摘要

硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)全球金融小幅震蕩，硅谷銀行會(huì )否成為下一個(gè)“雷曼兄弟”？2023年3月10日硅谷銀行遭遇擠兌之后宣布倒閉，這是自2008年金融危機后最大的銀行倒閉案，同時(shí)也是美國史上第二大銀行倒閉案。

硅谷銀行在新冠疫情期間大量購買(mǎi)長(cháng)期美國國債，但隨著(zhù)美聯(lián)儲加息步伐的愈演愈烈，其所購買(mǎi)的國債市值下降較多。不斷加息導致借貸利率走高，企業(yè)紛紛從硅谷銀行撤資，后續發(fā)生大規模擠兌事件，進(jìn)而申請破產(chǎn)。

市場(chǎng)共同的擔憂(yōu)是硅谷銀行后續是否會(huì )成為下一個(gè)“雷曼兄弟”，歷史總是有驚人的相似，復盤(pán)過(guò)去的海外金融機構風(fēng)險事件及美聯(lián)儲行為或許會(huì )給我們點(diǎn)亮一盞明燈。

(資料圖片僅供參考)

海外金融機構歷史風(fēng)險事件的梳理，可以分為四個(gè)階段。

第一個(gè)階段時(shí)間為1998年至2006年，該時(shí)間段處于亞洲金融危機尾聲，并處于次貸危機爆發(fā)前的萌芽階段，該時(shí)間段金融機構風(fēng)險事件較少。

第二個(gè)階段時(shí)間為2007年至2009年，美國次貸危機爆發(fā)并迅速蔓延至全世界，雷曼兄弟、美林證券等知名金融機構陸續在該時(shí)間段破產(chǎn)或被收購，引起全球金融危機。

第三個(gè)階段時(shí)間為2010年至2019年，歐洲主權債務(wù)危機爆發(fā)，意大利、德國等銀行嚴重虧損，部分銀行被國家接管，引發(fā)歐洲地區陷入金融危機。

第四個(gè)階段事件為2020年以來(lái)至今，新冠疫情蔓延全球，經(jīng)濟景氣度不斷下行，美聯(lián)儲加息行為對全球經(jīng)濟環(huán)境造成嚴重干擾，黑石違約、硅谷銀行破產(chǎn)等事件燃起了金融危機的苗頭。

海外風(fēng)險事件的發(fā)生后，部分重要事件會(huì )影響當地屬區乃至全球的經(jīng)濟走勢，美國作為全球經(jīng)濟發(fā)展的重要影響國，在系列風(fēng)險事件中美聯(lián)儲等相關(guān)部門(mén)會(huì )做出相應的舉措，宏觀(guān)調控經(jīng)濟發(fā)展，保持全球經(jīng)濟維穩運行。通過(guò)梳理美聯(lián)儲在金融機構風(fēng)險中的行為，可以更好的對歷史進(jìn)行復盤(pán)與分析。美聯(lián)儲的救市行為可以分為五類(lèi)：

（1）調整聯(lián)邦基金目標利率和貼現率；

（2）量化寬松貨幣政策；

（3）創(chuàng )新貨幣政策工具；

（4）對金融機構采用直接援助的方式；

（5）公告及內容調整類(lèi)行為。

硅谷銀行破產(chǎn)事件發(fā)生后，影響仍在延續。這是不是又一次“次貸危機”？我們從歷史上海外金融機構風(fēng)險事件著(zhù)手，梳理重點(diǎn)事件發(fā)生對宏觀(guān)層面的影響及美聯(lián)儲的行為應對，供市場(chǎng)參考。

1. 歷史上海外金融機構風(fēng)險事件有多少？

我們主要選取1998年亞洲金融危機以來(lái)的海外金融機構歷史風(fēng)險事件。同時(shí)將其分為四個(gè)階段：

第一個(gè)階段時(shí)間為1998年至2006年，該時(shí)間段處于亞洲金融危機后，并處于次貸危機爆發(fā)前，該時(shí)間段金融機構風(fēng)險事件較少。

第二個(gè)階段時(shí)間為2007年至2009年，美國次貸危機逐步爆發(fā)并迅速蔓延至全世界，雷曼兄弟、美林證券等知名金融機構陸續在該時(shí)間段破產(chǎn)或被收購。

第三個(gè)階段時(shí)間為2010年至2019年，歐洲主權債務(wù)危機爆發(fā)，意大利、德國等銀行嚴重虧損，部分銀行被國家接管。

第四個(gè)階段時(shí)間為2020年至今，新冠疫情蔓延，全球政策從寬松到收縮，美聯(lián)儲持續加息行為形成重大影響，硅谷銀行破產(chǎn)等事件是這個(gè)時(shí)期的突出代表。

