在加密貨幣暴雷之際，由于市場(chǎng)對最嚴重的通脹沖擊已經(jīng)過(guò)去持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度，美股上個(gè)月悄然上漲了近10%。對于今后的通脹情況，StoneX Financial全球宏觀(guān)戰略總監Vincent Deluard在“What Goes Up”播客節目中表示，通脹不會(huì )很快下降，未來(lái)十年或持續運行于5%的水平。

以下是Deluard針對兩個(gè)問(wèn)題的回答：

【資料圖】

問(wèn)題1：

你認為美聯(lián)儲真正的轉向不會(huì )是在2023年降息，而是承認5%的通脹持續十年是經(jīng)濟去杠桿、減少不平等以及恢復可持續增長(cháng)的最不痛苦的方式。這對市場(chǎng)的影響是什么?是什么推動(dòng)了通脹?

回答：

我從利率開(kāi)始說(shuō)明，我的觀(guān)點(diǎn)是，美聯(lián)儲2023年真正的轉向不會(huì )是市場(chǎng)目前定價(jià)的兩次或三次降息。我堅定認為利率將提高到5%，而加息的速度是無(wú)關(guān)緊要的?？赡芮皫状?5個(gè)基點(diǎn)的加息有點(diǎn)矯枉過(guò)正，我們實(shí)際能承受的也許是50個(gè)甚至25個(gè)基點(diǎn)。但是在2023年中之后利率不會(huì )像期貨市場(chǎng)預期的那樣下降，因為通脹并沒(méi)有真正下降。通脹未下降的原因是到那時(shí)通脹將主要與工資有關(guān)，預計工資將增長(cháng)4%-5%。

到明年5月，美國的通脹可能會(huì )降到4%-5%，而聯(lián)邦基金利率將是4%或5%。因此，屆時(shí)鮑威爾將聯(lián)邦基金利率提升到高于通脹的任務(wù)完成。然后我們不會(huì )再談?wù)?020年或2021年美聯(lián)儲購買(mǎi)350億美元的抵押貸款支持證券時(shí)發(fā)生的事情，當時(shí)美國存在巨大的房地產(chǎn)泡沫。

問(wèn)題2：

那么他們會(huì )取消通脹達到2%的目標嗎?

回答：

是的。這還不是世界上最糟糕的事情，如果你回顧2%目標的歷史，會(huì )發(fā)現它是一個(gè)虛構的數字。它來(lái)自八十年代后期在新西蘭舉行的新聞發(fā)布會(huì )，2%的背后沒(méi)有科學(xué)依據。如果你看看美國的通脹和增長(cháng)分布，你會(huì )注意到當通脹在4%-5%范圍內時(shí)，經(jīng)濟增長(cháng)實(shí)際上更快。

當通脹超過(guò)10%或不可預測時(shí)才是真正有害的，因為這將是代理人無(wú)法規劃未來(lái)、投資無(wú)法進(jìn)行、人們囤積物品的時(shí)候。但只要通脹是穩定和適度的，無(wú)論是2%、4%還是5%都不會(huì )有本質(zhì)區別。我認為這也是大多數美國人的感受，他們甚至不知道美聯(lián)儲是做什么的，也不知道2%的通脹目標，只是將通脹視為過(guò)去發(fā)生的事情。這也是通脹預期起作用的情況。

4%或5%的通脹持續十年并不糟糕。我們正處于勞動(dòng)力市場(chǎng)存在結構性緊張的時(shí)期，其主要原因是美國的人口結構以及無(wú)法再獲得墨西哥勞動(dòng)力。過(guò)去30年的許多重大緩和都是自由力量的產(chǎn)物，在勞動(dòng)力方面，大約有1200萬(wàn)墨西哥人在1994年到2007年跨越邊境來(lái)到美國。但自從疫情以來(lái)，這種人口流動(dòng)就停止甚至逆轉了，所以我們不再有廉價(jià)的勞動(dòng)力。

與此同時(shí)，由于成本上升，來(lái)自中國的商品也不再廉價(jià)。

最后談?wù)劽绹牧畠r(jià)資本。美國在20世紀90年代末存在巨額赤字，這意味著(zhù)很多國家或地區都有非常大的盈余，如歐洲、德國、日本、沙特阿拉伯以及商品生產(chǎn)國。這些盈余將流回美債市場(chǎng)。所以這對美國是好事，因為美國向其他國家售賣(mài)了國債，然后又從它們那里得到了貨物。然而現在這個(gè)通道也堵塞了。

因此，使美國輕松實(shí)現2%通脹目標的廉價(jià)勞動(dòng)力、廉價(jià)商品和廉價(jià)資本這三個(gè)因素都消失了。美聯(lián)儲要把通脹降到2%會(huì )比以前困難得多。如果鮑威爾像沃爾克那樣將利率提高到10%，是可以把通脹降低到2%，但這么做有什么意義呢?為什么要破壞勞動(dòng)力市場(chǎng)?

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