碳達(dá)峰與碳中和的“30·60”目標(biāo)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了巨大的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。根據(jù)Climate Watch Data（由World Resources Institute設(shè)立的碳排放數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)網(wǎng)站）的數(shù)據(jù)顯示，自2006年以來，中國(guó)既是世界第一大碳排放國(guó)，又是處于工業(yè)化、城市化后期的第一大發(fā)展中國(guó)家，既要保障能源需求、保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要實(shí)現(xiàn)降碳減排的目標(biāo)。對(duì)這一“矛盾”的化解需要政策的引導(dǎo)和市場(chǎng)的機(jī)制，碳排放交易體系正是一個(gè)基于市場(chǎng)的節(jié)能減排政策工具。

隨著《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》于2021年2月1日正式實(shí)施，社會(huì)各界對(duì)今年6月正式開啟的全國(guó)性碳排放交易市場(chǎng)充滿期待。因此，碳排放的定價(jià)機(jī)制和碳交易對(duì)于實(shí)現(xiàn)碳中和的重要性，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也成為了市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

長(zhǎng)期以來，安永始終關(guān)注氣候變化與可持續(xù)發(fā)展，也了解世界各主要經(jīng)濟(jì)體，特別是歐盟碳排放的定價(jià)與交易機(jī)制。我們將通過對(duì)歐盟碳排放交易體系的分析以及對(duì)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》的解讀，來展望“碳交易”的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，并提出我們的觀點(diǎn)。

碳排放定價(jià)機(jī)制淺析

氣候變化與可持續(xù)發(fā)展問題已經(jīng)成為全球社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要議題，目前已經(jīng)有70多個(gè)國(guó)家承諾到2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放，并根據(jù)《巴黎協(xié)定》重新檢視并更新其應(yīng)對(duì)氣候變化的承諾。碳排放定價(jià)機(jī)制的作用日益重要，成為全球各個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)溫室氣體排放控制目標(biāo)的必要手段之一。

根據(jù)世界銀行《碳定價(jià)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀與未來趨勢(shì) 2020》，目前全球碳排放定價(jià)機(jī)制主要包括以下五種，其中碳稅和碳排放交易體系（Emission Trade System，ETS）是最為主要的兩種。

同時(shí)，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)分析，截至2020年，全球共有61項(xiàng)已實(shí)施或者正在規(guī)劃中的碳定價(jià)機(jī)制，包括31個(gè)碳排放交易體系和30個(gè)碳稅計(jì)劃；覆蓋46個(gè)國(guó)家和32個(gè)次國(guó)家級(jí)司法管轄區(qū)。

在以上五種方法中，碳稅與碳排放交易體系是最為成熟，也是應(yīng)用最為廣泛的兩種碳排放定價(jià)機(jī)制。二者在原理、傳導(dǎo)機(jī)制、效果等方面各具特色。

碳稅具有以下特點(diǎn)：

碳稅具有見效快的特點(diǎn)。可直接增加溫室氣體排放成本，直接傳導(dǎo)至企業(yè)利潤(rùn)，倒逼其采取節(jié)能減排的措施，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅減排。

碳稅具有實(shí)施成本低的優(yōu)勢(shì)。主要依托現(xiàn)有稅政體系實(shí)施，無需設(shè)置新機(jī)構(gòu)，也無需考慮配套基礎(chǔ)設(shè)施等問題。

碳稅機(jī)制的稅率穩(wěn)定。對(duì)于碳價(jià)格可以形成穩(wěn)定的預(yù)期指引，企業(yè)也可根據(jù)這一穩(wěn)定的稅率，安排中長(zhǎng)期減排計(jì)劃。

碳稅可以實(shí)現(xiàn)收入再分派。政府可將碳稅收入用于綠色項(xiàng)目建設(shè)或新能源技術(shù)研發(fā)，支持低碳轉(zhuǎn)型。

碳稅稅基：

國(guó)際通常按化石燃料消耗量折算的二氧化碳排放量為計(jì)稅依據(jù)。一種方法是以二氧化碳的實(shí)際排放量為計(jì)稅依據(jù)，只有智利、波蘭等少數(shù)國(guó)家采用；另一種方法以化石燃料消耗量折算的二氧化碳排放量為計(jì)稅依據(jù)，在技術(shù)上更加簡(jiǎn)單可行，行政管理成本相對(duì)較低。

碳排放交易體系主要具備三方面優(yōu)勢(shì)：

優(yōu)勢(shì)一：減排效果具有確定性。在碳排放交易體系下，政府直接確定一段時(shí)期內(nèi)碳排放配額總量，因此減排成果更直觀、明確，不需要其他中間變量傳導(dǎo)。

