開(kāi)源證券發(fā)布研報稱(chēng)，近期地產(chǎn)融資端利好政策頻出，交易商支持民企發(fā)債以及預售資金新規將在一定程度上緩解房企資金壓力，同時(shí)增強購房信心，提振市場(chǎng)需求。房企資金壓力尚未得到有效緩解，2023Q1將迎來(lái)償債高峰期，預計地產(chǎn)寬松政策仍有進(jìn)一步拓展的空間。該行認為房企流動(dòng)性風(fēng)險存在蔓延的可能，預計保交樓仍為2023年地產(chǎn)政策的主基調，竣工端有望持續改善，預計2023年竣工面積同比個(gè)位數降低。預計基建投資對建材需求的拉動(dòng)作用有望延續。

開(kāi)源證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

地產(chǎn)竣工有望迎來(lái)修復期，基建支撐作用持續提升

(資料圖片僅供參考)

房地產(chǎn)行業(yè)：目前政策組合拳已起到一定效果，房地產(chǎn)市場(chǎng)或處于筑底階段。近期地產(chǎn)融資端利好政策頻出，交易商支持民企發(fā)債以及預售資金新規將在一定程度上緩解房企資金壓力，同時(shí)增強購房信心，提振市場(chǎng)需求。但債券發(fā)行存在實(shí)物資產(chǎn)抵押、額度分配等問(wèn)題，需持續關(guān)注發(fā)債資金落地情況。房企資金壓力尚未得到有效緩解，2023Q1將迎來(lái)償債高峰期，預計地產(chǎn)寬松政策仍有進(jìn)一步拓展的空間。在保交樓主基調下，銷(xiāo)售回款資金將優(yōu)先用于后端施工竣工階段，且四季度房企加快推盤(pán)節奏，為Q4竣工端修復提供較強的支撐。2023年房企到期債務(wù)規模依舊較大，在銷(xiāo)售端沒(méi)有顯著(zhù)改善的前提下，該行認為房企流動(dòng)性風(fēng)險存在蔓延的可能，預計保交樓仍為2023年地產(chǎn)政策的主基調，竣工端有望持續改善，預計2023年竣工面積同比個(gè)位數降低。

基建行業(yè)：政府以“盡快形成實(shí)物工作量”為主要目標，加速推動(dòng)配套融資落地，充分釋放政策效能，但考慮到冬季疫情擾動(dòng)，預計基建投資對建材需求的拉動(dòng)作用有望延續。

板塊估值處于歷史低位，把握地產(chǎn)后周期投資機會(huì )

（1）消費建材：2022Q4地產(chǎn)竣工端有望持續邊際修復，進(jìn)一步帶動(dòng)地產(chǎn)后周期消費建材需求回暖；上游原材料價(jià)格呈現回調趨勢，同時(shí)企業(yè)提價(jià)措施逐步落地，信用減值風(fēng)險出盡的企業(yè)有望率先迎來(lái)盈利拐點(diǎn)；目前消費建材估值處于歷史低位，安全邊際凸顯，龍頭企業(yè)或將率先受益于行業(yè)估值修復。受益標的：①三棵樹(shù)(603737.SH)、偉星新材(002372.SZ)：多元渠道布局，深耕C端業(yè)務(wù)，收入更具韌性；②東方雨虹(002271.SZ)：加速布局小B端和C端業(yè)務(wù)，基建對防水需求的拉動(dòng)有望在2022Q4以及2023Q1逐步釋放；防水新規的出臺加速優(yōu)化競爭格局；③彈性組合：科順股份(300737.SZ)、堅朗五金(002791.SZ)、北新建材(000786.SZ)。

（2）玻璃纖維：地產(chǎn)竣工端有望持續改善以及年底進(jìn)入風(fēng)電搶裝潮，支撐粗紗需求持續邊際改善，庫存已迎來(lái)向下拐點(diǎn)，我們預計Q4粗紗需求持續改善有望支撐粗紗價(jià)格企穩回升。受益標的：中國巨石(600176.SH)、長(cháng)海股份(300196.SZ)。2022年下半年龍頭產(chǎn)能逆勢擴張，能耗雙控有望逐步淘汰落后產(chǎn)能，龍頭企業(yè)有望受益于競爭格局的逐步優(yōu)化。

（3）水泥：短期來(lái)看，延遲的基建需求或將在Q4逐步釋放，同時(shí)2022年冬季錯峰生產(chǎn)力度增強，我們預計Q4庫存將回落，支撐價(jià)格延續回暖趨勢。目前水泥板塊估值處于歷史低位，龍頭企業(yè)分紅率較高且有望進(jìn)一步提升，彰顯投資價(jià)值；受益標的：海螺水泥(00914)、華新水泥(06655)。

（4）玻璃：預計2022Q4以及2023年地產(chǎn)竣工端有望持續修復，下游深加工訂單趨勢向好，玻璃需求或將逐步釋放，價(jià)格有望企穩回暖；龍頭企業(yè)低成本優(yōu)勢顯著(zhù)，且多元化業(yè)務(wù)布局強化業(yè)績(jì)韌性，目前估值處于歷史地位，配置投資價(jià)值凸顯，受益標的：信義玻璃(00868)、旗濱集團(601636.SH)。

風(fēng)險提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險；房地產(chǎn)銷(xiāo)售不及預期的風(fēng)險；疫情反復風(fēng)險；基建落地進(jìn)展不及預期風(fēng)險。

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