今年1月，硅料經(jīng)歷過(guò)一輪急跌。當時(shí)趕碳號就此分析并撰文指出，以當時(shí)的產(chǎn)能、供需情況判斷，硅料不會(huì )出現斷崖式下跌，但會(huì )隨著(zhù)各企業(yè)新產(chǎn)能的釋放呈現緩跌局面，到今年下半年價(jià)格可能會(huì )跌到15萬(wàn)元/噸。之后，硅料的確出現了一輪反彈，之后又如我們所見(jiàn)，一路走低。從最近的現貨市場(chǎng)價(jià)格看，硅料已經(jīng)來(lái)到15萬(wàn)元/噸下方，比我們當初預計得要快。

01?鏖戰多晶硅：大全向上，合盛向下

硅料的價(jià)格和供應，已經(jīng)開(kāi)始影響硅料大廠(chǎng)的業(yè)績(jì)，在業(yè)務(wù)純正的硅料企業(yè)大全能源身上，表現最為明顯。

4月27日，大全能源發(fā)布一季報，報告期內公司營(yíng)業(yè)收入48.56億元，同比下降40.26%，歸母凈利潤29.11億元，同比下降32.49%。大全能源給出的解釋是：一季度上下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈導致銷(xiāo)量下降，因此營(yíng)業(yè)收入減少。

(資料圖片僅供參考)

來(lái)源：大全能源

去年一季度，大全能源1季度生產(chǎn)3.1萬(wàn)噸，銷(xiāo)售了3.8萬(wàn)噸。今年1季度，大全能源生產(chǎn)了3.3萬(wàn)噸，僅銷(xiāo)售了2.53萬(wàn)噸。

硅料這么快就賣(mài)不動(dòng)了嗎？這或有一季度大全能源對硅料價(jià)格走勢判斷不同，有惜售的可能；但是長(cháng)期來(lái)看，硅料市場(chǎng)存在供大于求的可能，硅料價(jià)格也勢必會(huì )繼續下行。

大全能源今年一季度單位售價(jià)為19.04萬(wàn)/噸，較去年同期下降了8.45%。今年五一以后，硅料價(jià)格繼續下跌，現已跌破15萬(wàn)元/噸。

大全在公司年報中介紹：“2022 年1-12 月，公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例為 54.19%，其中主要為工業(yè)硅粉……工業(yè)硅粉價(jià)格的劇烈波動(dòng)也會(huì )給公司原材料采購管理及存貨管理帶來(lái)難度，對公司正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負面影響……”而電力成本，僅占大全能源營(yíng)業(yè)成本的 23.78%。

預感到多晶硅即將暴力洗牌的大全能源，開(kāi)始向上游進(jìn)軍工業(yè)硅領(lǐng)域。去年10月，大全發(fā)布公告，將在內蒙古建設30 萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項目和 20 萬(wàn)噸/年有機硅項目。

就在昨天（5月15日），大全又發(fā)布一則關(guān)于《2023年4月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》的公告，從頭到尾，都能感到公司的底氣：“公司的成本控制得益于一體化，向工業(yè)硅延伸將降低公司成本……公司2022年度平均銷(xiāo)售成本約是58 元/公斤”，有底氣應對硅料價(jià)格下行。

大全選擇了向上，而上游的合盛硅業(yè)選擇了向下。

2022年、2023年，合盛硅業(yè)先后開(kāi)工兩個(gè)20萬(wàn)噸/年多晶硅項目。硅料價(jià)格一路下行，合盛此舉市場(chǎng)有些看不懂，公司股價(jià)也從最高點(diǎn)時(shí)的近260元一路暴跌到最近的72元左右，跌去近四分之三。對此，羅立國表示：“現在15萬(wàn)元/噸，等年底我們產(chǎn)品出來(lái)，賣(mài)10萬(wàn)元/噸就行，搞不好到明年可能就七八萬(wàn)元。即使賣(mài)七八萬(wàn)，我們還能賺。”

