福萊特2022年營(yíng)收同比增長(cháng)77.44%，但凈利潤卻可憐的只增了0.13%，增收不增利的原因是去年純堿和天然氣的價(jià)格均徘徊在高位，給光伏玻璃成本端帶來(lái)了較大的壓力，但今年光伏玻璃雖需求旺盛，但供應釋放仍較大，供過(guò)于求的背景下，玻璃龍頭今年面臨的壓力仍然不小。

增收不增利，只因成本太高

3月27日晚，福萊特公布了2022年年度報告，其中營(yíng)業(yè)收入154.61億，同比增長(cháng)77.44%；歸母凈利潤21.23億，同比增長(cháng)0.13%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~1.77億，同比下滑69.49%。年報很直白的呈現出了福萊特去年增收不增利的經(jīng)營(yíng)情況。

(相關(guān)資料圖)

從利潤表的變動(dòng)科目可以看出，雖然去年營(yíng)收達到了77%的增幅，但是營(yíng)業(yè)成本同比增幅更是高達114%，最后不賺錢(qián)也就不意外了。

為何去年成本如此高？主要是原材料和能源成本的大幅增加。福萊特的主營(yíng)業(yè)務(wù)構成中，光伏玻璃占比已接近90%。而2022年公司光伏玻璃毛利率在23.31%，營(yíng)收同比增長(cháng)92.12%，而營(yíng)業(yè)成本同比增長(cháng)卻高達129.11%。光伏玻璃的成本構成中，直接材料占40%，燃料動(dòng)力占40%；而直接材料主要包括純堿和超白石英砂，其中純堿占50%，超白石英砂占25%；燃料動(dòng)力包括重油、電和天然氣。

純堿的價(jià)格是從2021年1月一直漲到2021年11月，從1400元/噸漲到3800元/噸，但2021年底開(kāi)始就陸續下滑了，2022年純堿價(jià)格基本在2700元/噸上下浮動(dòng)，走勢比較平穩，雖然最高價(jià)沒(méi)有2021年高，但是成本全年平均下來(lái)，2022年純堿的成本還是要高于2021年。

而天然氣2022年是明顯比2021年更貴的，基本在6000-8000元/噸，而2021年大部分時(shí)間都在3000-5000元/噸的區間范圍內。

所以整體看下來(lái)，就可以理解為什么去年福萊特增收不增利了，增收是因為光伏裝機走在上坡，所以水漲船高，營(yíng)收自然擴大；但是成本太高，所以最終還是不掙錢(qián)。

供過(guò)于求，光伏玻璃仍徘徊在周期底部

光伏玻璃根據其產(chǎn)品特性，周期屬性更明顯，因為光伏玻璃差異較小，具有明顯的大宗屬性，所以行業(yè)隨著(zhù)供需錯配自然會(huì )呈現出周期頂和周期底。

光伏玻璃行業(yè)最近一輪的周期上行階段是在2020年7月到2021年3月，其中在此階段2.0mm玻璃的價(jià)格由20元/平方米上漲到35元/平方米；3.2mm玻璃的價(jià)格由24元/平方米上漲到44元/平方米；原因類(lèi)似硅料一樣，因為當時(shí)光伏需求爆發(fā)而產(chǎn)能階段性供應不上，供不應求導致價(jià)格持續上行。

隨著(zhù)業(yè)內企業(yè)投產(chǎn)加快，供應端福萊特、信義等玻璃龍頭持續投產(chǎn)放量；但需求端因為主產(chǎn)業(yè)鏈硅料價(jià)格持續上漲，組件企業(yè)壓力大，壓縮了開(kāi)工率，所以需求某種程度會(huì )受到抑制，光伏玻璃的漲價(jià)趨勢沒(méi)能持續多久，所以2021年3月后就急速進(jìn)入下降通道并逐漸趨于穩定，2.0mm玻璃價(jià)格穩定在20元/平方米附近；3.2mm的穩定在25元/平方米附近，目前光伏玻璃價(jià)格仍在該價(jià)格附近徘徊，波動(dòng)較小。

再看看產(chǎn)業(yè)的供需情況。需求方面假設2023年光伏全球裝機300GW，按照容配比1.2算，組件需求量360GW，假設單玻、雙玻組件各占50%；假設1GW單玻組件對應3.2mm玻璃需求量4.7萬(wàn)噸；1GW雙面組件對應2.0mm玻璃需求量6萬(wàn)噸。合計光伏玻璃明年總需求量約1940萬(wàn)噸。

供應方面，類(lèi)似硅料一樣，在2020年下半年-2021年上半年供應緊缺后，2021年光伏玻璃企業(yè)開(kāi)啟全面擴產(chǎn)，且由于硅片的大尺寸化和薄片化趨勢下，原有光伏玻璃的小窯爐的產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)落后，需要上新的窯爐產(chǎn)線(xiàn)。加上在建項目的爬坡期，2022、2023年會(huì )面臨大量產(chǎn)能釋放，今年預計有效供應量海內外加總大約能達到2500萬(wàn)噸，供應是很寬裕的。

所以見(jiàn)智研究認為，光伏玻璃目前仍處于周期下行的磨底階段，近兩三年都還是會(huì )維持供大于求的局面，階段很難看到明顯的行業(yè)拐點(diǎn)。

就公司而言，光伏玻璃的兩大龍頭企業(yè)一是信義光能、二是福萊特，兩家合計市占率超50%。雖然行業(yè)處于周期底部階段，但是龍頭公司還是有比較明顯的個(gè)體優(yōu)勢，其中對于周期行業(yè)最重要的就是成本優(yōu)勢，因為龍頭企業(yè)具有規模效應，費用管控會(huì )比其他二三線(xiàn)小企業(yè)相對好很多，毛利率還是能維持在30%附近。

簡(jiǎn)言之，見(jiàn)智研究認為，2022年福萊特增收不增利其實(shí)也早在市場(chǎng)預判之內；但是對于2023年是否能扭轉盈利局面，見(jiàn)智研究也對此表示懷疑態(tài)度，畢竟行業(yè)層面供給偏松，拐點(diǎn)，似乎還要再等一等。

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