2. 海外金融機構風(fēng)險事件對宏觀(guān)走勢的影響如何？

海外風(fēng)險事件的發(fā)生在宏觀(guān)層面的走勢影響，可以體現在美元指數及美債利率的變化上，趨勢性事件是具有較高分析價(jià)值的事件。所謂的趨勢性事件，是指在事件發(fā)生后改變美元指數和美債利率走勢的重要事件。

2.1. 哪些趨勢性事件影響了宏觀(guān)層面的原有走勢？

第一階段：亞洲金融危機后次貸危機前（1998-2006）

該時(shí)間段趨勢性事件有兩件：（1）日本長(cháng)期信用銀行申請破產(chǎn)。銀行大量向房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)放貸款，泡沫經(jīng)濟破滅后導致LTCB貸款違約率急劇上升，后被美國私募股權基金收購，美元指數從下降趨勢轉為上升趨勢。（2）中亞銀行被收購。因財務(wù)陷入危機，股東出售51%股權給美國投資公司，美元指數從上升趨勢轉為下降趨勢，美債利率從上升趨勢轉為下降趨勢。

第二階段：全球次貸危機（2007-2009）2007年趨勢性事件呈現單點(diǎn)式爆發(fā)，2008年趨勢性事件形成聯(lián)動(dòng)式爆發(fā)，美元與美債的轉向大多數同頻。該時(shí)間段對于美元指數的趨勢性事件可以分為三個(gè)階段：

（1）2007年改變美元指數轉向的事件較為分散，無(wú)明顯聯(lián)系。2007年8月，American Home Mortgage Investment申請破產(chǎn)事件與巴黎銀行凍結三支次貸基金贖回，美元指數從下降趨勢轉為上升趨勢。2007年10月，受美國次級住房抵押貸款市場(chǎng)危機影響，瑞銀集團虧損額超過(guò)40億瑞士法郎，美元指數從下降趨勢轉為上升趨勢。

（2）2008年4月至5月，改變美元指數轉向的事件初步形成關(guān)聯(lián)，可以被視為次貸危機爆發(fā)前的征兆。2008年4月，花旗集團公布一季度虧損51.9億美元業(yè)績(jì)遠不及預期，東京三菱日聯(lián)金融集團虧損950億日元，Duesseldorfer銀行由德國銀行協(xié)會(huì )接管。系列事件發(fā)生后，美元指數從下降趨勢轉為上升趨勢。2008年5月，瑞穗銀行公布2007/08財年虧損6450億日元，美元指數從上升趨勢轉為下降趨勢。

（3）2008年7月至9月，改變美元指數轉向的事件形成巨大關(guān)聯(lián)，次貸危機爆發(fā)正當時(shí)。2008年7月開(kāi)始，Indymac銀行破產(chǎn)、Fannie Mae公布巨額虧損后美元指數從下降趨勢轉為上升趨勢，2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)、房利美被接管、美林證券被收購事件發(fā)生后，美元指數從原來(lái)長(cháng)達數月的上升趨勢轉為下降趨勢。

該時(shí)間段對于美債利率的趨勢性事件也可以分為三個(gè)階段，其與美元指數的趨勢性變化高度同頻，但2007年存在小幅度差異：

（1）2007年改變美債利率轉向的事件較為分散，無(wú)明顯聯(lián)系。2007年3月，匯豐控股宣布額外增加在美國次級房屋信貸的準備金額達70億美元，合共105.73億美元，當日股市大跌，其后美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢。2007年8月，American Home Mortgage Investment申請破產(chǎn)事件，美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢。2007年10月，受美國次級住房抵押貸款市場(chǎng)危機影響，瑞銀集團虧損額超過(guò)40億瑞士法郎，美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢。

（2）2008年4月，改變美債利率轉向的事件初步形成關(guān)聯(lián)，與美元指數變化同頻。2008年4月，瑞穗證券公布2007年虧損4000億日元，花旗集團公布一季度虧損51.9億美元業(yè)績(jì)遠不及預期，東京三菱日聯(lián)金融集團虧損950億日元，Duesseldorfer銀行由德國銀行協(xié)會(huì )接管。系列事件發(fā)生后，美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢。

