場(chǎng)得到更直觀(guān)的感受，后續服務(wù)也能得到更好的保障，因而電商平臺銷(xiāo)售占比相對較小?！毖蚪q世家指出。

羊絨世家以“直營(yíng)為主、加盟為輔”的模式運營(yíng)線(xiàn)下門(mén)店，截至2022年6月底二者的門(mén)店家數分別為88家、50家，2022年上半年分別創(chuàng )收0.85億元和0.24億元。

拓展直營(yíng)店是羊絨世家的未來(lái)目標，其計劃將超6成的IPO募資額用于拓展一線(xiàn)、二線(xiàn)城市的直營(yíng)門(mén)店，并表示未來(lái)3年內將以租賃的形式開(kāi)設100家直營(yíng)門(mén)店。

值得一提的是，羊絨世家的加盟渠道一直控制在加盟商陳偉卿、劉良才、史巍和武立杰四個(gè)自然人手中，而加盟門(mén)店的增加也需要經(jīng)過(guò)加盟商的推薦。

具體來(lái)看，史巍和武立杰旗下的加盟門(mén)店數量較多，截至2022年6月底分別為22家、21家，合計占加盟門(mén)店總數的比例已超8成。

不過(guò)信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，武立杰旗下的門(mén)店在工商信息的披露中出現了經(jīng)營(yíng)異常的情形。

據國家企業(yè)信用信息公示系統顯示，武力杰所經(jīng)營(yíng)的“西安市雁塔區絨易服裝店”于2020年5月、6月兩度由于無(wú)法通過(guò)登記的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所與個(gè)體工商戶(hù)取得聯(lián)系，而被當地的市場(chǎng)監督管理局列入經(jīng)營(yíng)異常信息名錄，且截至2023年1月9日暫未有移出記載。

而該門(mén)店的位置為“西安市雁塔區小寨東路52號LC5932商鋪”，恰好與招股書(shū)中披露的加盟門(mén)店“西安小寨店”的地址“西安市小寨東路52號”一致，而后者在招股書(shū)的記載中仍處于存續期間。

這顯然給這家加盟門(mén)店的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)帶來(lái)潛在拷問(wèn)。

盡管坐擁自主品牌，但羊絨世家仍然沒(méi)有走出國內多數服飾企業(yè)“為他人做嫁衣”的命運。

羊絨世家的最主要收入來(lái)源于為包括阿瑪尼等在內的國際大牌提供代工服務(wù)的“成衣定制”業(yè)務(wù)。

2021年、2022年上半年，羊絨世家的成衣定制收入分別為3.43億元、1.30億元，占比分別為45.99%、41.11%。

但從單價(jià)來(lái)看，羊絨世家的成衣定制2022年上半年平均售價(jià)僅為118.88元/件，毛利率也僅為29.97%，低于自主品牌31.50個(gè)百分點(diǎn)，并將綜合毛利率拉低至36.76%。

如何提升自主品牌的的份額并從制造走向創(chuàng )造，將是羊絨世家未來(lái)面臨的主要挑戰。

羊絨世家具有一定的家族企業(yè)特征。作為實(shí)控人的蔣慶云、蔣巍父子通過(guò)浙江興悅企業(yè)管理有限公司（下稱(chēng)“興悅管理”）等主體控制著(zhù)羊絨世家90.95%的股份，其中興悅管理直接持有羊絨世家67.24%的股份。

興悅管理躍居控股股東之位，源于羊絨世家2017年12月的一次股權變更。

2017年12月之前，羊絨世家的主要股東包括蔣慶云及其控制的浙江春風(fēng)紡織集團有限公司（下稱(chēng)“春風(fēng)紡織”）等，其中股權結構較為復雜的春風(fēng)紡織持有羊絨世家78%的股權。

控股羊絨世家時(shí)，春風(fēng)紡織的股權分別由蔣慶云控制的浙江銀悅投資發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“銀悅投資”）、浙江供銷(xiāo)社控制的春風(fēng)集團持股59.45%、40.55%。其中春風(fēng)集團由浙江供銷(xiāo)社下轄的4個(gè)主體間接控制，如此結構所帶來(lái)的決策鏈條過(guò)長(cháng)也讓其所持股的春風(fēng)紡織出現了低效等問(wèn)題。

出于決策效率提升的考慮，春風(fēng)紡織以0.36億元的價(jià)格將所持有的羊絨世家股份轉給股權結構更加簡(jiǎn)單的興悅管理。

招股書(shū)顯示，興悅管理由蔣慶云旗下持股主體和浙江供銷(xiāo)社旗下浙江省興合集團有限責任公司分別持股88.24%、11.76%的比例。

通過(guò)后來(lái)的增資擴股，興悅管理對羊絨世家的持股比例已在IPO前稀釋至67.24%。

盡管通過(guò)上述的股份調整，春風(fēng)集團、春風(fēng)紡織看似已退出羊絨世家的股東行列，但信風(fēng)（ID：TradeWind01）調查發(fā)現，二者在業(yè)務(wù)上似乎仍然存在潛在關(guān)聯(lián)。

天眼查顯示，春風(fēng)集團的子公司春風(fēng)羊絨注冊郵箱被記載為“jun@springair.cn”，而后綴“springair”正是羊絨世家自主品牌“SPRINGAIR”的小寫(xiě)字母。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據前程無(wú)憂(yōu)招聘公告還發(fā)現，春風(fēng)羊絨自稱(chēng)從事羊毛衫ODM生產(chǎn)已有20多年，客戶(hù)涵蓋阿瑪尼等國際大牌，而該客戶(hù)恰恰也與羊絨世家出現重疊。

春風(fēng)羊絨與羊絨世家保持著(zhù)相近的品牌名下仍經(jīng)營(yíng)相似業(yè)務(wù)，或也存在給外界帶來(lái)品牌名稱(chēng)混淆的可能性。

而容易造成外界對春風(fēng)羊絨、羊絨世家之間混同印象的地方不僅一處。

工商信息顯示，春風(fēng)羊絨的注冊地址為“浙江省杭州市濱江區濱康路188號5幢2樓、14樓、15樓”，而春風(fēng)出口則位于“杭州市濱江區濱康路188號5幢902室”。

換言之，春風(fēng)羊絨和春風(fēng)出口的辦公地址均位于濱康路188號5幢。

與不存在股權關(guān)系的春風(fēng)羊絨撞名背景下，二者同樓辦公、業(yè)務(wù)相近等多個(gè)問(wèn)題都成為縈繞在羊絨世家身上的疑點(diǎn)。

一方面，春風(fēng)集團已經(jīng)退出羊絨世家股東名列的情況下，其子公司何以采用與羊絨世家相近的品牌名，二者是否存在更為隱秘的聯(lián)系顯然需要進(jìn)一步披露；另一方面，若二者并無(wú)過(guò)多交集，那么春風(fēng)羊絨采用相似品牌名作為郵箱后綴的背后是否暗藏品牌權屬等糾紛也存在不確定性。