優(yōu)勢(shì)二：通過價(jià)格手段促使企業(yè)減排，且具有較為完善的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。除常規(guī)配額交易外，碳排放交易市場(chǎng)還可進(jìn)行配額期貨、期權(quán)等衍生品交易，進(jìn)一步提高市場(chǎng)效率。

優(yōu)勢(shì)三：促進(jìn)跨境減排協(xié)調(diào)，不同的碳排放交易市場(chǎng)間能實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，形成跨國(guó)、跨地區(qū)的碳排放交易市場(chǎng)。

資料來源：人民銀行國(guó)際司課題組《為碳定價(jià)：碳稅和碳排放權(quán)交易》

他山之石——?dú)W盟碳排放定價(jià)與碳交易體系

1歐盟碳排放定價(jià)體系簡(jiǎn)介

歐盟在國(guó)際性氣候談判和碳中和的眾多領(lǐng)域均起到了領(lǐng)導(dǎo)性與示范性作用，也是最早對(duì)碳排放定價(jià)并開啟市場(chǎng)化交易的世界主要經(jīng)濟(jì)體，歐盟的碳排放定價(jià)機(jī)制起步早、體系完善，主要包括：歐盟碳排放交易體系（European Union Emission Trade System，EU ETS）、歐盟碳稅和歐盟碳邊境稅。

歐盟碳排放交易市場(chǎng)是全球最大的碳交易市場(chǎng)，于2005年開啟。根據(jù)路孚特碳市場(chǎng)年度回顧，2019年歐盟碳排放交易市場(chǎng)的交易量為67.77億噸，占世界交易量的77.6%，交易額達(dá)1,689.66億歐元，占世界交易總額的87.2%。

歐盟碳稅起步早，機(jī)制全面，成為歐盟碳排放交易體系重要的補(bǔ)充。目前歐洲各國(guó)均實(shí)現(xiàn)了碳稅對(duì)碳排放重點(diǎn)行業(yè)的覆蓋，歐洲部分國(guó)家的碳稅機(jī)制如下表所示：

歐盟碳邊境稅是歐盟碳排放交易體系的另一重要補(bǔ)充。2021年3月10日，歐盟議會(huì)通過了碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，預(yù)計(jì)該機(jī)制將于2023年正式實(shí)施，屆時(shí)，將對(duì)所有來自非歐盟碳排放交易體系下國(guó)家的商品征收進(jìn)口碳稅，或要求進(jìn)口商購(gòu)買碳排放配額。歐盟碳邊境稅的落地將避免歐盟企業(yè)因?yàn)樘冀灰讓?dǎo)致的商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降問題，同時(shí)也將加速全球碳中和的進(jìn)程。

2歐盟碳排放交易體系（EU ETS）發(fā)展回顧

歐盟碳排放交易體系的運(yùn)行機(jī)制遵循“限額與交易”（Cap-and-Trade）原則。

自成立以來，逐年降低限額以減少總排放量；

必須繳納足夠的配額以支付其所有碳排放量，否則需要支付高額的罰款；

參與者可以對(duì)配額進(jìn)行交易，也可以購(gòu)買碳信用抵消應(yīng)繳納的配額，但數(shù)量有一定的限制。

自2005年建立，歐盟碳排放交易體系的發(fā)展可以概括為以下四個(gè)階段：

總體而言，歐盟碳排放交易體系的碳交易價(jià)格逐年上漲。在歐盟碳排放交易體系設(shè)立初期（2005年~2007年），市場(chǎng)上的碳配額供大于求，導(dǎo)致碳交易金額大幅下跌；2008年受到金融危機(jī)的影響，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)大幅縮減，碳排放量也因此降低，市場(chǎng)出現(xiàn)碳配額的盈余，碳交易金額出現(xiàn)下跌；與此相似，2020年受到新冠疫情的影響，碳價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，但隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，碳價(jià)迅速回升。

自2009年開始，歐盟碳排放交易體系積累了過多的配額，為解決碳交易市場(chǎng)中的供需失衡問題，市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制（Market Stability Reserve, MSR）開始實(shí)施。MSR機(jī)制可以通過拍賣解決配額的盈余，從而穩(wěn)定交易額。2019年，約3.97億的配額被納入MSR并用于拍賣，有效減少了歐盟碳排放交易體系中的配額供給；MSR的引入使得2019年的碳配額價(jià)格穩(wěn)定在25歐元/噸二氧化碳當(dāng)量。預(yù)計(jì)自2023年起，MSR將進(jìn)一步設(shè)置持有的配額的上限，即不得高于上一年拍賣的配額總量。MSR機(jī)制的引入，有利于歐盟碳排放交易體系的價(jià)格進(jìn)一步上升，通過傳導(dǎo)機(jī)制，將進(jìn)一步控制二氧化碳等溫室氣體的排放。