商場(chǎng)如戰場(chǎng)，兵者詭道也，老謀深算的羅立國的話(huà)有多少可信度，并不好說(shuō)，但其出身于工業(yè)硅、有機硅，忽悠的成分應該不會(huì )太大?？磥?lái)，30年密友黃達文選擇分手，前總經(jīng)理方紅承“叛逃”，對合盛硅業(yè)影響都不大，羅立國老當益壯，飛得更高。

羅立國的光伏大冒險不止于此——最近又公告要搞20GW組件和150萬(wàn)噸光伏玻璃兩個(gè)大項目。企業(yè)家的思維很難以常理揣測，但是趕碳號對這種所謂的逆周期投資并不看好。

不是硅料的門(mén)檻不夠高，也不是每個(gè)人都成為大全或者合盛，當然至少目前也更沒(méi)有人能夠達到通威的管理與成本控制水平。

假如硅料價(jià)格跌到7萬(wàn)，會(huì )怎么樣？

02?硅料新秀，沒(méi)吃上肉先挨揍？

硅料新秀，當屬吉利，物理提純法，50萬(wàn)噸產(chǎn)能，但純度只有6個(gè)“9”

為什么一向唱多的趕碳號會(huì )忽然一拍腦袋，就敢假設硅料價(jià)格會(huì )跌到7萬(wàn)呢？

第一，7萬(wàn)過(guò)去曾經(jīng)是硅料在供需平衡時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格水平。

硅料價(jià)格暴漲、“擁硅為王”是這兩年發(fā)的事情。2019年、2020年，多晶硅每噸的均價(jià)分別是6萬(wàn)、5.82萬(wàn)。二三級硅料企業(yè)虧錢(qián)，但是一線(xiàn)企業(yè)也能賺到錢(qián)。

第二，新玩家對新上馬的硅料項目，可行性投資報告中，對未來(lái)的銷(xiāo)售價(jià)格預期也基本上在7萬(wàn)左右。

南玻A在去年6月宣布上馬5萬(wàn)噸硅料項目。公告中提到“本項目建設周期20個(gè)月，項目建成達產(chǎn)后，預計可實(shí)現年均銷(xiāo)售收入33.89億元，年均凈利潤8.63億元”。算下來(lái)，南玻對硅料的價(jià)格預期僅為6.778萬(wàn)元。

弘元綠能（曾用名：上機數控）對硅料價(jià)格的預計，比南玻A樂(lè )觀(guān)一些。弘元綠能今年也推進(jìn)定增計劃，用于投建5萬(wàn)噸的硅料項目。其測算時(shí)以預計建設期第2年建成并達產(chǎn)50%，第3年開(kāi)始達產(chǎn)100%。項目開(kāi)始生產(chǎn)后的價(jià)格預期，2024年至2026年分別是10萬(wàn)元/噸、8萬(wàn)元/噸、6.6萬(wàn)元/噸。

關(guān)于中長(cháng)期硅料將出現產(chǎn)能過(guò)剩，趕碳號之前就做過(guò)統計。最近企業(yè)披露的產(chǎn)能計劃更具體，且又有新擴產(chǎn)者。

4月14日，集邦咨詢(xún)預測，2023年底多晶硅總產(chǎn)能將達到214萬(wàn)噸，同比增長(cháng)82.9%；2023年硅料全年產(chǎn)出約134萬(wàn)噸，同比增幅高達56.29%。

根據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )硅業(yè)分會(huì )的預測，2023 年硅料產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，預計 2023 年底國內硅料產(chǎn)能將達到240.4萬(wàn)噸，全年新增硅料產(chǎn)能規模約120.1萬(wàn)噸。

光伏行業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布數據顯示，2022年我國多晶硅產(chǎn)量82.7萬(wàn)噸。

越來(lái)越多的業(yè)內人士確信，今年硅料價(jià)格將會(huì )跌破10萬(wàn)/噸，至于最低點(diǎn)則各有各的判斷。退一步講，就算今年組件出貨量繼續大增，硅料需求持續旺盛，硅料供需平衡。按現在披露的擴產(chǎn)節奏，2024年肯定也會(huì )過(guò)剩。價(jià)格下跌到7萬(wàn)元/噸，或許是大概率事件。