（3）2008年下半年，改變美元指數轉向的事件形成巨大關(guān)聯(lián)，次貸危機爆發(fā)正當時(shí)。2008年7月開(kāi)始，Indymac銀行破產(chǎn)、Fannie Mae公布巨額虧損后美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢。2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)、房利美被接管、美林證券被收購事件發(fā)生后，美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢。2009年1月盎格魯愛(ài)爾蘭銀行被政府接管事件發(fā)生后，美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢。

第三階段：歐洲主權債務(wù)危機（2010-2019）趨勢性事件分布散落，無(wú)明顯規則，美元與美債的轉向部分同頻。該時(shí)間段美元與美債的趨勢性事件有四個(gè)階段：

（1）2011年10月，德克夏銀行被政府接管。美元指數從上升趨勢轉為下降趨勢，美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢，美元指數與美債利率轉向相反。

（2）2012年3月至4月，摩根大通因倫敦鯨事件虧損60億美元，希臘國家銀行重組。系列事件發(fā)生后，美元指數無(wú)明顯轉向趨勢，美債利率從上升趨勢轉為下降趨勢。

（3）2014年7月，美聯(lián)儲等機構罰款BNP 89.7億美元。美元指數從下降趨勢轉為上升趨勢，美債利率無(wú)明顯轉向趨勢。

（4）2016年7月，西雅納銀行經(jīng)營(yíng)出現危機股價(jià)大跌80%。美元指數從上升趨勢轉為下降趨勢，美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢，美元指數與美債利率轉向相反。

第四階段：新冠疫情中的經(jīng)濟下行與動(dòng)蕩（2020-至今）

趨勢性事件分布連續，美元與美債的轉向保持高度同頻。該時(shí)間段趨勢性事件有三件：（1）2021年4月，瑞士信貸因Archegos Capital Management未能滿(mǎn)足保證金要求而面臨清算，虧損約47億美元。美元指數從上升趨勢轉為下降趨勢，美債利率從上升趨勢轉為下降趨勢。（2）2023年2月，挪威主權財富基金公布2022年全年虧損1.64萬(wàn)億挪威克朗（折合約1640億美元），超過(guò)2008年金融危機的虧損紀錄。美元指數從下降趨勢轉為上升趨勢，美債利率從下降趨勢轉為上升趨勢。（3）2023年3月，黑石集團違約一只價(jià)值5.6億美元的按揭貸款支持證券（CMBS），證券化票據現已到期且尚未償還。美元指數從上升趨勢轉為下降趨勢，美債利率從上升趨勢轉為下降趨勢。

3. 美聯(lián)儲在海外金融機構風(fēng)險事件中采取了什么行為？

海外風(fēng)險事件的發(fā)生后，部分重要事件會(huì )影響當地乃至全球的經(jīng)濟走勢，美國作為全球重要影響國，在系列風(fēng)險事件中美聯(lián)儲等相關(guān)部門(mén)會(huì )做出相應的舉措。通過(guò)梳理美聯(lián)儲在金融機構風(fēng)險中的行為，可以更好的對歷史進(jìn)行復盤(pán)與分析。

3.1. 美聯(lián)儲在金融機構風(fēng)險事件中采取的行為可以分為哪些類(lèi)？

復盤(pán)自2000年以來(lái)，美聯(lián)儲的行為可以歸納為五個(gè)類(lèi)別：

（1）調整聯(lián)邦基金目標利率和貼現率

（2）量化寬松貨幣政策：該政策指國家通過(guò)購買(mǎi)國債或MBS等方式，擴大央行資產(chǎn)負債表，對金融系統注入流動(dòng)性，降低或者穩定市場(chǎng)利率和曲線(xiàn)，促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。

（3）創(chuàng )新貨幣政策工具：創(chuàng )新貨幣政策工具在傳統貨幣政策工具的基礎之上，通過(guò)延長(cháng)貸款期限、擴大質(zhì)押范圍、提升產(chǎn)品流動(dòng)性及獲得流動(dòng)性成本等手段，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展。2007年至今美國創(chuàng )新的貨幣政策工具包括MMLF、PDCF、TAF等。

（4）對金融機構采用直接援助的方式：該方式是指美聯(lián)儲等相關(guān)監管機構通過(guò)提供資金貸款、接管等方式，對發(fā)生金融危機的機構直接進(jìn)行救助，2008年美聯(lián)儲對貝爾斯登、房利美、美國國際集團等進(jìn)行了援助，2023年美聯(lián)儲對硅谷銀行進(jìn)行了接管與居民存款的保障系列措施，維穩市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展。

（5）公告及內容調整類(lèi)行為：美聯(lián)儲會(huì )根據實(shí)際市場(chǎng)情況，發(fā)布聲明文件及相關(guān)標準，并根據時(shí)局調整部分金融計算公式，如超額余額利率公式等。