通過上述分析可以看出，歐盟碳排放交易體系的發(fā)展呈現(xiàn)出以下三個(gè)趨勢(shì)：

行業(yè)覆蓋范圍逐步擴(kuò)展。從最初的電力及能源密集型行業(yè)，逐步擴(kuò)展至航空業(yè)及鋼鐵水泥等特定產(chǎn)品的生產(chǎn)；

免費(fèi)配額逐年下降，配額的分配方式由分配逐步過渡到拍賣；

市場(chǎng)機(jī)制逐年完善，如引入MSR機(jī)制解決供過于求的問題。

3歐盟碳排放交易體系（EU ETS）的交易形式與產(chǎn)品

歐盟碳排放交易體系以構(gòu)建碳金融市場(chǎng)體系和通過公開交易的手段來支持降碳減排的目標(biāo)。與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)相似，碳交易的環(huán)節(jié)可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)兩類市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)主要為“配額的創(chuàng)造”，由政府或監(jiān)管當(dāng)局將配額發(fā)放至市場(chǎng)，企業(yè)領(lǐng)取免費(fèi)配額或購(gòu)買有償配額后，剩余配額進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化交易。二級(jí)市場(chǎng)的參與者主要包括企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易的碳產(chǎn)品具有標(biāo)準(zhǔn)化、同質(zhì)化的特征，例如參與交易的對(duì)象都同為用二氧化碳當(dāng)量進(jìn)行量化的配額，以及以配額為基礎(chǔ)資產(chǎn)而設(shè)計(jì)的碳金融衍生品，并且這些交易產(chǎn)品都有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化交易合約。

按交易產(chǎn)品劃分，歐盟碳排放交易體系可以分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)。在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，減排企業(yè)在碳交易所根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，或在場(chǎng)外直接與交易對(duì)手進(jìn)行買賣，不通過交易所或做市商等中介。場(chǎng)內(nèi)交易中，碳交易所現(xiàn)貨價(jià)格受一級(jí)市場(chǎng)中配額發(fā)放情況與供求關(guān)系、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、履約時(shí)點(diǎn)等多種因素影響。場(chǎng)外交易的價(jià)格通常由交易雙方談判決定，由于不在交易所中進(jìn)行，較場(chǎng)內(nèi)交易有較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。

為幫助減排企業(yè)管理交易的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及滿足企業(yè)對(duì)碳金融資產(chǎn)管理中優(yōu)化資金配置，提高資金回報(bào)率的需求，碳金融衍生品應(yīng)運(yùn)而生。2005年4月，歐盟排放權(quán)交易體系同時(shí)推出碳排放現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)產(chǎn)品。目前，全球的期貨和期權(quán)產(chǎn)品主要有：

歐洲氣候交易所的碳金融合約

排放指標(biāo)期貨

經(jīng)核證的減排量（Certified Emission Reductions, CER）期貨

排放配額/指標(biāo)期權(quán)

經(jīng)核證的減排量期權(quán)

碳金融衍生品是以碳排放配額、核證減排量、自愿減排量（Voluntary Emission Reduction，VER）等為底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生金融工具，除碳期貨、期權(quán)外，還包括碳遠(yuǎn)期、互換，以及碳保理等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。目前歐洲的碳交易所在碳交易上最為活躍，交易品種也十分豐富，各交易所在碳交易上各具特色，例如歐洲能源交易所以現(xiàn)貨交易為主，歐洲氣候交易所以歐洲碳排放配額（European Union Allowance, EUA）期貨交易為主，在各產(chǎn)品中，EUA期貨是交易最為活躍的品種。碳金融產(chǎn)品的交易單位一般為噸二氧化碳當(dāng)量或千噸二氧化碳當(dāng)量，即排放1噸或1,000噸二氧化碳當(dāng)量的權(quán)利。

與現(xiàn)貨相比，碳期貨、碳遠(yuǎn)期等金融衍生品可以通過揭示市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)交易價(jià)格降低碳價(jià)的波動(dòng)，有利于減排企業(yè)對(duì)比碳價(jià)與自身減排成本，進(jìn)行長(zhǎng)期減排規(guī)劃和預(yù)算的統(tǒng)籌。另外，由于遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品的交割日在未來，企業(yè)在交易日只需交付保證金，因此碳金融衍生品的出現(xiàn)大幅降低減排企業(yè)當(dāng)下的資金占用率，進(jìn)一步提升碳交易市場(chǎng)的資金流動(dòng)性，而充足的流動(dòng)性又可增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)外部沖擊和風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力。

隨著碳達(dá)峰、碳中和進(jìn)程的推進(jìn)，未來碳交易市場(chǎng)將向成熟完備的金融市場(chǎng)邁進(jìn)。碳交易體系中的產(chǎn)品為市場(chǎng)參與主體提供可對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行靈活配置的金融工具。減排企業(yè)可以利用交易策略對(duì)其碳資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行管理。此外，碳交易體系也鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)，設(shè)計(jì)更加豐富、復(fù)雜的碳金融產(chǎn)品，以及涉碳融資等碳金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)碳減排與金融服務(wù)的有機(jī)結(jié)合。

