兩度沖刺港交所失敗，依然沒(méi)有打消升輝清潔想要上市的念頭。近日升輝清潔第三次向港交所遞交招股書(shū)，公司登陸資本市場(chǎng)的意愿可謂強烈。

此前，升輝清潔曾分別于去年4月、今年4月兩次遞表，但均未能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在一波三折的上市之路背后，升輝清潔究竟是一家怎樣的公司呢？公司又為何對于登陸資本市場(chǎng)充滿(mǎn)執念？

聚焦廣東，心懷全國

【資料圖】

據智通財經(jīng)APP了解，成立于2000年的升輝清潔是中國一家綜合環(huán)境清潔及維護服務(wù)供應商，也是廣東省知名的物業(yè)清潔服務(wù)供應商之一，目前公司業(yè)務(wù)已覆蓋中國14個(gè)省級地區。公司的主要客戶(hù)包括財富全球500強的中國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、財富全球500強的房地產(chǎn)咨詢(xún)公司、亞洲及中國的主要房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和物業(yè)管理公司、廣東省的政府部門(mén)及邊境管制站以及中國的機場(chǎng)管理公司。

從收入表現來(lái)看，近年來(lái)，升輝清潔的收入凈利高速增長(cháng)。截至2019年、2020年及2021年12月31日至年度，升輝清潔收益分別為3.90億元（人民幣，下同）、4.66億元及5.64億元，近三年復合增長(cháng)率20.3%。

具體來(lái)看，升輝清潔的場(chǎng)所包括商業(yè)樓宇、機場(chǎng)等交通樞紐、住宅物業(yè)、購物商場(chǎng)及商業(yè)綜合大樓、街道、公園及其他公共空間。公司的環(huán)境清潔及維護服務(wù)涵蓋高端商業(yè)物業(yè)，如廣州國際金融中心、廣州太古匯、利通廣場(chǎng)、珠江城大廈、重慶來(lái)福士廣場(chǎng)、深圳來(lái)福士廣場(chǎng)；公共 交通樞紐，如重慶江北國際機場(chǎng)、廣州白云國際機場(chǎng)、港珠澳大橋珠?？诎?；高端住宅物業(yè)，如深圳灣一號；及購物商場(chǎng)，如悅匯城。

分地區來(lái)看，升輝清潔收入主要來(lái)自廣東，2019-2021年分別為公司貢獻了82.6%、84.0%及81.5%的收入，可見(jiàn)公司對廣東地區業(yè)務(wù)依賴(lài)度極高。公司也意識到了這一點(diǎn)，自2017年開(kāi)始，升輝清潔開(kāi)始擴張海南市場(chǎng)，截止目前海南已成為公司第二大銷(xiāo)售區域。2020年公司將業(yè)務(wù)精一步擴張至重慶市場(chǎng)。不過(guò)近年來(lái)，公司來(lái)自海南的收入占比卻持續下滑已由2019年的14.2%下滑至2021年的7.7%。而重慶收入占比已由2020年的1.9%增加至2022上半年的4.2%。

此次上市，拓展市場(chǎng)正是公司的主要目的之一。公司于招股書(shū)中直言，一旦成功上市，部分募集資金將用于2023年一季度在中國一線(xiàn)及新興一線(xiàn)城市如北京、上海及杭州設立辦事處，其迫切加快擴張的意圖可見(jiàn)一斑。

業(yè)務(wù)規模較單一，物業(yè)清潔貢獻超九成收入

再從業(yè)務(wù)類(lèi)型來(lái)看，升輝清潔的主要收入來(lái)源為物業(yè)清潔收入，報告期內該收入占比在95%左右，而公共空間清潔的收入不足4%，規模尚小。其他清潔更是自2021年起就停止為公司貢獻收入。

進(jìn)一步細分，升輝清潔的物業(yè)清潔業(yè)務(wù)又可以拆分為商業(yè)樓宇、住宅樓宇、交通樞紐、購物商場(chǎng)、公共設施、工業(yè)園。其中，商業(yè)樓宇為公司物業(yè)清潔業(yè)務(wù)里的主要收入貢獻項，該業(yè)務(wù)的收入增速也較為穩定。2019年-2021年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為1.78億元、2.11億元、2.50億元，占比為45.6%、45.4%、44.3%。

升輝清潔的交通樞紐和公共設施業(yè)務(wù)的收入變動(dòng)卻不小，二者的收入在2020年達到高點(diǎn)，2021年紛紛回落。交通樞紐的收入由2019年的6117.9萬(wàn)元增長(cháng)至2020年的6336.2萬(wàn)元，2021年則下滑至6138.4萬(wàn)元，收入占比分別為15.7%、13.6%、10.9%，逐年下滑。公共設施的收入由2019年的1421萬(wàn)元增長(cháng)至2020年的1669.1萬(wàn)元，但2021年大幅回落至1298.1萬(wàn)元，占比徘徊在3%。需要指出的是，今年上半年公司的公共設施的收入僅為472.4萬(wàn)元，收入占比下滑至1.6%。

