據新華社報道，近期被譽(yù)為“世界超市”的中國義烏各項數據，如物流、人流、交易額、外商入駐數量、新成立公司等均在3月全面回升，引起關(guān)注。義烏各項指標回暖，是“春江水暖鴨先知”，抑或僅僅是“盲人摸象”般的片面信息？

(相關(guān)資料圖)

本文試圖從“義烏指數”中萃取反映我國外貿走勢的有效信息。分析表明，義烏指數對家用小商品、尤其是出口消費品需求有較好的領(lǐng)先意義。同時(shí)，義烏價(jià)格指數及其分項的變化領(lǐng)先非食品CPI。義烏企業(yè)的結構變化也從一定意義上反映了中國出口產(chǎn)品和國別結構的變化。

核心觀(guān)點(diǎn)

1. 何為“義烏指數”？

義烏貿易相關(guān)數據代表性強，具典型意義。2022年，義烏以占全國0.2%的GDP、0.1%的人口貢獻了1.8%的出口額。更重要的是，義烏數據“密度”較高：外貿依存度（出口/GDP=235%），人均（22.9萬(wàn)元/人）和單位面積出口額（3.9億元/平方公里）均遙遙領(lǐng)先全國，使數據采集更便捷、準確。同時(shí)，義烏快遞量占全國11%，商品出口到233個(gè)國家和地區。商家數量多、代表性強、物流發(fā)達、品類(lèi)眾多，使義烏指數成為“風(fēng)向標”。

“義烏中國小商品指數”（簡(jiǎn)稱(chēng)“義烏指數”）編制透明，更新頻率高，從2006年10月對外發(fā)布至今，日益完善，實(shí)時(shí)反映小商品外貿景氣度。義烏指數由價(jià)格、景氣和監測指標指數三大項23個(gè)分項構成；從人流、物流、交易額、商家經(jīng)營(yíng)情況、價(jià)格等各個(gè)維度實(shí)時(shí)監測義烏市場(chǎng)活力。

義烏數據對（相應品類(lèi)）內外貿量和價(jià)的變化均有較好領(lǐng)先性。義烏主要出口小件消費品，去年有效預測出口下行的拐點(diǎn)。義烏指數領(lǐng)先中國相應品類(lèi)（除高科技產(chǎn)品，電氣設備、汽車(chē)等）出口增長(cháng)1-2個(gè)月，此外，義烏商品價(jià)格指數和非食品CPI相關(guān)度較高、并領(lǐng)先非食品CPI約1-2月。

2.義烏指數全面回暖可能反映部分外貿需求開(kāi)始回暖

今年以來(lái)義烏人氣恢復、訂單和企業(yè)效益均反彈，人流、物流、商客數量回升，價(jià)格指標亦回暖。去年11月至今年3月，義烏指數回升4.8%，同比增速從5.2%升至8.2%；而效益指數上漲10%，其同比亦從-1.7%跳升至12.3%。3月義烏進(jìn)出海關(guān)車(chē)輛較2月增長(cháng)近一倍。年初以來(lái)，義烏新設外資企業(yè)翻倍有余。新設制造業(yè)企業(yè)也在2月創(chuàng )歷史新高。

結構上，非洲、南亞、西亞、東盟等地區已成為義烏主要貿易伙伴。2022年義烏對非洲出口逆勢增長(cháng)7%，占義烏出口總額18.7%。非洲已超過(guò)歐洲(16.3%)、西亞(14.0%)、北美(12.9%)等成為義烏外貿出口第一大市場(chǎng)。

3. 義烏小商品價(jià)格指數回升有哪些含義？

義烏總價(jià)格指數回升預示非食品CPI或將在2季度上漲。疫情后和“消費場(chǎng)景”及出行需求相關(guān)的消費品價(jià)格走勢較強。美容品、紡織品、小家電等價(jià)格上漲；而箱包、五金、家用品等定價(jià)力較弱。