3.2. 美聯(lián)儲在金融機構風(fēng)險事件中采取的行為有哪些？

與海外金融機構風(fēng)險事件相對應，對于美聯(lián)儲的行為也按照四個(gè)階段進(jìn)行梳理與分析。

第一階段：亞洲金融危機后次貸危機前（1998-2006）—多為利率調整，無(wú)其他顯著(zhù)行為

該階段發(fā)生事件對美國金融市場(chǎng)發(fā)展影響較小，美聯(lián)儲多為根據自己市場(chǎng)經(jīng)濟狀況進(jìn)行常規性行為調整，具體行為如下：

1998年10月23日，日本長(cháng)期信用銀行因房地產(chǎn)貸款申請破產(chǎn)，被美國私募股權基金收購后，美聯(lián)儲在1998年11月17日調整聯(lián)邦基金目標利率和貼現率，將貼現率和目標利率分別降低25bp至4.5%和4.75%。

2001年11月30日，安達信會(huì )計師事務(wù)所因安然案件造假而申請破產(chǎn)。2002年3月22日，中亞銀行因經(jīng)營(yíng)不善出售股權。2002年12月25日，Conseco因高額負債和不良貸款而宣布破產(chǎn)重組。美聯(lián)儲分別在2002年1月30日、2002年3月19日、2003年1月29日，維持聯(lián)邦基金目標利率，維持目標利率至1.75%。

第二階段：全球次貸危機（2007-2009）—美聯(lián)儲行為高峰期

次貸危機由美國開(kāi)始，對美國的金融市場(chǎng)造成了較強的沖擊，以雷曼兄弟、美林證券等全球知名金融機構爆發(fā)危機為代表的標志性事件層出不窮，美聯(lián)儲在此期間為保護美國金融市場(chǎng)穩定發(fā)展，減少全球蔓延速度做出了較多的救市行為，以下按照月度時(shí)間梳理美聯(lián)儲救市行為，其可以大致分為三個(gè)小階段：

（1）次貸危機前期：導火索星星點(diǎn)點(diǎn)式爆發(fā)

2007年2月至7月：該時(shí)間段內發(fā)生了匯豐控股增加次貸房屋信貸準備金、新世紀金融公司無(wú)力償還債務(wù)申請破產(chǎn)、貝爾斯登公司旗下次貸基金相關(guān)基金巨額虧損、德國工業(yè)銀行受次貸危機影響發(fā)生虧損事件，美聯(lián)儲在其間多次維持聯(lián)邦基金目標利率，維持目標利率至5.25%。2007年6月29日，美聯(lián)儲發(fā)布聲明，指出了機構應遵循的謹慎安全和健全以及消費者保護標準，以確保借款人獲得他們有能力償還的貸款。這些標準包括對借款人完全指數化、完全攤銷(xiāo)的資格，以及對風(fēng)險分層特征的警告等。

2007年8月：該時(shí)間段內次貸危機逐步蔓延，金融事件逐漸增多，澳洲麥格理集團和法國巴黎銀行次貸危機相關(guān)對沖基金虧損、美國American Home Mortgage Investment申請破產(chǎn)、Countrywide Financial違約事件達到五年高位面臨嚴重經(jīng)營(yíng)危機、美利凱斯特抵押公司關(guān)停及售賣(mài)部分業(yè)務(wù)。美聯(lián)儲為緩解次貸危機，2007年8月17日，美聯(lián)儲將主要信貸利率下調50bp至5.75%。

2007年9月至12月：

2007年9月14日，英國北巖銀行因次貸危機發(fā)生大規模擠兌。2007年9月18日，美聯(lián)儲將目標利率下調50bp至4.75%。

2007年10月1日，瑞銀集團受美國次級住房抵押貸款市場(chǎng)危機影響，瑞銀集團虧損額超過(guò)40億瑞士法郎。2007年10月31日，美聯(lián)儲將目標利率下調25bp至4.50%。

2007年11月至12月上旬，該時(shí)間段全球暫無(wú)重要的標志性風(fēng)險機構事件發(fā)生，但美聯(lián)儲為了更好的維穩美國金融市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)行了系列操作。2007年11月1日，美聯(lián)儲將波士頓，費城，克利夫蘭，明尼阿波利斯，堪薩斯城和達拉斯聯(lián)邦儲備銀行的貼現率從5.25%降至5%。2007年12月11日，美聯(lián)儲將目標利率下調25bp至4.25%。2007年12月12日，美聯(lián)儲創(chuàng )新貨幣政策工具，創(chuàng )設TAF并與歐洲中央銀行和瑞士國家銀行建立貨幣互換機制。與此同時(shí)，將波士頓，明尼阿波利斯、舊金山、堪薩斯城和達拉斯聯(lián)邦儲備銀行的貼現率從5%降至4.75%。

