東吳證券發(fā)布機械行業(yè)研究報告稱(chēng)，11月通用自動(dòng)化各賽道龍頭企業(yè)訂單均有好轉，風(fēng)電設備方面，招標有所提速，看好2023年風(fēng)電零部件投資機遇。此外，電子測量?jì)x器是千億級藍海賽道，廣泛應用于通訊、新能源和半導體等領(lǐng)域，國產(chǎn)替代提速利好頭部設備商。工程機械方面，12月國四標準切換，有望加速行業(yè)更新替換，隨著(zhù)國產(chǎn)廠(chǎng)商全球化邏輯兌現，出口有望持續強勁，行業(yè)銷(xiāo)量有望回暖。

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東吳證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

通用自動(dòng)化：11月PMI受疫情影響，頭部企業(yè)訂單均有改善

11月PMI收于48%，較10月降1.2pct，主要受全國散發(fā)疫情影響。但通用自動(dòng)化各賽道龍頭企業(yè)訂單均有好轉。①機床刀具：株洲疫情背景下持續回暖，主要企業(yè)訂單排產(chǎn)均在1-1.5月左右，出貨量和訂單同環(huán)比均有改善。②減速機：通用減速機頭部企業(yè)訂單同比持平，環(huán)比10月份有改善。諧波減速機頭部企業(yè)Q4訂單好轉，Q3遞延的訂單也在陸續交付驗收。③FA自動(dòng)化：受益于新能源等行業(yè)需求拉動(dòng)，頭部企業(yè)訂單同比增速連續3月較快增長(cháng)。④注塑機：頭部企業(yè)訂單同環(huán)比均有所改善，改善幅度大約在10-15%左右，下游需求回暖尚不明顯，需持續觀(guān)察。

機床行業(yè)自9月份以來(lái)持續回暖，目前各企業(yè)訂單增速略有分化，但均處于改善區間，同比增速在5-50%左右，環(huán)比增速在5-10%左右。分下游來(lái)看，通用機械、模具和航空航天等下游表現較好，而電子和工程機械表現相對較差。分機型來(lái)看，五軸機床和臥加表現相對較好，該行判斷主要得益于航天軍工和新能源領(lǐng)域的需求增長(cháng)。

從制造業(yè)庫存周期以及前瞻性信貸指標來(lái)判斷，該行預計本輪通用設備的周期拐點(diǎn)有望于23Q1或Q2啟動(dòng)。建議重點(diǎn)關(guān)注國茂股份、紐威數控、海天精工、國盛智科、歐科億等。

風(fēng)電設備：招標有所提速，看好2023年風(fēng)電零部件投資機遇

據該行不完全統計：2022年迄今國內風(fēng)機公開(kāi)招標約77.6GW，其中陸上61.5GW，海上16.1GW;11月我國風(fēng)電新增公開(kāi)招標量6.2GW，其中陸上風(fēng)電4.7GW，海上風(fēng)電1.5GW，陸上招標提速，預計2022年招標超過(guò)100GW。裝機方面，1-10月我國風(fēng)電新增裝機21.1GW，同比+10%，增速較為一般，在充足招標量支撐下，該行預計2023年裝機同比增速有望大幅提升;長(cháng)期看，隨著(zhù)海上風(fēng)電市場(chǎng)打開(kāi)，風(fēng)電是為數不多的景氣度向上的賽道，該行認為2023年風(fēng)電設備是值得重點(diǎn)配置板塊。重點(diǎn)推薦新強聯(lián)、恒潤股份、中際聯(lián)合，建議關(guān)注亞星錨鏈、五洲新春、長(cháng)盛軸承。

