國內時(shí)尚男裝龍頭品牌GXG的母公司慕尚集團（01817.HK），交出逆勢大幅扭虧的2022年業(yè)績(jì)答卷。

2023年3月30日，慕尚集團發(fā)布業(yè)績(jì)公告稱(chēng)，在疫情反復猛烈沖擊服裝行業(yè)的2022年，公司實(shí)現與上年同期相當的23.26億元人民幣（單位下同）總營(yíng)收規模，毛利率穩定維持在較高的48.9%，實(shí)現凈利潤940萬(wàn)元，較2021年同期9134.3萬(wàn)元虧損大幅改善，成功實(shí)現扭虧為盈，歸母凈利潤進(jìn)一步增至1242.9萬(wàn)元。

【資料圖】

分析人士指出，隨著(zhù)疫情防控進(jìn)入新階段，服裝行業(yè)景氣度已經(jīng)在顯著(zhù)回升，尤其是沉寂許久的男裝領(lǐng)域，目前已經(jīng)成為最亮眼的細分賽道之一，且有龍頭集中趨勢，作為國內時(shí)尚男裝龍頭的慕尚集團，一直以來(lái)專(zhuān)注于中國時(shí)尚男裝市場(chǎng)，將迎來(lái)巨大的市場(chǎng)機遇。

全品牌業(yè)務(wù)發(fā)力 慕尚營(yíng)收逆勢維穩

2022年的疫情反復，對整個(gè)服裝行業(yè)而言都是一場(chǎng)巨大的沖擊，面對極難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，慕尚集團展現出了時(shí)尚男裝龍頭企業(yè)的韌性。

公告資料顯示，公司于2022年仍采納持續創(chuàng )新的營(yíng)銷(xiāo)舉措，挖掘潛在消費群體，并通過(guò)新零售技術(shù)和公司在線(xiàn)優(yōu)勢，整合供應鏈，加快響應速度，提升客戶(hù)體驗；并且改革了組織架構及業(yè)務(wù)模式，深化線(xiàn)上及線(xiàn)下銷(xiāo)售渠道融合，提高營(yíng)運效率，促使公司更快地對市場(chǎng)作出反應。

例如，2022年GXG 15周年品牌風(fēng)格升級就吸引了眾多目光。GXG倡導人們既能全力以赴地投入職場(chǎng)，同時(shí)又能盡情享受與體驗生活，這一系列服裝能夠滿(mǎn)足人們工作與生活等多元場(chǎng)景自由切換的需求，以簡(jiǎn)約的設計完美融入城市生活環(huán)境，受到較多消費者的歡迎。

2022年，在疫情防控導致物流有所中斷的背景下，慕尚集團線(xiàn)下最為核心的自營(yíng)店渠道依舊于2022年實(shí)現收入7.35億元，體量?jì)H小幅回調，營(yíng)收占比還提升至31.6%；同時(shí)，線(xiàn)上渠道收入達到10.36億，其占比也進(jìn)一步提升至44.5%。

分品牌來(lái)看，慕尚集團最為核心的GXG品牌業(yè)務(wù)于2022年實(shí)現18.47億元，依舊是營(yíng)收最主要的來(lái)源，其占比穩定在79.4%。加上gxg jeans、gxg.kids、Mode commuter等品牌營(yíng)收均有不俗的表現，公司2022年營(yíng)收規模定格在23.26億元，較2021年同期的營(yíng)收體量相當。

傳導至利潤端，多因素共振之下，慕尚集團更是迎來(lái)大幅扭虧為盈。

多因素共振 2022凈利同增超1億

穩定的高毛利率水平、多項費用減少以及加強應收款項管理，慕尚集團盈利能力實(shí)現大幅扭轉。

首先在毛利率方面，在線(xiàn)下渠道出現商圈轉移、店鋪運營(yíng)成本上升等因素影響背景下，公司于2022年對店鋪網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行調整，關(guān)閉未能達成既定銷(xiāo)售目標的線(xiàn)下店鋪，總店鋪數由2021年末的1,198家減少至2022年末的1,122家。其中公司優(yōu)質(zhì)自營(yíng)店僅小幅減少5家至393家，合伙店、經(jīng)銷(xiāo)店分別精簡(jiǎn)13、58家至133、596家。

對線(xiàn)下銷(xiāo)售渠道進(jìn)行優(yōu)化后，不僅自營(yíng)店實(shí)現68.3%的高毛利率水平，經(jīng)銷(xiāo)店毛利率還小幅增長(cháng)至45.8%，再加上線(xiàn)上渠道穩定維持在與去年同期相當的39.1%，使得公司2022年整體毛利率依舊高達48.9%。

