海通證券發(fā)布《旭日東升——2023年中國資本市場(chǎng)展望報告》，核心結論有三點(diǎn)：一是目前我國宏微觀(guān)基本面已見(jiàn)底，A股底部特征明顯；二是基本面領(lǐng)先指標正在回升中，穩增長(cháng)發(fā)力疊加產(chǎn)業(yè)結構升級，2023年企業(yè)盈利有望取得兩位數增長(cháng)，股市演變?yōu)樵隽苛魅氲南蛏馅厔?。三是從政?技術(shù)維度看，建議選擇現代產(chǎn)業(yè)體系的亮點(diǎn)，重視數字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟，關(guān)注醫藥和大眾消費。

確認周期底部

宏觀(guān)經(jīng)濟周期是股市運行的大背景，在經(jīng)濟周期的不同階段股市會(huì )出現牛熊的周期輪回。對于宏觀(guān)經(jīng)濟，雖然經(jīng)濟增速中長(cháng)期趨勢下行，但依然存在周期性波動(dòng)。2019年以來(lái)中國GDP增速中樞降至5%。

(資料圖)

回顧歷史，2000年至今中國經(jīng)濟共經(jīng)歷了4輪完整的庫存周期，平均一個(gè)周期歷時(shí)39個(gè)月。對于股市，A股3-4年出現一次大底，權益資產(chǎn)回報率也有明顯的周期性波動(dòng)。

首先，回顧A股2005年以來(lái)的走勢，我們可以發(fā)現A股每隔3-4年會(huì )出現一次大的底部。對應股市的周期，權益資產(chǎn)回報同樣是均值回歸的，滬深300指數和股票型基金指數3年滾動(dòng)年化收益率同樣圍繞著(zhù)一個(gè)中樞水平周期波動(dòng)?；氐疆斚?，股市已經(jīng)處于周期底部。目前中國經(jīng)濟正從衰退后期走向復蘇早期， A股盈利增速已經(jīng)達到底部區域，多項估值指標顯示A股處在底部位置，正在孕育新一輪上漲行情。

出現積極變化

中短期看，我國整體基本面周期性向上拐點(diǎn)已經(jīng)出現。當前，我國大部分經(jīng)濟數據已經(jīng)有所恢復，宏觀(guān)基本面周期性向上的趨勢逐漸確立。往未來(lái)看，短期內我國經(jīng)濟建設的任務(wù)仍較迫切。

展望2023年，我們認為穩增長(cháng)政策將繼續加碼，國內經(jīng)濟有望走向復蘇，結合海通宏觀(guān)預測，我們認為2023年國內實(shí)際GDP同比增速有望接近5%，對應名義GDP增速有望超過(guò)6%。落實(shí)到A股基本面，隨著(zhù)23年經(jīng)濟復蘇，A股營(yíng)收和盈利增速有望整體上行，結合對GDP增速的預測，預計2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達到10-15%。

此外中長(cháng)期視角下，產(chǎn)業(yè)結構性升級大趨勢已逐步得到驗證。資金面上，2023年美聯(lián)儲加息或有望停止、國內居民資產(chǎn)配置力量漸顯，因此海外流動(dòng)性、國內微觀(guān)資金面均有望邊際改善。

順應產(chǎn)業(yè)趨勢

二十大報告中明確要求建設現代化產(chǎn)業(yè)體系，為我國未來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向。對于大類(lèi)行業(yè)角度，海通證券認為23年科技>=制造>消費>金融地產(chǎn)>能源材料。高景氣成長(cháng)是明年主線(xiàn)，如數字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟；此外，消費存在修復性機會(huì )。

（1）數字經(jīng)濟方面，宏觀(guān)上，數字經(jīng)濟已成為重塑經(jīng)濟增長(cháng)的重要抓手；產(chǎn)業(yè)上，數字產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，推動(dòng)數字經(jīng)濟應用場(chǎng)景逐漸落地。數字經(jīng)濟輻射硬件、軟件、服務(wù)商等多產(chǎn)業(yè)，當前TMT行業(yè)明顯低估低配，發(fā)展數字經(jīng)濟有望支撐TMT高增長(cháng)。

（2）低碳經(jīng)濟方面，當前新能源板塊經(jīng)歷前期調整，估值已經(jīng)不高，關(guān)注風(fēng)電、儲能和新能源車(chē)智能化。風(fēng)電光伏：政策支持裝機放量，海風(fēng)或是重點(diǎn)方向。儲能：隨著(zhù)光伏風(fēng)電裝機量的增長(cháng)，儲能也將配套發(fā)展。新能源車(chē)智能化：關(guān)注智能座艙和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域。

（3）隨著(zhù)防疫政策優(yōu)化，疫情的影響終將過(guò)去，消費行業(yè)基本面可能迎來(lái)改善，低估低配的消費性?xún)r(jià)比凸顯，尤其可以關(guān)注醫藥以及大眾消費領(lǐng)域。

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