2007年12月14日，美國花旗集團將SIV并入帳內資產(chǎn)。2007年12月14日，美聯(lián)儲通過(guò)其定期拍賣(mài)工具（TAF）提供200億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2007年12月19日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供200億美元的35天信貸融通市場(chǎng)資金。通過(guò)定期拍賣(mài)工具，實(shí)現融資應對短期融資市場(chǎng)的高壓。

（2）次貸危機進(jìn)行時(shí)：大規模金融機構陷入破產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)危機

2008年1月至6月：風(fēng)雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓

2008年1月11日，Countrywide Financial因次貸危機申請破產(chǎn)，最終被美國銀行收購。2008年1月14日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供200億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年1月22日，美聯(lián)儲將波士頓、紐約、費城、克利夫蘭、圣路易斯、里士滿(mǎn)、達拉斯和舊金山聯(lián)邦儲備銀行的貼現率從4.75%降至4%。同日，美聯(lián)儲將目標利率下調75bp至3.50%。

2008年1月24日，法國興業(yè)銀行交易員因違規操縱期貨造成公司巨額虧損。2008年1月24日，美聯(lián)儲將亞特蘭大和堪薩斯聯(lián)邦儲備銀行的貼現率從4.75%降至4%。2008年1月28日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供300億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。同日，美聯(lián)儲將目標利率下調50bp至3.00%。2008年1月31日，美聯(lián)儲將里士滿(mǎn)、明尼阿波利斯和達拉斯聯(lián)邦儲備銀行的貼現率從4%降至3.5%。2008年2月11日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供300億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年2月18日，英國北巖銀行被國有化。2008年2月25日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供300億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年3月7日，美聯(lián)儲將TAF的未償金額增加到1000億美元。美聯(lián)儲將啟動(dòng)一系列定期回購交易，預計累計將達到1000億美元，這些交易將以28天定期回購（RP）協(xié)議的形式進(jìn)行。2008年3月10日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供500億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年3月11日，美聯(lián)儲創(chuàng )新貨幣政策工具，創(chuàng )設TSLF，授權增加與歐洲中央銀行（ECB）和瑞士國家銀行（SNB）的現有臨時(shí)互惠貨幣安排。2008年3月16日，美聯(lián)儲創(chuàng )設PDCF，批準了紐約聯(lián)邦儲備銀行將主要信貸利率從3.5%降至3.25%。批準將主要信用貸款的最長(cháng)期限從30天增加到90天。批準了摩根大通和貝爾斯登公司的融資安排。

2008年3月17日，貝爾斯登公司因次貸危機嚴重虧損被收購。2008年3月18日，雷曼兄弟第一季度業(yè)績(jì)大跌，股票下跌50%。2008年3月18日至20日，美聯(lián)儲下調75bp目標利率至2.25%，批準里士滿(mǎn)、明尼阿波利斯和費城聯(lián)邦儲備銀行將銀行的貼現率降至2.5%。2008年3月24日和4月7日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供500億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年4月11日，瑞穗證券公布2007年度虧損4000億日元。2008年4月18日，花旗集團公布2008年第一季度凈虧損51.9億美元，同日東京三菱日聯(lián)金融集團第一季度公布虧損950億日元。美聯(lián)儲于2008年4月21日，通過(guò)TAF提供500億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年4月23日，Duesseldorfer銀行將由德國銀行協(xié)會(huì )接管。美聯(lián)儲于2008年4月30日，下調25bp目標利率至2%。2008年5月1日，美聯(lián)儲批準波士頓、費城、里士滿(mǎn)、明尼阿波利斯、達拉斯聯(lián)邦儲備銀行將銀行的貼現率從2.5%降至2.25%。2008年5月1日，美聯(lián)儲通過(guò)其雙周TAF向符合條件的存款機構拍賣(mài)的金額從500億美元增加到750億美元，提高貨幣互換額度。2008年5月5日，通過(guò)TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年5月6日，房利美公布巨額虧損業(yè)績(jì)，2008年5月15日，瑞穗銀行公布2007/08財年因次貸危機虧損6450億日元。美聯(lián)儲于2008年5月19日、6月2日和6月16日、6月30日，分別通過(guò)TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年6月25日，美聯(lián)儲維持目標利率至2%。

