近期，AI熱潮點(diǎn)燃了新一輪TMT（計算機/通信/傳媒/電子）行情，TMT板塊交易熱度火熱升溫，成交占比一度創(chuàng )下歷史新高。

對此，不少機構紛紛警告，TMT板塊在交易過(guò)熱后性?xún)r(jià)比正在下降，純粹超預期的主題行情可能暫告一段落。

然而，開(kāi)源證券通過(guò)對歷史上三輪TMT行情的復盤(pán)，發(fā)現三個(gè)階段中基本面多項財務(wù)指標均表現出趨勢性改善，而基本面拐點(diǎn)與彈性才是機構資金追逐TMT的“錨”。

【資料圖】

開(kāi)源證券在最新的報告中指出，本輪AI+引導的產(chǎn)業(yè)機會(huì )跨越時(shí)間維度較長(cháng)，預計真正吸引機構普遍加大TMT持倉比例或在板塊業(yè)績(jì)釋放拐點(diǎn)之后，其依然看好主流硬件、載體的新品迭代邏輯，能夠較快實(shí)現盈利改善。

三輪TMT行情復盤(pán)

A股歷史上TMT板塊有三輪行情，分別發(fā)生在2010年、2012年12月~2014年2月初和2019年1月底~2021年12月。

根據開(kāi)源證券分析師張弛介紹：

第一階段（2010年）：蘋(píng)果發(fā)布iPhone4，消費電子產(chǎn)業(yè)周期帶動(dòng)TMT板塊整體占優(yōu)。

基金對于TMT板塊的重倉比例從2009Q2開(kāi)始出現上行趨勢，而板塊基本面的改善則普遍領(lǐng)先于基金重倉比例的上升。從細分行業(yè)來(lái)看，電子和計算機行業(yè)基本面的改善具有相對優(yōu)勢。

第二階段（2012年12月~2014年2月初）：3G向4G切換帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)景氣度逐步由硬件端傳導至應用端。

營(yíng)收同比增速、歸母凈利潤的上升（2012Q1）領(lǐng)先基金重倉比例上升約3個(gè)季度。從細分行業(yè)來(lái)看，計算機和傳媒行業(yè)基本面的改善具有相對優(yōu)勢。

第三階段（2019年1月~2021年12月）。這一階段可分為以下兩個(gè)階段：

（1）2019年1月~2020年2月：電子行業(yè)中的半導體行業(yè)基本面則改善顯著(zhù)；基金對于TMT板塊的重倉比例從2019Q2開(kāi)始出現上行趨勢，主要受半導體行業(yè)驅動(dòng)，半導體行業(yè)的基金重倉比例則更早于2018Q4 開(kāi)始出現上行。從細分行業(yè)來(lái)看，半導體和計算機行業(yè)基本面具有相對優(yōu)勢。

（2）2020年2月~2021年12月（半導體一枝獨秀）：基金對于半導體行業(yè)的重倉比例在2020Q1持續上升，延續2019年以來(lái)的上行趨勢，其基本面的改善基本同步或略領(lǐng)先于基金重倉比例的上升。

綜合來(lái)看，開(kāi)源證券發(fā)現，在三輪TMT板塊表現較好的時(shí)期，往往伴隨著(zhù)資金流入幅度加大以及行業(yè)基本面改善。

機構資金均增配在基本面拐點(diǎn)之后

綜上，開(kāi)源證券得出以下結論：

（一）在TMT板塊跑贏(yíng)的三個(gè)階段中，其基本面的多項財務(wù)指標均表現出趨勢性改善，當中具備超額收益的細分行業(yè)，亦表現出較強的“盈利增速差”；

（二）機構資金上調TMT持倉比例往往會(huì )滯后于該板塊盈利改善約1個(gè)季度；

（三）考慮到本輪AI+引導的TMT產(chǎn)業(yè)機會(huì )跨越時(shí)間維度較長(cháng)，預計真正吸引機構普遍加大TMT持倉比例或在板塊業(yè)績(jì)釋放拐點(diǎn)之后。

因此，開(kāi)源證券依然看好主流硬件、載體的新品迭代邏輯，能夠較快實(shí)現盈利改善；同時(shí)，對于部分依靠現有載體實(shí)現互聯(lián)網(wǎng)3.0應用的軟件、傳媒方向，亦有望較快釋放業(yè)績(jì)，吸引機構增配。

本文綜合自開(kāi)源證券張弛團隊（張弛 證書(shū)編號：S0790522020002）報告《三輪TMT行情：機構資金均增配在基本面拐點(diǎn)之后》

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