自去年以來(lái)，比亞迪進(jìn)一步加快了出海的步伐。據中國證券報統計，截至5月底，比亞迪新能源車(chē)出口連續7個(gè)月超過(guò)1萬(wàn)輛。

(資料圖片)

過(guò)去幾周，摩根大通全球汽車(chē)團隊全面調研了比亞迪的主要海外門(mén)店，認為比亞迪國內新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)和海外擴張將帶來(lái)潛在上行空間，表示仍看好比亞迪。

摩根大通分析師賴(lài)以哲和沈佳捷在上周公布的研報中表示，比亞迪將在插電混動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域繼續占據主導地位，東南亞和歐洲市場(chǎng)的增長(cháng)有助于出口繼續上行，預計下半年利潤率將進(jìn)一步改善，全年毛利率預計達到20%。

摩根大通將比亞迪2023年銷(xiāo)量預測從此前的260萬(wàn)輛上調至280萬(wàn)輛，并將其港股和A股目標價(jià)設定分別上調至300港元和280元，漲幅均在10%左右，分別維持“增持”和“中性”評級。

催化劑：插電混動(dòng)、毛利率、出口

對于比亞迪，摩根大通認為，投資者應該聚焦以下三點(diǎn)：

在插電混動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的發(fā)展：今年前5個(gè)月/2022年，插電混動(dòng)汽車(chē)占新能源乘用車(chē)市場(chǎng)總量的28%/23%，高于2021年的18%。我們認為未來(lái)幾年插電混動(dòng)汽車(chē)可保持穩健增長(cháng)，比亞迪或仍能維持其主導地位（沒(méi)有來(lái)自任何外國品牌的較大競爭，只有來(lái)自中國同行的部分競爭，如長(cháng)城汽車(chē)、吉利）。我們預計比亞迪今年的插電混動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量將能占到69%的市場(chǎng)份額，高于2022年的64%。

2023年下半年利潤率料將改善：進(jìn)入2023年下半年，我們預計比亞迪的毛利率將出現進(jìn)一步改善，原因是產(chǎn)品結構改善，利潤率較高的騰勢和仰望的銷(xiāo)量貢獻提升。我們目前預計比亞迪的整體毛利率將從2022年的17%提高至今年的20%左右。

出口是長(cháng)期上行空間的另一個(gè)推動(dòng)力，可能也是盈利的下行保護，因為國內業(yè)務(wù)競爭激烈。比亞迪今年前5個(gè)月的出口量達到6.4萬(wàn)輛，占到中國新能源乘用車(chē)出口總量的14%（高于2022年的8%）。我們認為，比亞迪最初應能在東南亞市場(chǎng)增長(cháng)更快/更強勁，因為該地區新能源汽車(chē)領(lǐng)域沒(méi)有多少擁有價(jià)格適中產(chǎn)品和有吸引力技術(shù)內容（例如ADAS）的全球競爭對手。繼東南亞之后，我們認為歐洲是另一個(gè)增長(cháng)區域，尤其是低價(jià)位產(chǎn)品領(lǐng)域，而比亞迪在日本面臨的主要挑戰是提高品牌知名度。

海外門(mén)店調研紀要

摩根大通參觀(guān)了比亞迪的主要海外門(mén)店，包括日本、泰國、法國 、德國以及新加坡和中國香港。

在歐洲，摩根大通調研了比亞迪在巴黎和法蘭克福的經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店，討論了比亞迪產(chǎn)品在法國的推出以及在整個(gè)地區推廣獨立經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )的情況。

摩根大通表示，產(chǎn)品陣容非常有競爭力，比亞迪海豚定價(jià)將低于 Atto 3，在低于大眾 ID.3和特斯拉Model 3的價(jià)位區間具有明顯的競爭力。

中期內，摩根大通預計，約10%的歐洲市場(chǎng)將由特斯拉、比亞迪和其他亞洲整車(chē)廠(chǎng)商占據。

在日本市場(chǎng)，比亞迪只有一款車(chē)型在售，Atto3（元 Plus）的定價(jià)為440萬(wàn)日元（約合人民幣22萬(wàn)元），只有一個(gè)級別，且選擇有限。

比亞迪每月向日本出貨200輛汽車(chē)，交貨只需一個(gè)月即可完成，而大多數日本國產(chǎn)車(chē)型和競爭對手的進(jìn)口車(chē)型則需6-12個(gè)月的等待時(shí)間。

泰國是比亞迪出海最重要的目的地之一，有32家展廳。摩根大通參觀(guān)了比亞迪位于曼谷Rama-3的門(mén)店，該門(mén)店提供兩個(gè)版本的Atto3—標準續航410公里（售價(jià)109.99萬(wàn)泰銖）和長(cháng)續航480公里（售價(jià)119.99萬(wàn)泰銖），后者市況更好。

本文主要觀(guān)點(diǎn)來(lái)自摩根大通，作者：賴(lài)以哲、沈佳捷，原文標題：《比亞迪的海外雄心和我們的實(shí)地調研——橫濱、曼谷、 巴黎和法蘭克?！?/span>

賴(lài)以哲?持證編號: S1730520030008

沈佳捷 持證編號: S1730520030006

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：