新近公布的會(huì )議紀要顯示，因為銀行業(yè)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲的工作人員預計今年將陷入輕度的經(jīng)濟衰退，即使是希望更激進(jìn)行動(dòng)的美聯(lián)儲決策者也不得不謹慎行事，同意上月溫和加息。

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盡管經(jīng)濟衰退的可能性增加，聯(lián)儲官員仍暗示，5月的下次會(huì )議還可能繼續加息。紀要寫(xiě)道，鑒于最近的形勢變化，美聯(lián)儲貨幣政策委員會(huì )FOMC的委員們預計，可能適合增加一些政策緊縮，以便實(shí)現對經(jīng)濟有足夠限制性的政策立場(chǎng)，從而讓通脹率隨著(zhù)時(shí)間推移回落到2%。

鑒于銀行業(yè)影響，工作人員預計今年輕度衰退，明后兩年復蘇、PCE通脹接近2%

上月21日至22日美聯(lián)儲會(huì )后公布，繼續加息25個(gè)基點(diǎn)，保持了本輪緊縮周期以來(lái)最慢加息步伐。會(huì )后聲明暗示，加息周期接近尾聲，同時(shí)新增對銀行業(yè)危機的評價(jià)，稱(chēng)美國的銀行體系健全且有韌性，銀行危機可能導致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對經(jīng)濟活動(dòng)、就業(yè)招聘和通脹構成壓力。

4月12日本周三公布的會(huì )議紀要透露，在上月的FOMC會(huì )議上，美聯(lián)儲的工作人員在評估美國經(jīng)濟前景時(shí)受到銀行業(yè)危機的影響。紀要寫(xiě)道：

考慮到評估的最近銀行業(yè)形勢發(fā)展可能對經(jīng)濟的影響，工作人員在3月會(huì )議上的預期包括，從今年晚些時(shí)候開(kāi)始，發(fā)生輕度衰退（mild recession），此后兩年復蘇。2024年的實(shí)際GDP增長(cháng)料將依然低于工作人員預計的潛在產(chǎn)出增長(cháng)水平，2025年的GDP增長(cháng)料將高于潛在水平。

通脹方面，工作人員預計，今年P(guān)CE價(jià)格通脹為2.8%，核心PCE通脹為3.5%。今年核心商品通脹將進(jìn)一步下降，然后保持低迷；住房服務(wù)通脹料將在今年晚些時(shí)候見(jiàn)頂，然后下降，而隨著(zhù)名義工資增長(cháng)進(jìn)一步放緩，剔除住房服務(wù)的核心通脹料將逐漸放緩。隨著(zhù)今年消費類(lèi)能源價(jià)格的急劇下跌和食品價(jià)格通脹的大幅放緩，預計今年的總體通脹將顯著(zhù)下降，接下來(lái)兩年內，核心通脹將步其后塵。2024年和2025年，PCE價(jià)格通脹與核心PCE價(jià)格通脹料將接近2%。

工作人員經(jīng)濟預測的不確定性遠超此前 主要取決于銀行業(yè)影響

華爾街見(jiàn)聞注意到，本次紀要中只有三次提到“衰退”一詞，除了上面預測的輕度衰退，還有兩次出現在工作人員警告基線(xiàn)預測的風(fēng)險時(shí)。

工作人員認為，他們的基線(xiàn)預測面臨遠超此前的不確定性。紀要特別提到：

工作人員認為，基線(xiàn)預測的相關(guān)風(fēng)險主要取決于銀行的狀況及其對金融環(huán)境的影響。如果銀行業(yè)近期發(fā)展對宏觀(guān)經(jīng)濟狀況的影響迅速減弱，那么經(jīng)濟活動(dòng)和通脹的基線(xiàn)預測都將傾向上行風(fēng)險。如果銀行業(yè)和金融環(huán)境及其對宏觀(guān)經(jīng)濟狀況的影響惡化程度超過(guò)基線(xiàn)的假設，經(jīng)濟活動(dòng)和通脹的基線(xiàn)預測將將偏向的下行風(fēng)險，特別是因為，歷史上，與金融市場(chǎng)問(wèn)題相關(guān)的衰退往往比普通的衰退更嚴重、更持久。

因銀行業(yè)影響 部分青睞加息50個(gè)基點(diǎn)的決策者改為支持加25基點(diǎn)

