3月29日晚上，鋰王贛鋒鋰業(yè)公布了2022年的年報業(yè)績(jì)，根據公告來(lái)看，贛鋒鋰業(yè)在2022年全年實(shí)現了營(yíng)業(yè)收入418.2億元，同比增長(cháng)274.68%；歸母凈利潤達到205.03億元，同比增長(cháng)292.16%；毛利率則是大增了10個(gè)百分點(diǎn)到49.5%，凈利率微增了0.4個(gè)百分點(diǎn)到48.92%，均創(chuàng )下了歷史新高。

【資料圖】

其中2022年第四季度單季度中，贛鋒鋰業(yè)的營(yíng)業(yè)收入達到142.1億元，同比增長(cháng)245.89%，環(huán)比增長(cháng)7.92%；歸母凈利潤為57.09億元，同比雖然增長(cháng)107.17%，但是環(huán)比降低了24.3%；毛利率和凈利率也都降至全年最低點(diǎn)，分別環(huán)比降低了13.83和19.48個(gè)百分點(diǎn)達到37.03%和38.52%。

華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認為，贛鋒鋰業(yè)與大部分鋰鹽廠(chǎng)商差異化最大的點(diǎn)，就在于其將部分重心轉移至中游的動(dòng)力、儲能和消費電池，以及更下游的鋰電池回收業(yè)務(wù)，從而實(shí)現鋰鹽鋰電一體化，而大部分鋰鹽廠(chǎng)商還是延續老路繼續購買(mǎi)鋰礦和參股鋰資源。

在資源為王的時(shí)代，鋰資源價(jià)格處于持續的上升周期，贛鋒鋰業(yè)對其押注其實(shí)會(huì )拖累整體毛利率水平，在2022年相較其他鋰鹽廠(chǎng)商同期60%-80%的毛利率的確有一定差距，但是在2023年鋰資源價(jià)格迅速回調，甚至距前高點(diǎn)腰斬的情況下，業(yè)務(wù)的多元化卻成為了贛鋒鋰業(yè)的獨有優(yōu)勢，有望憑借自身在鋰資源端的巨大優(yōu)勢和固態(tài)電池領(lǐng)域的提前布局，在鋰電行業(yè)也占有一席之地。

1、鋰鹽業(yè)務(wù)依舊是利潤和收入的貢獻核心

贛鋒鋰業(yè)的兩大業(yè)務(wù)主要是鋰系列產(chǎn)品和鋰電池系列產(chǎn)品，幾乎涵蓋了鋰電產(chǎn)業(yè)的上游和中游，第一大業(yè)務(wù)依舊是碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰產(chǎn)品的銷(xiāo)售，而第二大業(yè)務(wù)則包括消費電池、儲能電池和動(dòng)力電池三類(lèi)電池的銷(xiāo)售，以及后續退役鋰電池的回收。

雖然截止2023年3月下旬，碳酸鋰的價(jià)格已經(jīng)出現近乎腰斬的大幅度回調，但是單看2022年，鋰鹽價(jià)格還是基本上保持著(zhù)一路向上的增長(cháng)至11月中旬，所以贛鋒鋰業(yè)的鋰系列產(chǎn)品業(yè)務(wù)也是充分受益于鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格持續增長(cháng)的影響。產(chǎn)銷(xiāo)量和庫存方面，贛鋒鋰業(yè)在2022年實(shí)現產(chǎn)量9.72萬(wàn)噸，同比增長(cháng)8.31%；銷(xiāo)量達到9.74萬(wàn)噸，同比增長(cháng)7.32%；庫存量為4802噸，同比降低了3.21%

而價(jià)格方面，贛鋒鋰業(yè)下半年的鋰產(chǎn)品的平均售價(jià)相較上半年增加了9.68%，量?jì)r(jià)齊升下，贛鋒鋰業(yè)的鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)的全年營(yíng)業(yè)收入達到345.8億元，收入占比為82.68%，毛利率也從47.77%增加到了56.11%，單看鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其實(shí)與不少鋰鹽廠(chǎng)商差距不大，該業(yè)務(wù)目前依舊是贛鋒鋰業(yè)主要的利潤收入和利潤來(lái)源。

但同樣需要注意的是，贛鋒鋰業(yè)的整體產(chǎn)能利用率較2021年其實(shí)有小幅下滑，其中設計產(chǎn)能為8.1萬(wàn)噸的氫氧化鋰產(chǎn)能利用率降低了13.39個(gè)百分點(diǎn)至74.59%，2150噸的金屬鋰產(chǎn)能利用率從此前的96.92%降至88.29%，只有4.1萬(wàn)噸的碳酸鋰產(chǎn)能利用率微增了3.16個(gè)百分點(diǎn)到71.95%。

2、鋰電業(yè)務(wù)潛力凸顯，但尚未能獨當一面

贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品包括四個(gè)方向，分別是消費類(lèi)電池、TWS電池、動(dòng)力/儲能電池、固態(tài)電池和退役鋰電池回收。

其中消費類(lèi)、TES電池以及電池回收已經(jīng)形成了較為成熟的生產(chǎn)線(xiàn)，東莞贛鋒基地的3,000萬(wàn)只/年全自動(dòng)聚合物鋰電池生產(chǎn)線(xiàn)早已投產(chǎn)，現在再向6000萬(wàn)只的產(chǎn)能擴張，新余贛鋒電子的TWS無(wú)線(xiàn)藍牙耳機電池目前也已經(jīng)形成日產(chǎn)40萬(wàn)只的TWS電池全自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)，除此之外，贛鋒鋰業(yè)的鋰電池回收業(yè)務(wù)方面也已經(jīng)在行業(yè)里名列前茅，電池綜合處理能力排名行業(yè)前三，總的回收處理能力達到7萬(wàn)噸/年。