而住宅樓宇的收入由2019年的5981.7萬(wàn)元提高至2021年的1.36億元，收入占比由15.3%提升至24.1%。今年上半年該業(yè)務(wù)的收入達到7025.5萬(wàn)元，占比更進(jìn)一步提升至24.3%。而該業(yè)務(wù)也是公司收入占比10%以上業(yè)務(wù)中唯一一個(gè)最近三年收入和規模占比雙升的業(yè)務(wù)。

在公司盈利方面，升輝清潔的毛利由2019年的6169.8萬(wàn)元增長(cháng)至2020年的7991.8萬(wàn)元，并進(jìn)一步增長(cháng)至2021年的8924.5萬(wàn)元，復合年增長(cháng)率約為20.27%。不過(guò)期內公司毛利率卻表現波動(dòng)，公司的毛利率分別為15.8%、17.2%、15.8%。

對此公司解釋稱(chēng)，升輝清潔毛利率的波動(dòng)與疫情有關(guān)。2020年，受疫情影響，中國政府宣布并鼓勵公眾減少戶(hù)外活動(dòng)以控制疫情，這導致住宅樓宇及購物商場(chǎng)所需的清潔人員有所減少，住宅樓宇及購物商場(chǎng)的清潔服務(wù)成本有所下降。而進(jìn)入2021年以來(lái)，隨著(zhù)疫情逐步受到控制，限制放寬，經(jīng)濟活動(dòng)恢復正?；?，因此清潔勞動(dòng)力回歸疫情前水平。

凈利潤方面，升輝清潔的凈利潤規模由2019年的2027.0萬(wàn)元增長(cháng)至2020年的3131.2萬(wàn)元，2021年更是增長(cháng)至3992.1萬(wàn)元，近三年復合增長(cháng)率高達40.3%。

值得注意的是，2022年上半年，升輝清潔卻出現了增收不增利情形。據招股書(shū)顯示，公司收入延續增長(cháng)，達到2.89億元，同比增長(cháng)5.49%，但凈利潤同比下滑2.65%至1539.2萬(wàn)元。

勞工成本大漲，流動(dòng)性壓力凸顯

除了凈利下滑，今年上半年公司的流動(dòng)性壓力也逐步暴露。

智通財經(jīng)APP注意到，今年上半年，除了來(lái)自投資活動(dòng)的現金流量以外，公司其余兩大現金流凈額均為負值。尤其是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額，由2021年末的1492.6萬(wàn)元轉為今年上半年末的-2663.3萬(wàn)元。

對此公司解釋稱(chēng)，由于行業(yè)特性使然，公司需要大量可用現金流量來(lái)支付工人的工資、社會(huì )保險及住房公積金，使業(yè)務(wù)得以經(jīng)營(yíng)。據招股書(shū)顯示，升輝清潔所處的環(huán)境清潔及維護服務(wù)行業(yè)，該行業(yè)屬于典型的勞動(dòng)密集型行業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本中很大部分由勞工成本組成。據招股書(shū)顯示，2019年-2021年，計入營(yíng)業(yè)成本的雇員福利開(kāi)支和分包勞工成本合計分別為3.08億元、3.59億元及4.43億元，占到營(yíng)業(yè)成本的93.9%、93.0%及93.5%。

不過(guò)，升輝清潔的解釋難掩公司所面臨的資金鏈緊張風(fēng)險。2019-2021年，公司經(jīng)營(yíng)現金流量?jì)纛~占凈利潤的比例分別為137%、70%、37%，今年上半年更是出現負數，為-173%。凈現比指標越低，表明即企業(yè)的財務(wù)壓力越大。另一面，公司的籌資活動(dòng)現金流長(cháng)期為負，可見(jiàn)升輝清潔的融資方面也并不樂(lè )觀(guān)。

僅從經(jīng)營(yíng)層面看，升輝清潔的資金壓力顯然難以在短時(shí)間內獲得妥善解決，或許正因為此公司對于上市才如此“執著(zhù)”，因為上市無(wú)疑將增加公司的融資渠道，資金壓力將獲減輕。

但即便公司未來(lái)能得償所愿上市，但升輝清潔的業(yè)績(jì)想象力欠佳亦是一大隱憂(yōu)。公開(kāi)資料顯示，公司深耕的中國物業(yè)清潔市場(chǎng)的2017-2021年復合增長(cháng)率為11.1%，而據弗若斯特沙利文預計，2022-2026年這一數字將會(huì )下滑至6.9%?？梢?jiàn)該行業(yè)的增長(cháng)速度已然放緩。在行業(yè)難以獲得高速發(fā)展的背景下，深耕廣東省的升輝恐怕業(yè)績(jì)想象力并不高。

行業(yè)增長(cháng)放緩，成本壓力巨大，缺乏想象空間的升輝清潔究竟能否叩開(kāi)港交所的大門(mén)，看來(lái)還要更多時(shí)間的觀(guān)察。

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