4歐盟碳排放交易體系（EU ETS）的實(shí)施效果與影響

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度審視，歐盟碳排放交易體系實(shí)施以來，對(duì)于歐盟降碳減排和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，起到了主導(dǎo)作用；從行業(yè)與企業(yè)發(fā)展的角度考量，對(duì)于電力市場(chǎng)價(jià)格、鋼鐵水泥化工等工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格、企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)均會(huì)產(chǎn)生影響。

歐盟碳排放交易體系對(duì)于歐洲碳排放總量的降低以及減排效率均有正向作用。與歐盟碳排放交易體系建立之初的2005年相比，2019年歐盟碳排放量為33.30億噸，下降20%；除了總量的減少外，歐盟降碳減排的速率也較歷史時(shí)期更為高效。

同時(shí)，歐盟碳排放交易體系（EU ETS）有效推動(dòng)了能源結(jié)構(gòu)向清潔能源的轉(zhuǎn)型發(fā)展。根據(jù)BP能源報(bào)告，2009年~2019年間，歐盟能源結(jié)構(gòu)中，煤炭的產(chǎn)量下降31.4%；石油的產(chǎn)量下降27.9%；天然氣的產(chǎn)量下降43.5%;而可再生能源的產(chǎn)量上升了45.6%。

作為電力行業(yè)的企業(yè)成本，歐洲碳排放配額的價(jià)格會(huì)傳導(dǎo)至電力價(jià)格。趙盟等（2012）在《EU ETS對(duì)歐洲電力行業(yè)的影響以及對(duì)我國(guó)的建議》中對(duì)歐洲主要經(jīng)濟(jì)體電力價(jià)格受到歐洲碳排配額價(jià)格影響進(jìn)行了分析，如下表所示：

碳價(jià)對(duì)鋼鐵、水泥、化工等產(chǎn)品的價(jià)格有相似的價(jià)格傳遞機(jī)制：

碳交易價(jià)格會(huì)對(duì)企業(yè)的表現(xiàn)產(chǎn)生影響，但在不同類型的企業(yè)中有截然相反的反應(yīng)。

對(duì)于能源密集型企業(yè)，碳排放交易價(jià)格增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，利潤(rùn)存在因?yàn)槌杀驹黾佣档偷臐撛诳赡?；但是如上述產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)所分析的，企業(yè)也會(huì)通過較高的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁相關(guān)成本，從而在整體上保持原有的盈利水平。

對(duì)于低碳排放的行業(yè)，可能存在著獲取高額利潤(rùn)的潛在空間。如歐盟碳排放交易體系的第一階段中的新能源電力企業(yè)，在歐盟碳排放交易體系第一階段中，碳配額發(fā)放過量，對(duì)于新能源電力企業(yè)，既獲得了免費(fèi)的碳配額又享受了電價(jià)的上升的利處。

我國(guó)碳排放交易體系解析

1我國(guó)碳排放交易發(fā)展回顧

中國(guó)自2013年開始至2020年，在北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、深圳、福建8個(gè)省市開展了碳排放交易的試點(diǎn)工作。七年的試點(diǎn)工作完成了“從0到1”的跨越，并取得了一定成效。以北京為例，北京初步建立了“制度完善、市場(chǎng)規(guī)范、交易活躍、監(jiān)管嚴(yán)格”的區(qū)域性碳排放交易市場(chǎng)，并有效利用市場(chǎng)機(jī)制推動(dòng)了節(jié)能減排，“十三五”期間，北京市碳強(qiáng)度下降幅度超過23%，成為全國(guó)碳強(qiáng)度最低的省級(jí)地區(qū)。

但是，我們區(qū)域性的碳排放交易市場(chǎng)試點(diǎn)工作仍存在著巨大的提升空間。根據(jù)中國(guó)碳交易平臺(tái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2013年至2020年4月，我國(guó)8個(gè)主要碳排放交易試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的成交量相較于我國(guó)龐大的碳排放量（如我國(guó)2020年的碳排放量為94.87億噸）仍是杯水車薪。同時(shí)，由于市場(chǎng)活躍程度不足，8個(gè)碳排放交易試點(diǎn)市場(chǎng)的交易價(jià)格較低。例如2019年我國(guó)碳交易的均價(jià)為43元人民幣/噸，而歐盟同期的碳交易價(jià)格為250元人民幣/噸，2020年我國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)交易均價(jià)也僅在34元人民幣/噸。

2我國(guó)碳排放交易體系解讀

關(guān)鍵詞： 中國(guó) 排放 定價(jià) 交易市場(chǎng)