隨著(zhù)美股反彈力量的減弱，對沖基金對美國股市“認輸”，上周對沖基金對美股持倉的減幅是2021年軋空以來(lái)最快的。

(資料圖片僅供參考)

7月31日周一，根據摩根大通大宗經(jīng)紀部門(mén)匯編的數據，上周同時(shí)進(jìn)行看漲和看跌美國股票押注的基金經(jīng)理都大幅削減了看漲和看跌的頭寸，倉位調整的程度以達到2021年散戶(hù)引發(fā)的軋空以來(lái)的最高水平。

摩根士丹利的對沖基金客戶(hù)也表現出類(lèi)似的削減美股頭寸模式，盡管速度較慢，但他們上周的削減持倉是今年以來(lái)最大的。在高盛集團，對沖基金客戶(hù)在過(guò)去14個(gè)交易日中有12個(gè)交易日削減了美股頭寸。

市場(chǎng)分析認為，對沖基金美股頭寸的回撤可能標志著(zhù)市場(chǎng)情緒的轉變。在今年年初的時(shí)候，幾乎每個(gè)基金經(jīng)理都采取防御的策略，然后被迫適應美股的上漲。美股的漲勢自去年10月以來(lái)開(kāi)始，這期間除了兩個(gè)月之外，標普500指數在這段時(shí)間內上漲了28%，距離完全回到2022年的熊市前僅有大約200點(diǎn)。

摩根大通的分析師在報告中寫(xiě)道：

雖然美股上漲可能對那些做多市場(chǎng)的人有利，但對高頻空頭來(lái)說(shuō)卻相當具有挑戰性，而且美股上漲似乎正在以基金經(jīng)理減少頭寸的形式引發(fā)廣泛投降。

這是今年以來(lái)美股上漲帶給對沖基金的最新痛苦。隨著(zhù)美國經(jīng)濟經(jīng)受住了美聯(lián)儲激進(jìn)加息的考驗，美股也并沒(méi)有像大多數預測者預測的那樣下跌，而是飆升。在此過(guò)程中，快速資金經(jīng)理被迫回補空頭并追逐收益，而策略師則爭先恐后地提高美股的年底目標價(jià)。

對沖基金經(jīng)理們對牛市還沒(méi)有做好準備

由于去年12月的所有負面因素為美股本輪強勁的上漲奠定了基礎，現在每個(gè)基金經(jīng)理都在思考市場(chǎng)情緒的鐘擺是否已經(jīng)轉向另一個(gè)極端。

摩根士丹利銷(xiāo)售和交易團隊表示，一批早期看漲者可能會(huì )耗盡彈藥。他們的估計顯示，根據波動(dòng)性或趨勢信號進(jìn)行資產(chǎn)配置的對沖基金紛紛增加美股持倉，其凈杠桿率在過(guò)去五年中一直高于80%。

隨著(zhù)風(fēng)險敞口的增加，摩根士丹利認為，一旦美股陷入動(dòng)蕩，這些基金經(jīng)理有可能大量拋售其持有的美股。按照該行的測算，如果標普500指數在一個(gè)交易日下跌5%，就可能會(huì )導致下周有價(jià)值1800億美元的股票被拋售。

摩根士丹利的客戶(hù)數據顯示，對沖基金的凈美股敞口從上周的49%下滑至47%。

文藝復興的銷(xiāo)售聯(lián)席主管Eric Boucher也發(fā)現了類(lèi)似的情緒。他說(shuō)：

在我和基金經(jīng)理們的交流中，我發(fā)現，他們仍然沒(méi)有為牛市做好準備，他們仍然擔心宏觀(guān)經(jīng)濟形勢。例如如果美國經(jīng)濟失去動(dòng)力，可能會(huì )出現債券違約浪潮。

和對沖基金相反，散戶(hù)再次涌入美股

即便對沖基金正在縮減對美股的頭寸，但在散戶(hù)投資者對抱團股熱情的帶動(dòng)下，根據美國全國主動(dòng)投資經(jīng)理協(xié)會(huì )（NAAIM）的一項調查，美股敞口剛剛增至2021年11月以來(lái)的最高水平。

Vanda Research在7月中公布的散戶(hù)資金流數據顯示：美股散戶(hù)正在爭先恐后殺入市場(chǎng)，主要通過(guò)美國科技股、電動(dòng)汽車(chē)、債券和廣泛的股票ETF繼續追漲。

Vanda Research預計，整個(gè)財報季，散戶(hù)的凈買(mǎi)入量都會(huì )維持在高位。該機構指出，散戶(hù)通常傾向于“逆向投資”，即“追漲殺跌”，如果股市保持上行趨勢，未來(lái)預計還會(huì )有大量散戶(hù)資金涌入。

該機構稱(chēng)，自2020年美股散戶(hù)人數大幅攀升以來(lái)，”散戶(hù)交易者從未在財報季"正式"開(kāi)始前如此積極地買(mǎi)入股票"。

不過(guò)，看空美股的市場(chǎng)參與者則相信，一場(chǎng)全面崩盤(pán)的完美風(fēng)暴正在醞釀之中。

2021 年末，散戶(hù)投資者同樣爭先恐后地大舉買(mǎi)入，但之后就遭遇了慘烈的熊市：年初散戶(hù)蜂擁入市的時(shí)候，VIX指數和看跌期權與看漲期權比率同樣處于低位；但到2022年1月初，三大股指均已見(jiàn)頂，標普500在一年里累計下跌了19%。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：