那么，萬(wàn)一硅料價(jià)格到了7萬(wàn)，硅料企業(yè)會(huì )怎么樣？

通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源、東方希望等這些老玩家估計都能獲得不錯的利潤。

通威股份成本控制最佳。在生產(chǎn)成本方面基本控制住3-4萬(wàn)元/噸，現金成本控制在2-3萬(wàn)元/噸（剔除工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格因素影響，以不變價(jià)計算）。

大全能源公布的2023年一季度的成本為5.345萬(wàn)元/噸，比去年的5.8萬(wàn)元/噸又有所下降。

協(xié)鑫科技披露的數據顯示，截至2023年3月底，徐州項目顆粒硅現金成本約3.424萬(wàn)元/噸，生產(chǎn)成本約4.015萬(wàn)元/噸；樂(lè )山項目顆粒硅現金成本約3.782萬(wàn)元/噸，生產(chǎn)成本約4.619萬(wàn)元/噸。

新特能源沒(méi)有公布成本，但是估計與大全能源差距不會(huì )太大；非上市公司東方希望一直是成本控制之王，估計成本也不會(huì )高。

這幾家企業(yè)除了成本低以外，在今年也都有新項目投產(chǎn)，出貨量都會(huì )增長(cháng)。

但是新進(jìn)入者的成本多少就很難估計了。

南玻A和弘元綠能，兩家公司雖然是首次投建年產(chǎn)5萬(wàn)噸的項目，但是也不能算是完全的新人。他們之前都有少量的硅料的生產(chǎn)。

這兩家公司的生產(chǎn)成本如何呢？

這兩家公司對原材料硅料、電費等的測算基礎不同，但是預期的硅料成本都在5-6萬(wàn)元/噸。按照他們的計劃，若硅料跌至7萬(wàn)元/噸，都能盈利。

但是有投資者做過(guò)測算，若以7年資產(chǎn)折舊，10萬(wàn)噸的硅料項目總投資85億元（自有資金55億，借貸30億元），維持15%的年化投資收益率，硅料的價(jià)格就不能低于13萬(wàn)/噸。

去年，坊間就有消息稱(chēng)，硅料黑馬青海麗豪，建設投產(chǎn)相當神速，但也超出原來(lái)的財務(wù)預算很多，引發(fā)一些股東不滿(mǎn)。新進(jìn)入者，若沒(méi)有相關(guān)經(jīng)驗，交學(xué)費再也正常不過(guò)。

同時(shí)，硅料擴產(chǎn)量規模巨大，專(zhuān)業(yè)人才甚至一線(xiàn)員工都是行業(yè)擴產(chǎn)的重要瓶頸。

有市場(chǎng)人士透露，即使以經(jīng)營(yíng)精細化著(zhù)稱(chēng)的東方希望，由于人才匱乏，投產(chǎn)多年其多晶硅產(chǎn)品質(zhì)量和一線(xiàn)企業(yè)之間仍有差距，且去年因經(jīng)營(yíng)管理不善還發(fā)生過(guò)一次火災。

去年底，東方希望因為挖了新特能源一名劉姓技術(shù)人員，劉某隨后被新特告上了法庭。此前，東方希望還挖過(guò)一名爐渣工人，就連這樣一名普通工人，也被對方企業(yè)以競業(yè)限制為由發(fā)起了訴訟。行業(yè)對于人才的爭奪之激烈，由此可見(jiàn)一斑。

至于劍走偏鋒物理提純法、純度只有6個(gè)“9”的吉利等新入局者，未來(lái)要搞50萬(wàn)噸產(chǎn)能，能夠找到所需要的人才嗎？

03?紅海時(shí)代，組件將跌破1.4元/W?