電子測量?jì)x器：千億級藍海賽道，國產(chǎn)替代提速利好頭部設備商

電子測量?jì)x器是千億級藍海賽道，廣泛應用于通訊、新能源和半導體等領(lǐng)域，2022年全球/國內市場(chǎng)規模分別為1043/380億元，均被海外廠(chǎng)商壟斷，其中海外龍頭Keysight全球份額達28%，普源精電份額不足1%。2021年Keysight、普源精電全球收入分別316億、5億元人民幣，2018-2021年營(yíng)收CAGR分別為5%、18%，2022年前三季度 Keysight毛利率、凈利率分別為64%、21%，高于普源精電12pct、9pct，成長(cháng)空間廣闊。政策頻出加速進(jìn)口替代，利好頭部設備商。重點(diǎn)推薦：普源精電，建議關(guān)注：鼎陽(yáng)科技、坤恒順維、優(yōu)利德。

工程機械：CME預測11月挖機銷(xiāo)量同比+25%，出口同比+56%維持高速增長(cháng)

CME預測11月挖機總銷(xiāo)量25,500臺，其中國內銷(xiāo)量15,500臺，同比+11%，環(huán)比+37%;出口銷(xiāo)量10,000臺，同比+56%，環(huán)比+9%。，出口持續保持高增速。11月行業(yè)銷(xiāo)量延續轉正趨勢，展望未來(lái)，2022年12月國四標準切換，有望加速行業(yè)更新替換，隨著(zhù)國產(chǎn)廠(chǎng)商全球化邏輯兌現，出口有望持續強勁，行業(yè)銷(xiāo)量有望回暖。推薦三一重工、恒立液壓、中聯(lián)重科、徐工機械。

光伏設備：隆基HJT電池轉換效率突破世界紀錄，達26.81%

(1)2022年TOPCon產(chǎn)業(yè)進(jìn)展較快主要系TOPCon是在PERC路線(xiàn)上的延伸、產(chǎn)業(yè)鏈配套更加成熟且電池廠(chǎng)擴產(chǎn)動(dòng)力充足。而2022年11月19日，隆基自主研發(fā)的HJT電池轉換效率達到26.81%，因此該行判斷隨著(zhù)HJT降本增效進(jìn)展持續推進(jìn)，電池片頭部大廠(chǎng)將于2023年開(kāi)啟HJT技術(shù)路線(xiàn)的GW級擴產(chǎn)。(2)目前HJT降本進(jìn)展符合預期，硅片減薄、銀包銅&0BB降低銀耗、去銦化、規模生產(chǎn)等降本路徑順利推進(jìn)，該行預計2022年底實(shí)現166電池片和PERC單W制造成本打平，2023年初實(shí)現210電池片和PERC單W制造成本打平。(3)HJT擴產(chǎn)加速龍頭設備商最為受益。2022年HJT擴產(chǎn)超預期，年初該行預計全年新增擴產(chǎn)20-30GW，邁為股份市占率70%;實(shí)際邁為2022全年訂單有望達28GW，市占率進(jìn)一步提升至85%以上，超過(guò)此前預期的70%市占率。投資建議：電池片環(huán)節推薦邁為股份;硅片環(huán)節推薦晶盛機電、高測股份;組件環(huán)節推薦奧特維;熱場(chǎng)環(huán)節推薦金博股份。

推薦組合：三一重工(600031.SH)、晶盛機電(300316.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、邁為股份(300751.SZ)、先導智能(300450.SZ)、華測檢測(300012.SZ)、長(cháng)川科技(300604.SZ)、柏楚電子(688188.SH)、杰瑞股份(002353.SZ)、奧特維(688516.SH)、拓荊科技(688072.SH)、金博股份(688598.SH)、杭可科技(688006.SH)、新萊應材(300260.SZ)、高測股份(688556.SH)、奧普特(688686.SH)、芯源微(688037.SH)、利元亨(688499.SH)、聯(lián)贏(yíng)激光(688518.SH)、道森股份(603800.SH)、瀚川智能(688022.SH)。

風(fēng)險提示：下游固定資產(chǎn)投資不及市場(chǎng)預期;行業(yè)周期性波動(dòng);疫情影響持續。

關(guān)鍵詞： 東吳證券 三一重工 晶盛機電 恒立液壓 邁為股份 先導智能