(資料圖片僅供參考)

國君海外團隊發(fā)布研報稱(chēng)，現實(shí)冷，但預期熱的環(huán)境繼續推升港股風(fēng)險偏好。部分資金開(kāi)始兌現政策底后的反彈收益，同時(shí)也有來(lái)自業(yè)績(jì)底來(lái)臨前的顧慮。該團隊認為，在業(yè)績(jì)底之前，港股會(huì )經(jīng)歷反復震蕩，但整體不會(huì )跌破前低。港股現階段仍處于交易預期的博弈階段，或可采取逢低加倉策略。

上周港股受?chē)鴥确酪叽胧┻M(jìn)一步優(yōu)化以及鮑威爾鴿派發(fā)言的影響顯著(zhù)上漲。恒生指數按周累計升6.3%，恒生科技指數升10.8%。消費板塊領(lǐng)漲;地產(chǎn)鏈條相關(guān)行業(yè)短暫上揚，但很快情緒回落，一周表現相對疲弱。整體而言，短期內市場(chǎng)情緒仍然由政策預期主導。

部分資金開(kāi)始兌現政策底后的反彈收益，同時(shí)也有來(lái)自業(yè)績(jì)底來(lái)臨前的顧慮。11月官方制造業(yè)PMI降至48.0，連續兩個(gè)月位于榮枯線(xiàn)以下;消費品零售數據同比轉負。政策底已經(jīng)確認，但經(jīng)濟底仍未到來(lái)，隨著(zhù)近期國內多地疫情反復導致消費再度承壓，同時(shí)，市場(chǎng)對于擴內需和穩地產(chǎn)等措施的實(shí)際執行效果以及顯現時(shí)間存在一定分歧。

未來(lái)如何操作，我們希望從歷史中尋找答案?；仡櫢酃墒袌?chǎng)以往政策底-市場(chǎng)底-業(yè)績(jì)底的代表性階段，我們總結出以下特征：1)相比A股而言，港股市場(chǎng)受到美聯(lián)儲貨幣政策的影響較為顯著(zhù)，即港股的政策底是復合的，需內外兼顧;2)部分國內經(jīng)濟指標響應托底措施從而出現邊際好轉后，市場(chǎng)對此的看法往往仍存分歧。反映在盈利增速預期上，可能并無(wú)顯著(zhù)改善;3)隨著(zhù)越來(lái)越多的經(jīng)濟數據確立改善趨勢，經(jīng)濟指標和流動(dòng)性指標的共振會(huì )使得市場(chǎng)分歧迅速收窄，最終形成盈利增速一致預期的上修。根據我們觀(guān)察，此過(guò)程通常需要4-6個(gè)月的時(shí)間;4)結合目前宏觀(guān)環(huán)境，在加入疫情變量后，預計從政策底到業(yè)績(jì)底所需時(shí)間更長(cháng)、政策力度更大。

在業(yè)績(jì)底之前，港股會(huì )經(jīng)歷反復震蕩，但整體不會(huì )跌破前低。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，港股恒生指數在市場(chǎng)確認政策底、到宏觀(guān)經(jīng)濟指標的逐漸驗證、再到盈利一致預期出現上修的過(guò)程中通常會(huì )表現反復，但整體不會(huì )跌破前低。平均來(lái)看，恒指市場(chǎng)底相比政策底會(huì )有5%左右的上升空間，期間的恒指最大漲幅和最大回撤平均分別為23.9%/15.7%;而業(yè)績(jì)底確認后恒指的平均漲幅為33.0%。

港股現階段仍處于交易預期的博弈階段，或可采取逢低加倉策略。1)我們在此前報告中提出，未來(lái)一個(gè)季度出口將承受更大壓力，預計內外需的“蹊蹺板效應”將繼續凸顯，內需支持政策將繼續加碼。由于港股大部分營(yíng)收均來(lái)自?xún)刃?，基本面改善值得期待?)港股行業(yè)層面，汽車(chē)及零部件、軟件與服務(wù)、零售、地產(chǎn)鏈、醫療設備、消費者服務(wù)、技術(shù)硬件與設備等行業(yè)在市場(chǎng)尋底階段同時(shí)具備更大的平均漲幅和更小的平均回撤，這往往跟政策支持的方向相關(guān)。而在盈利預期拐點(diǎn)出現后的主升浪階段，汽車(chē)及零部件、軟件與服務(wù)、半導體、耐用消費品等行業(yè)則表現出較大的彈性。

關(guān)鍵詞： 國泰君安海外 國泰君安海外策略 智通財經(jīng)網(wǎng)