去年受硅料價(jià)格影響，組件成本居高不下。一度影響到下游光伏電站裝機的積極性?，F在硅料價(jià)格下行，組件的價(jià)格也相應進(jìn)入下行通道。InfoLink咨詢(xún)周報顯示，上周單玻組件執行價(jià)格區間已達每瓦1.62-1.75元/W之間。

目前，組件企業(yè)其實(shí)已經(jīng)越來(lái)越適應和接受不斷走低的價(jià)格。去年，通威1.7元/W的集采中標價(jià)當時(shí)曾讓組件企業(yè)們有點(diǎn)不淡定。這種集采價(jià)格“類(lèi)期貨”，不知道現在是否已經(jīng)交付，但是這個(gè)價(jià)格肯定是有利潤的。通威當時(shí)大膽投標的一個(gè)重要原因，估計就是預測到了今年組件價(jià)格的下跌。

賭組件價(jià)格下跌的，不止有通威，還有協(xié)鑫集成和潤陽(yáng)股份。潤陽(yáng)股份是專(zhuān)業(yè)的電池片企業(yè)，目前處于已過(guò)會(huì )，未上市的狀態(tài)。公司從去年開(kāi)始加入一體化大軍，產(chǎn)業(yè)鏈從硅料一直延伸到了光伏電站。其在今年的集采招標中，潤陽(yáng)股份憑借低價(jià)多次中標。協(xié)鑫集成最近同樣頻頻低價(jià)中標。

那么，假如硅料價(jià)格跌到7萬(wàn)/噸，組件的價(jià)格會(huì )到多少呢？

可以肯定的是，硅料的價(jià)格下跌，一定會(huì )傳導至組件。因為在不長(cháng)的時(shí)間維度內，硅料產(chǎn)能過(guò)剩，組件的產(chǎn)能也存在過(guò)剩。即使組件在產(chǎn)能并不過(guò)剩的2022年、2021年，組件企業(yè)的產(chǎn)能利用率也沒(méi)有實(shí)現過(guò)100%。但是，硅料企業(yè)通威，當時(shí)的產(chǎn)能利用率甚至一度超過(guò)100%。

來(lái)源：Wind

對于組件企業(yè)來(lái)說(shuō)，能有20%的毛利率就已經(jīng)很不錯了。多數光伏企業(yè)在過(guò)去的多數年份中都是微利。它們賺的是行業(yè)大爆發(fā)、出貨量暴漲的錢(qián)，現在賺的則是一體化后硅片、電池片環(huán)節的錢(qián)。更何況現在整個(gè)光伏越來(lái)越卷，組件又是四個(gè)環(huán)節中投資門(mén)檻最低的一環(huán)。

以去年行業(yè)平均2.75g/瓦的耗硅量計算，如果硅料30萬(wàn)/噸，每W組件的硅料成本為0.825元；如果硅料降至7萬(wàn)/噸，當下每W組件的耗硅為0.1925元。這相當于每W組件的硅耗成本降低了0.6325元。

去年，組件最高價(jià)格在2元/W。那么未來(lái)每瓦組件的銷(xiāo)售價(jià)格在過(guò)去2元/W的基礎上降低6毛錢(qián)，也很正常。即使組件均價(jià)跌至1.4元/元W，一體化組件企業(yè)可能還會(huì )有15%-20%的毛利。

當下，組件企業(yè)比拼的是垂直一體化水平。假設大家都實(shí)現了一體化，組件企業(yè)之間的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量仍會(huì )有天壤之別。這主要是因為，組件行業(yè)是一個(gè)資金高度密集型的行業(yè)。按行業(yè)慣例，組件企業(yè)都要向客戶(hù)繳納5%左右的質(zhì)保金——對于沒(méi)有資金實(shí)力以及資金管控水平差的企業(yè)而言，肯定競爭不過(guò)頭部企業(yè)。

未來(lái)，在組件的1.4元/W甚至這個(gè)價(jià)格水平以下，有的企業(yè)仍舊能夠賺錢(qián)，有的企業(yè)，可能就要被市場(chǎng)出清了。

本文來(lái)源：趕碳號科技，原文標題：《硅料新秀，沒(méi)吃肉先挨揍？假如硅料跌到7萬(wàn)……》

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