2008年7月至10月：黑云壓城城欲摧

2008年7月11日，IndyMac因次貸危機申請破產(chǎn)。2008年7月13日，房利美因次貸危機爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險，股價(jià)暴跌。美聯(lián)儲于2008年7月13日，向房利美直接援助，授權紐約聯(lián)邦儲備銀行向房利美和房地美提供貸款。

2008年7月14日，印地麥克銀行破產(chǎn)。同日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年7月22日，Wachovia銀行公布第二季度業(yè)績(jì)虧損近90億美元。美聯(lián)儲于2008年7月28日，通過(guò)TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年7月30日，將一級交易商信貸安排（PDCF）和定期證券借貸安排（TSLF）延長(cháng)至2009年1月30日。在TSLF上引入500億美元提款的期權拍賣(mài)。引入84天定期拍賣(mài)工具（TAF）貸款，作為28天TAF貸款的補充。美聯(lián)儲與歐洲央行的互換額度從500億美元增加到550億美元。

2008年8月，美聯(lián)儲為穩定市場(chǎng)經(jīng)濟，分別于8月5日、8月11日、8月25日，分別通過(guò)TAF提供250億美元的84天信貸、500億美元的28天信貸、750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。

2008年9月7日，房利美破產(chǎn)，最終被美國政府接管。同日，美聯(lián)儲決定將房利美和房地美置于保護之下，為確保其財務(wù)的穩健性采取行動(dòng)。歡迎財政部推出新的抵押貸款支持證券購買(mǎi)設施，這將在這個(gè)信貸市場(chǎng)異常不確定的時(shí)期為抵押貸款市場(chǎng)提供關(guān)鍵支持。2008年9月8日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供250億美元的84天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年9月14日，美聯(lián)儲擴大PDCF抵押品，擴大TSLF抵押品，上調TSLF總額度。

2008年9月15日，雷曼兄弟申請破產(chǎn)，美林證券因為資產(chǎn)證券化虧損超過(guò)500億美元被美國銀行收購，哈利法克斯蘇格蘭銀行出現財務(wù)危機。美聯(lián)儲于2008年9月16日，維持目標利率至2%。

2008年9月16日，美國國際集團因涉足金融衍生品交易，巨額虧損陷入金融危機。Reserve Primary Fund因持有雷曼兄弟公司債券，其公司股票大幅下跌至1美元以下，資金贖回力度加大。美聯(lián)儲于當日，對美國國際集團直接援助，授權紐約聯(lián)邦儲備銀行向美國國際集團（AIG）提供高達850億美元的貸款。2008年9月18日，美聯(lián)儲提高貨幣互換額度至1800億美元。

2008年9月18日，哈利法克斯蘇格蘭銀行被Lloyds TSB收購。美聯(lián)儲于2008年9月21日，批準高盛和摩根士丹利在法定的五天反壟斷等待期內成為銀行控股公司的申請。2008年9月22日，通過(guò)TAF提供750億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年9月24日，美聯(lián)儲授權與澳大利亞儲備銀行、瑞典央行、丹麥國家銀行和挪威央行建立新的互換工具。這些新設施將支持澳大利亞儲備銀行和瑞典央行各提供高達100億澳元的美元流動(dòng)性，丹麥國家銀行和挪威央行各提供高達50億澳元的美元流動(dòng)性。

2008年9月25日，華盛頓互惠銀行申請破產(chǎn)。2008年9月26日，富通集團因次貸危機股價(jià)大幅下降。美聯(lián)儲于2008年9月26日，授權增加100億美元的與歐洲央行的臨時(shí)互換工具，并增加30億美元的與瑞士國家銀行的貸款。

2008年9月28日至9月30日，布拉德?！e利銀行被國有化，美聯(lián)銀行被收購，冰島第三大銀行被接管系列事件發(fā)生。美聯(lián)儲于9月29日宣布：

（1）從10月6日拍賣(mài)開(kāi)始，將84天到期定期拍賣(mài)工具（TAF）拍賣(mài)的規模從每次拍賣(mài)的250億美元增加到750億美元，

（2）將于11月進(jìn)行的兩次總額為1500億美元的遠期TAF拍賣(mài)，以在年底提供定期資金，

（3）將加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、丹麥國家銀行（丹麥國家銀行）、歐洲中央銀行（ECB）、挪威央行（挪威銀行）、澳大利亞儲備銀行、瑞典央行和瑞士國家銀行的掉期授權限額從之前的2900億美元提高到6200億美元。2008年9月29日，美聯(lián)儲調整了儲備金計算和存款報告。