上月的FOMC會(huì )議上，一些原本支持加快步伐緊縮的聯(lián)儲官員因為上月的銀行業(yè)危機而改變立場(chǎng)，最終才出現了FOMC全員一致投票支持加息25個(gè)基點(diǎn)的結果。紀要寫(xiě)道：

一些（some）與會(huì )者指出，鑒于持續高通脹和近期經(jīng)濟數據強勁，如果沒(méi)有銀行業(yè)近期的發(fā)展，他們認為，在本次會(huì )議上適合將（政策利率）目標區間上調50個(gè)基點(diǎn)。然而，由于銀行業(yè)的發(fā)展有可能收緊金融環(huán)境，并給經(jīng)濟活動(dòng)和通脹帶來(lái)壓力，他們認為，在這次會(huì )議上，以較小的幅度上調（利率）目標范圍是謹慎的做法。這些與會(huì )者指出，這樣做還可以讓?zhuān)‵OMC）委員會(huì )在轉向有充分限制性的貨幣政策立場(chǎng)時(shí)，有時(shí)間更好地評估銀行業(yè)發(fā)展對信用環(huán)境和經(jīng)濟的影響。

考慮是否暫停加息的多名決策者認為政府干預降低風(fēng)險 適合繼續加息?

紀要還顯示，多名（Several）與會(huì )者指出，他們在3月會(huì )議上考慮過(guò)是否暫停加息。他們認為，暫停加息能留出更多時(shí)間，評估銀行業(yè)問(wèn)題對金融和經(jīng)濟的影響，以及貨幣緊縮的累積影響，不過(guò)，他們注意到，美聯(lián)儲及其他美國政府機構的行動(dòng)有助于穩定銀行業(yè)的狀況，并降低經(jīng)濟和通脹的近期風(fēng)險。因此，他們判定，適合繼續加息25個(gè)基點(diǎn)，這是源于通脹高企、近期經(jīng)濟數據強勁，以及聯(lián)儲致力于讓通脹降到2%。

多名聯(lián)儲官員因銀行業(yè)動(dòng)蕩下調利率峰值預期 多人強調政策靈活性

紀要顯示，在銀行業(yè)面臨壓力的背景下，多名美聯(lián)儲官員下調了對利率峰值的預期。因為經(jīng)濟前景高度不確定，多名官員強調，監控未來(lái)數據并評估其影響的重要性。

鑒于經(jīng)濟前景的不確定性高，多名與會(huì )者強調，需要在判斷貨幣政策適合的立場(chǎng)時(shí)保持靈活性和選擇性。

在討論政策前景時(shí)，與會(huì )者指出通脹仍然過(guò)高，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。因此，他們預計，可能適合增加一些貨幣緊縮，以便實(shí)現足夠限制性的貨幣政策立場(chǎng)，使通脹率隨著(zhù)時(shí)間的推移回落到聯(lián)儲的目標2%。

多名（Many）與會(huì )者指出，因為近期銀行業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟活動(dòng)和通脹的可能影響，相比僅基于近期經(jīng)濟數據的評估水平，他們對聯(lián)邦基金利率目標范圍具有足夠限制性的評估水平更低。

在判定未來(lái)（利率）目標區間的上調幅度時(shí)，與會(huì )者認為，應考慮貨幣政策的累計緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟活動(dòng)和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟和金融形勢發(fā)展。

在實(shí)施貨幣政策方面，與會(huì )聯(lián)儲決策者強調了一些風(fēng)險管理因素。 一些與會(huì )者認為，由于銀行業(yè)的發(fā)展可能導致信用環(huán)境進(jìn)一步收緊并拖累經(jīng)濟活動(dòng)，因此，經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險和失業(yè)率上行的風(fēng)險可能有所增加。

一些與會(huì )者指出，在通脹仍遠高于美聯(lián)儲長(cháng)期目標且近期經(jīng)濟數據依然強勁的情況下，通脹前景的上行風(fēng)險仍是影響政策前景的關(guān)鍵因素。從風(fēng)險管理的角度來(lái)看，適合維持限制性的政策立場(chǎng)，直到通脹明顯取向回落到2%為止。

幾位與會(huì )者指出了長(cháng)期通脹預期保持穩定的重要性，并指出，通脹保持高位的時(shí)間越長(cháng)，通脹預期失控的風(fēng)險就越大。

與會(huì )者普遍認為，密切監測即將到來(lái)的信息及其對經(jīng)濟前景的影響很重要，并準備根據未來(lái)的數據和經(jīng)濟前景面臨的新風(fēng)險，調整他們對貨幣政策適當立場(chǎng)的看法。

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