如按品牌業(yè)務(wù)分拆來(lái)看，公司核心品牌GXG毛利率為50.6%，依舊是全品牌中最高的，另外，其他品牌業(yè)務(wù)毛利率也有著(zhù)不俗的表現。

與此同時(shí)，得益于店鋪管理費減少、廣告開(kāi)支減少及應付百貨公司的傭金費用減少，銷(xiāo)售費用同比減少4.8%至8.84億元，行政開(kāi)支也同比減少7.8%至2.05億元。

此外，公司還于2022年加強應收賬款的管理水平，并對客戶(hù)采用更嚴格的信貸控制政策，得益于此，公司在2年以上應收款同比不變的情況下，1-2年、6-12個(gè)月的應收帳款分別同比減少34.28%、6.5%至5,403.6萬(wàn)元、4,274.3萬(wàn)元，公司2022年金融資產(chǎn)減值虧損僅為900萬(wàn)元，較2021年的2.41億大幅縮減，最終帶動(dòng)公司凈利潤由2021年虧損9,134.3萬(wàn)元轉為盈利935.1萬(wàn)元，歸母凈利潤達到1,242.9萬(wàn)元。

業(yè)內人士指出，展望未來(lái)，行業(yè)景氣度回升，尤其是男裝領(lǐng)域的強復蘇，預計將持續帶動(dòng)慕尚集團業(yè)績(jì)改善。

需求復蘇疊加龍頭集中度提升 未來(lái)增長(cháng)空間巨大

疫情過(guò)后服裝行業(yè)景氣度回升，尤其是男裝行業(yè)，在出行恢復推動(dòng)下，銷(xiāo)售增長(cháng)趨勢十分亮眼。

疫情三年對男裝市場(chǎng)造成了沖擊，根據Euromonitor數據，2019-2022年男裝市場(chǎng)規模CAGR為-2.1%。隨著(zhù)疫情防控進(jìn)入新的階段，出行類(lèi)相關(guān)服務(wù)消費加快恢復。今年春節假期期間（1月21日至27日），全國鐵路、公路、水路、民航共發(fā)送旅客約2.3億人次，比上年春節假期增長(cháng)71.2%。

國內旅游出游達3億人次，增長(cháng)23.1%，已恢復至2019年同期的近九成。出行中占比最大的兩類(lèi)即為旅游出行和商務(wù)出行，由此男裝消費在沉寂了三年之久后有強烈迸發(fā)的趨勢。

從天貓淘寶的男裝銷(xiāo)售額月度數據來(lái)看，每年2月份是銷(xiāo)售額低谷，但2023年2月份銷(xiāo)售額較2022年2月同比增加17.88%，較2021年2月同比增加15%，較疫情前的2019年2月同比增加51.18%。

而根據蘿卜投資數據，2021年我國男裝市場(chǎng)零售額850億美元，2022年預期下降至793億美元，2023年隨著(zhù)國內疫情政策放開(kāi)，預期我國男裝市場(chǎng)零售額995億美元，較2022年大幅上漲25%。而后2024-2026年期間預期市場(chǎng)規模增速均在3%以上，高于疫情前復合增速。

Euromonitor數據同樣顯示，男裝市場(chǎng)規模有望于2024年恢復至疫情前水平，2025年達6,188.6億元，2023-2025年CAGR為3.3%。

資料來(lái)源：蘿卜投資

與此同時(shí)，疫情期間出清很多小企業(yè)，市場(chǎng)整體集中度會(huì )向存量龍頭靠攏。

根據前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數據，2011-2020年中國男裝行業(yè)集中度穩步提升。根據Euromonitor，2013-2022年我國男裝CR5從8.1%提升至15.0%，CR10從13.3%提升至22.7%，集中度持續提升。

根據觀(guān)研報告網(wǎng)數據，歷年來(lái)我國男裝市場(chǎng)CR5集中度僅為同期美國CR5集中度的一半左右，其中2021年我國男裝市場(chǎng)CR5集中度12%，美國男裝市場(chǎng)CR5集中度就高達25.9%，由此看來(lái)國內男裝龍頭集中度還有較大的提升空間。

資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

分析人士指出，總體看來(lái)，在疫情反復導致經(jīng)營(yíng)極其艱難的2022年，慕尚集團憑借各種舉措向市場(chǎng)展示了自己強大的競爭力，業(yè)績(jì)迎來(lái)強勢扭轉。未來(lái)隨著(zhù)男裝行業(yè)景氣度大幅回升，市場(chǎng)會(huì )向像慕尚集團這樣在行業(yè)低迷期依舊表現強勢的龍頭不斷集中，公司未來(lái)有望迎來(lái)一波強勢發(fā)展期。

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