2008年10月，次貸危機在歐洲愈演愈烈。冰島三大銀行陸續被國家接管，荷蘭部分銀行也被國有化，其間美國金融市場(chǎng)也處于動(dòng)蕩局面。美聯(lián)儲于2008年10月6日，通過(guò)TAF提供1500億美元的85天信貸融通市場(chǎng)資金，金額創(chuàng )次貸危機以來(lái)最高記錄，并開(kāi)始支付存款機構所需和超額準備金余額的利息。

2008年10月7日，創(chuàng )設CPFF。2008年10月8日，美聯(lián)儲將目標利率下調50bp至1.50%，授權紐約聯(lián)邦儲備銀行從AIG的某些受監管的美國保險子公司借入證券。2008年10月13日，英國央行、歐洲央行和瑞士央行將以固定利率進(jìn)行7天、28天和84天到期的美元資金招標，以便全額分配。資金將以固定利率提供，在每次操作之前設定。

2008年10月14日，授權增加與日本央行的臨時(shí)互惠貨幣安排（互換額度）的規模，以便日本央行能夠提供足以滿(mǎn)足需求的美元資金。2008年10月20日，美聯(lián)儲通過(guò)TAF提供1500億美元的28天信貸融通市場(chǎng)資金。2008年10月21日，創(chuàng )設MMIFF。

2008年10月22日，美聯(lián)儲改變用于確定支付給存款機構的超額余額利率的公式。2008年10月28日，美聯(lián)儲授權與新西蘭儲備銀行建立新的互換工具，以支持提供高達150億美元的美元流動(dòng)性。2008年10月29日，美聯(lián)儲將目標利率下調50bp至1.00%。

（3）次貸危機尾聲

2008年11月至12月，卡內基銀行被瑞典政府接管。其間，美聯(lián)儲分別于當月3日、10日、17日、24日，通過(guò)TAF獲取融資資金。2008年11月5日，美聯(lián)儲改變用于確定向存款機構支付的所需準備金余額和超額準備金余額利率的公式。2008年11月25日，創(chuàng )設TALF。2008年12月16日，美聯(lián)儲下調目標利率至0-0.25%。

2009年1月，Anglo Irish Bank被政府接管。2009年1月7日，美聯(lián)儲變更MMIFF工具。1月12日和1月26日，通過(guò)TAF提供3000億美元的信貸融通市場(chǎng)資金。2009年1月28日，美聯(lián)儲維持目標利率至0-0.25%。

第三階段：歐洲主權債務(wù)危機（2010-2019）—歐債危機導致美國經(jīng)濟修復更為復雜嚴峻

該階段是美國金融市場(chǎng)在次貸危機事件后的修復期，但在歐洲爆發(fā)了主權債務(wù)危機。歐洲多國陷入金融危機，意大利、德國等國家尤為顯著(zhù)。歐債危機對美國經(jīng)濟造成一定的影響，一是對美國企業(yè)而言，歐洲是主要出口市場(chǎng)之一，疲軟的歐洲經(jīng)濟會(huì )降低對美國產(chǎn)品需求。

另外一方面，歐債危機造成金融市場(chǎng)壓力與動(dòng)蕩，在證券、信貸市場(chǎng)都對美國造成沖擊。2010年至2015年12月，美聯(lián)儲連續進(jìn)行QE和OT操作來(lái)減少歐債危機對美國金融市場(chǎng)的影響。對該階段發(fā)生海外金融機構風(fēng)險重點(diǎn)事件期間美聯(lián)儲的行為梳理，按照3.1節突出的五類(lèi)行為進(jìn)行概括：

（1）調整聯(lián)邦基金目標利率和貼現率：2010年至2015年，美聯(lián)儲將目標利率整體維持在0%-0.25%。2016年開(kāi)始，美聯(lián)儲將目標利率提至0.25%-0.5%，后期不斷高漲。2019年7月31日，美聯(lián)儲下調25bp目標利率至2%-2.25%。2019年9月18日，美聯(lián)儲下調25bp目標利率至1.75%-2%。2019年10月30日，美聯(lián)儲下調25bp目標利率至1.50%-1.75%。

（2）創(chuàng )新貨幣政策工具：2010年至2019年間，美聯(lián)儲多次通過(guò)TAF、定期存款工具（TDF）提供資金融通，并創(chuàng )設定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）提供信貸保護。授權與加拿大銀行、英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和瑞士國家銀行等中央銀行進(jìn)行美元流動(dòng)性互換安排。