而動(dòng)力、儲能和固態(tài)電池的進(jìn)展稍慢，但卻代表了更有潛力的前景，2022年全年已經(jīng)實(shí)現了超6GWh的出貨量。其中，重慶贛鋒基地的20GWh鋰電池項目和新余二期10GWh的鋰電池項目均在建設擴張中，固態(tài)電池也從第一代混合固液電解質(zhì)電池產(chǎn)品，逐步開(kāi)發(fā)到采用三元正極、固態(tài)隔膜和含金屬鋰負極材料的第二代固態(tài)電池，在鋰電池技術(shù)日新月異的更新?lián)Q代下，贛鋒鋰業(yè)有望跨過(guò)動(dòng)力電池廠(chǎng)商，而直接與終端新年車(chē)企進(jìn)行有效合作。

當然，雖然贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品前景可觀(guān)，有望成為贛鋒鋰業(yè)利潤的第二增長(cháng)曲線(xiàn)，但是僅看2022年，該業(yè)務(wù)的盈利能力尚未達到獨當一面的程度。

贛鋒鋰業(yè)的鋰電池系列產(chǎn)品在2022年，完成了產(chǎn)量1.95億只，同比增長(cháng)50.72%，銷(xiāo)量1.86億只，同比增長(cháng)56.55%的成果，全年營(yíng)業(yè)收入達到64.78億元，收入占比為15.49%，占比降低了2.63個(gè)百分點(diǎn)，但毛利率從此前的11.98%增加到了17.85%，無(wú)論是產(chǎn)能規模、營(yíng)收還是毛利率距離鋰系列產(chǎn)品顯然還是有較大差距，但是贛鋒鋰業(yè)未雨綢繆對下游的布局還是值得期待。

3、鋰價(jià)拐點(diǎn)來(lái)臨，2023年還能再續輝煌？

2022年全年直到11月中旬都處于鋰價(jià)的上升周期中，所以作為鋰王的贛鋒鋰業(yè)能實(shí)現營(yíng)收和利潤的雙重高增長(cháng)，但是目前需要面對的是，自2022年11月中旬電池級碳酸鋰價(jià)格達到最高點(diǎn)61萬(wàn)元/噸以后，僅僅4個(gè)月就連破60萬(wàn)元/噸、50萬(wàn)元/噸和40萬(wàn)元/噸大關(guān)腰斬來(lái)到30萬(wàn)元/噸區間。

而且從無(wú)錫不銹鋼平臺的碳酸鋰（電碳）現貨合約價(jià)格來(lái)看，8月的現貨遠期合約價(jià)格已經(jīng)跌破20萬(wàn)元/噸，可見(jiàn)鋰價(jià)下跌趨勢大概率并不會(huì )止步于30萬(wàn)元/噸。

華爾街見(jiàn)聞·見(jiàn)智研究認為，2023年隨著(zhù)終端新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速的放緩（1-2月同比增速降至20%左右）和鋰價(jià)的大幅度回調，作為鋰鹽的供給方，贛鋒鋰業(yè)的盈利能力相較2022年肯定會(huì )有所減弱，但還不至于徹底利潤崩塌。

一方面在于，在此前鋰鹽價(jià)格高企階段，大部分下游廠(chǎng)商都與鋰鹽廠(chǎng)商簽訂了長(cháng)協(xié)合同，在保證供給渠道穩定的同時(shí)，也能拿到相對優(yōu)惠的價(jià)格。而在2023年碳酸鋰現貨價(jià)格急跌之際，其實(shí)贛鋒鋰業(yè)與下游企業(yè)簽訂的長(cháng)協(xié)價(jià)格并沒(méi)有太大的波動(dòng)，所以贛鋒鋰業(yè)利潤受影響的程度并沒(méi)有腰斬那么嚴重。

另一方面在于，鋰鹽廠(chǎng)商是否能較大程度上完成鋰資源原材料的自供十分關(guān)鍵，暫且沒(méi)有自有礦或鹽湖的廠(chǎng)商，原材料成本依舊高，在面對鋰鹽價(jià)格迅速回調的局面，顯然會(huì )率先陷入困境。

而贛鋒鋰業(yè)具有全球多個(gè)優(yōu)質(zhì)鋰資源渠道供應，包括Mount Marion （報銷(xiāo)每年49%的鋰精礦總產(chǎn)量）、Finniss（每年報銷(xiāo)至少7.5萬(wàn)噸鋰精礦）、Goulamina（報銷(xiāo)每年50%產(chǎn)出）、Pilbara Pilgangoora（一期每年提供不超過(guò)16萬(wàn)噸6%的鋰精礦；二期投產(chǎn)后，每年提供不超過(guò)15萬(wàn)噸的鋰精礦）、Cauchari-Olaroz （一期項目76%產(chǎn)量的包銷(xiāo)權）和Mariana（按照項目權益比例包銷(xiāo)）等，所以能將成本壓力降到最低。

最后，贛鋒鋰業(yè)的原材料以鋰精礦為主，相較其鋰云母高昂的制備成本（10萬(wàn)元/噸左右），鋰精礦和鹵水提鋰要低廉不少，成本在3-7萬(wàn)元/噸左右，所以即使在2022年下半年碳酸鋰如市場(chǎng)預期那般，價(jià)格降至20-25萬(wàn)元/噸的區間，贛鋒鋰業(yè)雖然難以復制此前的高光，但是依舊能擁有不錯的利潤空間。

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