4. 見(jiàn)微知著(zhù)——再論中國出口相對韌性

值得注意，義烏指數有其片面性，占中國出口比例日益上升的高科技產(chǎn)品、電氣設備、整車(chē)等未涵蓋其中——這些品類(lèi)外需仍在磨底中。然而義烏“煙火氣”的快速回歸仍凸顯我國出口競爭力和韌性。以亞歐大陸為整體看，外貿格局持續重塑，而產(chǎn)業(yè)鏈轉出中國一說(shuō)難免以偏概全。雖然外需面臨較大不確定性，但中國出口有望繼續“領(lǐng)跑”亞洲。若下半年歐美避免同步進(jìn)入衰退、全球貿易重回零增長(cháng)，那么中國出口增長(cháng)有望轉正。

1.何為“義烏指數”？

義烏貿易相關(guān)數據代表性強，具有典型意義。2022年，占全國GDP約0.2%的義烏出口量貢獻了全國出口的1.8%。更重要的是，義烏數據“密度”較高——義烏外貿依存度（出口占GDP比例235%），人均出口額（22.9萬(wàn)元/人），單位面積出口額（3.9億元/平方公里）均在全國首屈一指，使義烏數據采集較其他城市更便捷、準確。同時(shí)，義烏商家數量多、代表性強、涵蓋地域廣、物流發(fā)達、產(chǎn)品品類(lèi)眾多，這些都令義烏各項指標更具“風(fēng)向標”意義。

義烏作為重要的小商品市場(chǎng)，包含鐘表眼鏡類(lèi)、電子電器類(lèi)、體育娛樂(lè )用品類(lèi)、日用品類(lèi)、五金及電料類(lèi)、鞋類(lèi)、箱包類(lèi)、玩具類(lèi)、護理及美容用品類(lèi)、針紡織品類(lèi)、文化辦公用品類(lèi)、工藝品類(lèi)、首飾類(lèi)、服裝服飾、輔料包裝類(lèi)等15 個(gè)商品門(mén)類(lèi)，對生活用一般消費品的涵蓋較全。

伴隨著(zhù)電子商務(wù)在中國的快速發(fā)展、義烏外貿的占比也逐步提升。義烏在2011-2015年間出口貿易額的CAGR達到75%的高增速，出口額在全國的占比從2011年的不到0.5%升至2022年的1.8%。與此同時(shí)，快遞業(yè)務(wù)量也從2013年僅占全國的4%攀升至2022年的11%。

更重要的是，義烏的外貿密度在全國首屈一指。截至2022年，義烏的出口貿易額和我國廈門(mén)基本相當，和一線(xiàn)城市北京和廣州也較為接近（約為其七成）。而考慮到義烏僅有188萬(wàn)的常住人口、1105平方公里的土地，從人均出口的角度義烏以22.9萬(wàn)元/人遠超深圳、上海等一線(xiàn)城市；從單位面積出口額的角度僅次于深圳。

義烏也被稱(chēng)作“世界超市”——去年1-11月間，前往義烏采購的境外客商超過(guò)56萬(wàn)人次，且有100多個(gè)國家和地區的1.5萬(wàn)多名境外客商常駐義烏，商品更是出口到世界233個(gè)國家和地區——這一系列指標在2023年均大幅增長(cháng)。

“義烏中國小商品指數”（簡(jiǎn)稱(chēng)“義烏指數”）編制透明，更新頻率高，從2006年10月正式對外發(fā)布至今，日益完善，可以作為世界小商品交易市場(chǎng)的價(jià)格“風(fēng)向標”。義烏指數近乎完全競爭的小商品市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。義烏指數由價(jià)格指數、景氣指數和監測指標指數三部分23個(gè)分項指數構成，周度或月度更新。從人流、物流、交易額、商家經(jīng)營(yíng)情況、產(chǎn)品價(jià)格等各個(gè)維度實(shí)時(shí)描繪義烏市場(chǎng)景氣度。