第四階段：新冠疫情中的經(jīng)濟下行與動(dòng)蕩（2020-至今）—從全球流動(dòng)性危機到硅谷銀行破產(chǎn)

2020年初，新型冠狀疫情病毒席卷全球，全球經(jīng)濟發(fā)展受到了不同程度的影響。2023年3月10日，硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲等相關(guān)部門(mén)表態(tài)確保所有銀行存款安全，并強調“銀行系統是穩健和有彈性的，擁有強大的資本和流動(dòng)性。美聯(lián)儲、財政部和美國聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)一起，采取果斷行動(dòng)保護美國經(jīng)濟，增強公眾對我們銀行系統的信心”。美聯(lián)儲為保持市場(chǎng)穩健發(fā)展，采取系列行為梳理如下：

2020年1月30日，德意志銀行宣布2019年凈虧損53億歐元。2020年3月，美聯(lián)儲為應對新冠疫情帶來(lái)的金融危機，不斷出臺系列政策如下：

2020年3月3日，下調50bp目標利率至1-1.25%。

2020年3月15日，降低目標利率至0-0.25%。鼓勵存款機構轉向貼現窗口，以幫助滿(mǎn)足家庭和企業(yè)此時(shí)的信貸需求。加拿大央行、英格蘭銀行、日本央行、歐洲央行、美聯(lián)儲和瑞士國家銀行通過(guò)現有的美元流動(dòng)性互換額度安排加強流動(dòng)性供應。

2020年3月17日，創(chuàng )設PDCF和CPFF。

2020年3月19日，創(chuàng )設MMLF。與澳大利亞儲備銀行、巴西中央銀行、丹麥國家銀行（丹麥）、韓國銀行、墨西哥銀行、挪威央行、新西蘭儲備銀行、新加坡金融管理局和瑞典央行（瑞典）建立臨時(shí)美元流動(dòng)性安排（互換額度）。

2020年3月23日，維持目標利率至0-0.25%。

2020年3月31日，設立臨時(shí)FIMA回購基金。

2021年4月6日，瑞士信貸因Archegos Capital Management未能滿(mǎn)足保證金要求而面臨清算，虧損約47億美元。美聯(lián)儲于2021年4月28日，維持目標利率至0-0.25%。

2023年2月1日，挪威主權財富基金公布2022年全年虧損1.64萬(wàn)億挪威克朗，超過(guò)2008年虧損記錄。美聯(lián)儲于當日提升目標利率至4.5%-4.75%。

2023年3月開(kāi)始，金融機構風(fēng)險事件爆發(fā)。3月2日，黑石集團違約一只價(jià)值5.6億美元的按揭貸款支持證券（CMBS），證券化票據現已到期且尚未償還。3月10日，硅谷銀行申請破產(chǎn)。3月15日，美國第一共和銀行評級調整至“垃圾級”，股價(jià)當天下跌21.4%。3月17日，Eurovita宣布破產(chǎn)。3月20日，瑞士信貸被瑞銀集團收購。3月22日，Alecta出售美國第一信托銀行股權，虧損75億瑞典克朗。美聯(lián)儲為應對流動(dòng)性危機，不斷出臺系列政策如下：

2023年3月12日，硅谷銀行被FDIC接管。（1）創(chuàng )建新的銀行定期資金計劃（BTFP）來(lái)提供，向銀行，儲蓄協(xié)會(huì )，信用合作社和其他符合條件的存款機構提供長(cháng)達一年的貸款。（2）保證儲戶(hù)將可以使用他們所有的資金。（3）納稅人不會(huì )承擔與硅谷銀行決議相關(guān)的任何損失，股東和某些無(wú)擔保債務(wù)持有人將不受保護，高級管理層也被撤職。（4）存款保險基金為支持未投保的存款人而遭受的任何損失，將根據法律要求通過(guò)對銀行的特別評估來(lái)彌補。（5）向符合條件的存款機構提供額外資金，幫助確保銀行有能力滿(mǎn)足所有存款人的需求。

2023年3月13日，對硅谷銀行進(jìn)行監督審查。

2023年3月20日，加拿大央行、英格蘭銀行、日本央行、歐洲央行、美聯(lián)儲和瑞士國家銀行宣布采取協(xié)調行動(dòng)，通過(guò)現有的美元流動(dòng)性互換額度安排加強流動(dòng)性供應。

2023年3月22日，美聯(lián)儲提升目標利率至4.75%-5%。

本文作者：孫彬彬（證書(shū)編號 S1110516090003）來(lái)源：固守彬法，原標題《歷史上的海外金融風(fēng)險事件》

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