國信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，美國26.3萬(wàn)人的新增非農就業(yè)人數表明就業(yè)市場(chǎng)在總量的角度依然強勢。當前環(huán)境下，該行假設美國11月CPI處于合理范圍內波動(dòng)(7.5%-7.9%)，12月加息50bp是大概率事件，對于本輪加息的終點(diǎn)，市場(chǎng)的分歧也所剩無(wú)幾，2023年加息次數在2次和3次之間徘徊，對應的利率上限介于500-525bp。港股方面，公司回購數據已經(jīng)向該行發(fā)出了抄底信號，該行相信港股在12月/1月或將有次優(yōu)配置窗口。

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國信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

美國就業(yè)市場(chǎng)維持強勢

12月2日，美國勞工部公布了11月美國就業(yè)數據。其中，11月新增非農就業(yè)人數新增26.3萬(wàn)人(前值為28.4萬(wàn)人)，依然處于較為強勢的狀態(tài);失業(yè)率為3.7%，與上月持平;勞動(dòng)力參與率為62.1%，上月為62.2%。

該行認為，26.3萬(wàn)人的新增非農就業(yè)人數表明就業(yè)市場(chǎng)在總量的角度依然強勢。但是，由于美國的高端就業(yè)崗位已經(jīng)出現普遍的停止招聘/開(kāi)始裁員，該行認為就業(yè)市場(chǎng)在接下來(lái)從總量強、結構弱，轉向總量弱是大概率事件。

美聯(lián)儲本輪加息節奏已較具確定性，資金面交易或暫時(shí)淡出

在優(yōu)異的非農就業(yè)數據公布后，2年期美債收益率當天僅上漲3bp，美股主要指數基本穩定。這背后的原因，是聯(lián)儲貨幣政策的核心博弈框架，“通脹-就業(yè)蹺蹺板”，在本輪加息通道中已經(jīng)較大程度地淡出。

本輪加息的下半場(chǎng)，悲觀(guān)-樂(lè )觀(guān)假設已經(jīng)充分地收斂，加息節奏對宏觀(guān)數據的敏感性已經(jīng)下降了許多。當前環(huán)境下，假設11月CPI處于合理范圍內波動(dòng)(7.5%-7.9%)，12月加息50bp是大概率事件，對應2022年末FFR為425-450bp。對于本輪加息的終點(diǎn)，市場(chǎng)的分歧也所剩無(wú)幾，2023年加息次數在2次和3次之間徘徊，對應的利率上限介于500-525bp。

當前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)和不確定性主要在2023年下半年的潛在降息。對于時(shí)間相對較遠的降息，市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)呈現出分散、模糊、波動(dòng)大、參與定價(jià)程度低的特征。該行認為這種情況將延續至本輪加息周期走完。因此，基于貨幣政策和資金面的交易或將暫時(shí)淡出。

港股：公司回購數據已經(jīng)向該行發(fā)出了抄底信號

11月，港股參與股份回購公司數量的數據(87家)出爐后，該行基本可以確認9月/10月股份回購公司數量(128家/120家)是本輪港股下行的高峰。根據該行的研究，2005年至今，港股市場(chǎng)回購公司數量的高點(diǎn)往往能精準對應市場(chǎng)的低點(diǎn)，回購數據總體領(lǐng)先股票市場(chǎng)0-1個(gè)月，這意味著(zhù)，該行有較大的把握確定10月末是本輪港股的最低點(diǎn)。

對于未能趕上10月末底部的投資者，該行相信港股在12月/1月或將有次優(yōu)配置窗口。該行建議這類(lèi)投資者：1)抱著(zhù)避免錯過(guò)的態(tài)度，在當前時(shí)間點(diǎn)持有運營(yíng)商、銀行、地產(chǎn)等高股息個(gè)股，以求在防御市場(chǎng)尾部風(fēng)險的同時(shí)享受一定潛在收益;2)同時(shí)關(guān)注已實(shí)現穩態(tài)盈利的成長(cháng)股，準備在12月/1月的買(mǎi)入窗口進(jìn)行布局。

風(fēng)險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟周期下行的風(fēng)險，國際政治局勢的不確定性，國內貨幣政策的不確定性。

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