義烏指數每周發(fā)布一次周價(jià)格指數，每月發(fā)布一次月價(jià)格指數和景氣指數，且義烏指數的信息采集是由信息采集員從義烏中國小商品市場(chǎng)中3000余家定點(diǎn)商戶(hù)采集的，包括場(chǎng)內、網(wǎng)上、訂單、出口成交價(jià)格、交易額及商品周轉次數、資金周轉次數、商品毛利率等40個(gè)調查指標，采集代表品超過(guò)3000種，定點(diǎn)商戶(hù)鋪位上方會(huì )掛有“義烏指數信息采集商戶(hù)”標志，公開(kāi)透明。

義烏中國小商品市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的商品基本都是終端消費品，占居民日常消費支出相當大比重。生產(chǎn)廠(chǎng)商大都是民營(yíng)企業(yè)，除少數創(chuàng )新程度高且難度大的產(chǎn)品以外，絕大多數產(chǎn)品都是高度競爭的，基本排除壟斷因素，因此對于需求回升、經(jīng)濟活躍度的反映較為敏感。

義烏數據對（相應品類(lèi)）內外貿量和價(jià)的變化都有較好的領(lǐng)先性。義烏主要出口日常生活品及小件消費品，歷史數據分析表明，義烏指數有效領(lǐng)先中國出口相對應品類(lèi)（去除高科技產(chǎn)品，電氣設備、汽車(chē)等）的出口額走勢1-2個(gè)月，并于去年有效預測出口下行的拐點(diǎn)。此外，義烏商品價(jià)格指數也與非食品CPI趨勢相關(guān)度較好，并領(lǐng)先非食品CPI變化1-2月左右。

義烏景氣指數同比增速在2022年8月由7月的11%左右增速大幅轉負至-7.6%，對比全國小商品（紡織物、服裝、鞋靴、玩具、箱包、燈具等）出口額同比下行則滯后1月，在9月轉負至-2.4%（而全國出口額同比則是在10月轉負），義烏指數或對于外貿景氣度拐點(diǎn)起到一定預判作用（圖表7）。

義烏指數也曾被當作CPI 高頻跟蹤指標之一。目前來(lái)看，義烏景氣指數與非食品CPI走勢同樣有著(zhù)較強的相關(guān)性，特別是在2020年以來(lái)，義烏景氣指數同比變動(dòng)幾乎領(lǐng)先非食品CPI同比約1-2個(gè)月（圖表8）。今年以來(lái)價(jià)格指標觸底回升，或顯示內需回暖推動(dòng)非食品CPI的溫和復蘇。

2.義烏指數全面回暖可能反映分外貿需求開(kāi)始回升

今年以來(lái)，義烏小商品商貿景氣度快速回升、訂單和企業(yè)效益均開(kāi)始修復，人流、物流、商客數量回升，價(jià)格指標亦明顯回暖。3月的景氣指數/效益指數分別較2022年11月回升4.8%、10%（同比上升8.2%、12.3%），出口價(jià)格指數今年以來(lái)小幅回升3.1%。

義烏小商品景氣指數明顯回暖、效益指數回升：2023年3月，義烏中國小商品景氣指數較2022年11月上行4.8%，同比增速從2022年11月的5.2%上行至8.2%；此外，效益指數也較2022年11月上行10%，同比增速則從11月的-1.7%大幅上行至12.3%。

此外，客流量的迅速攀升也讓義烏市場(chǎng)重新充滿(mǎn)“煙火氣”，3月義烏國際商貿城日均進(jìn)場(chǎng)外商同比增長(cháng)30.2%；進(jìn)出海關(guān)監管的車(chē)輛較二月上行近一倍。截至3月中旬，義烏今年共新設外資公司181家，比去年同期增長(cháng)123%；義烏常駐外商超過(guò)1.2萬(wàn)人，達到疫情前水平的80%，較2022年上半年上行50%。此外，義烏2月新設制造業(yè)企業(yè)746家，同比上行152%，為單月新設制造業(yè)企業(yè)數量的歷史最高值。

