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在全球主要市場(chǎng)中，港股今年的表現稍顯疲軟，僅1月追隨美股有所反彈，此后便持續走弱。恒指從1月下旬22688的高點(diǎn)一路跌至20369點(diǎn)，幾度險失兩萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。港股持續弱勢震蕩的原因是什么？何時(shí)才有望迎來(lái)反彈？?東吳證券分析師陳李認為，現階段港股表現脆弱的主要原因是港幣本身，不是來(lái)基本面和企業(yè)盈利的擔憂(yōu)，要等到聯(lián)儲加息停止、港幣擺脫弱勢兌換區間，港股才可強勢反彈。

港幣拖累了港股

分析師指出，美聯(lián)儲加息導致港幣兌美元弱勢，美元和港幣和美元之間存在套利空間：

此前，由于美聯(lián)儲不斷加息，導致港幣Hibor與美元Libor息差不斷擴大，形成套利空間，市場(chǎng)上不斷將港幣兌換成美元。香港銀行美元存款占比明顯提升。?目前，港幣兌美元弱勢，已觸發(fā)弱兌換區間，香港金管局干預買(mǎi)入港元，香港銀行體系結余一路下行，港幣流動(dòng)性收緊。但我們觀(guān)察今年4月香港銀行6個(gè)月定存，美元和港幣利率還存在明顯息差，仍有套利空間。?我們認為現階段中國經(jīng)濟增速預期向好。正面外交信號頻出，中東、拉美資金對中國愈發(fā)感興趣?！皟蓚€(gè)毫不動(dòng)搖”政策加持。整體上，企業(yè)盈利上漲有良好條件，所以其不是港股表現脆弱的主因。我們觀(guān)察彭博恒生指數一致預期EPS，今年已上調至新高，但恒生指數并沒(méi)有跟隨其強勢反彈。我們認為港股承壓，很大程度上是受港幣自身因素干擾。

美國經(jīng)濟衰退將先利好港股

那么，投資者什么時(shí)候才能等來(lái)一個(gè)強勢的港股？?分析師認為，這取決于美聯(lián)儲何時(shí)能停止加息：

如果今年5月美聯(lián)儲停止加息落實(shí)，美國經(jīng)濟正式進(jìn)入衰退周期，美股會(huì )逐漸price in經(jīng)濟下滑預期，企業(yè)盈利預測會(huì )逐漸下調，進(jìn)而美股呈現下跌趨勢，資金會(huì )逐漸離開(kāi)美國。而在中國經(jīng)濟表現相對具有韌性的情況下，中國會(huì )成外資轉移方向，最先利好港股。其中很重要的邏輯是，美國市場(chǎng)與中國市場(chǎng)關(guān)系已經(jīng)與此前明顯不同，兩者逐漸形成蹺蹺板模式。美股向下，中國資產(chǎn)的吸引力反而提升。如果美聯(lián)儲停止加息，將緩解當前港幣與美元利差壓力，港幣不再被壓制在弱勢兌換區間，會(huì )利于港股反彈。人民幣的息差壓力也會(huì )大幅減輕，降低海外資本投資中國的匯率成本。即便美聯(lián)儲不會(huì )馬上降息，下半年利率水平不下降，只要港幣與美元利差不再擴大，港幣脫離弱兌換區間，資本流動(dòng)性好轉，我們認為就會(huì )利好港股。?我們認為如果5月中國經(jīng)濟增速環(huán)比回升確定，5月美聯(lián)儲停止加息信號明確，外資長(cháng)錢(qián)很可能會(huì )在5-6月流入中國，利好港股和A股。如果長(cháng)錢(qián)按預期流入，市場(chǎng)或切換至泛消費板塊，以及中國強勢制造業(yè)板塊。

本文主要觀(guān)點(diǎn)來(lái)自東吳證券分析師陳李（S0600518120001）發(fā)布的報告《港股為何還有些脆弱？》，有刪節風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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