結構上，非洲、南亞、西亞、東盟等地區已成為義烏主要貿易伙伴。據義烏海關(guān)統計，2022年義烏對非洲出口809.1億元，逆勢增長(cháng)7.0%，占比義烏全年出口總額18.7%，非洲已經(jīng)超過(guò)歐洲（16.3%）、西亞（14.0%）、北美（12.9%）等地區，成為義烏外貿出口第一大市場(chǎng)。但值得注意的是，相較于全國層面出口國家的占比分布，義烏銷(xiāo)往非洲和西亞的出口額占比明顯更高，銷(xiāo)往南美、南亞也高于全國平均，而出口歐洲、美國、東盟及日韓國家的占比均偏低。

3.義烏小商品價(jià)格指數回升有哪些含義？

義烏總價(jià)格指數回升，預示非食品CPI可能在2季度開(kāi)始回升。此外，疫情后可選消費品、尤其和“消費場(chǎng)景”和出行需求息息相關(guān)的品類(lèi)價(jià)格回升較明顯——2022年12月4日以來(lái)，美容護理用品、小家電等產(chǎn)品價(jià)格回升較快，而箱包、五金工具、日用品、首飾等價(jià)格回落。不過(guò)整體而言，價(jià)格指標有較大波動(dòng)性、變化趨勢仍待進(jìn)一步觀(guān)察。

截止4月2日，義烏小商品價(jià)格指標較去年12月4日小幅回落0.1%，但同比降幅從2.4%收窄至1.3%、且回升斜率較為陡峭。分品類(lèi)來(lái)看，價(jià)格指數變動(dòng)指向電子儀器、小家電、鎖具及護膚品等去年12月以來(lái)價(jià)格提升較為明顯；而箱包、建筑裝飾、五金工具等價(jià)格回落（圖表14）。

然而，從外需相關(guān)的出口價(jià)格指標來(lái)看——自去年12月4日以來(lái)，紡織品、美容護理用品、鞋等產(chǎn)品價(jià)格回升較快，而工藝品、鐘表眼鏡、包裝品、服裝等價(jià)格回落。截至2023年4月2日，較2022年12月價(jià)格回升較快的商品門(mén)類(lèi)包括紡織品（11.1%），護理美容用品（6.7%）、鞋（2.8%）、衛生清潔用品（2.5%）。但一些耐用品，比如工藝品（-21.9%），鐘表眼鏡（-5.3%）、包裝材料（-1.6%）、服裝服飾（-0.8%）、汽車(chē)用品（-0.6%）等需求回升仍不明顯。

4.見(jiàn)微知著(zhù)——再論中國出口相對韌性

值得指出的是，義烏出口商品品類(lèi)有一定的片面性，其中占中國出口占比日益上升的高科技產(chǎn)品、電氣設備、整車(chē)、運輸設備等不在其中，而這些品類(lèi)的外需目前仍在“磨底”過(guò)程中。然而義烏“煙火氣”的回歸，仍然凸顯疫情中、及疫情后我國出口競爭力的韌性。

產(chǎn)業(yè)鏈升級重塑可能進(jìn)一步推高我國出口占全球份額。以亞歐大陸為整體看，產(chǎn)業(yè)鏈持續“重塑”，而非單純轉移出中國——中國出口占全球份額仍在快速提升即是佐證（圖表16）。如我們此前報告所討論（參見(jiàn)《快評：中國出口增長(cháng)何時(shí)轉正？》，2023/3/8），中國出口韌性仍強，且在今年1-2月降幅明顯低于其他亞洲出口大國（韓國、越南等）。

雖然外需目前面臨較大的不確定性，但我們認為中國出口“領(lǐng)跑”亞洲的格局可能持續——而如果下半年歐美避免同步進(jìn)入衰退、全球貿易額能夠重回“零增長(cháng)”，那么，中國出口增長(cháng)有望轉正。

值得注意的是，義烏主要出口小商品包括塑料制品、電機設備及零部件、服裝服飾、玩具、家具制品、紡織品、玻璃制品等，而光學(xué)、汽車(chē)等在全國出口中占比逐年提升的高科技產(chǎn)品基本不在其中（圖表17），因此對整體出口走勢的估計可能存在一定局限性。

本文作者：易峘（執業(yè)：S0570520100005）等，來(lái)源：華泰證券研究，原文標題：《義烏指數回升是否預示外貿回暖？》

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