憑借利好政策及先進(jìn)技術(shù)的不斷引進(jìn)，中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的收益由2016年的9,120億元（人民幣，下同）快速增長(cháng)至2021年的29,232億元，復合年增長(cháng)率為26.2%。與此同時(shí)，物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)作為技術(shù)驅動(dòng)型行業(yè)，具有較高的準入門(mén)檻，這為打破行業(yè)壁壘的企業(yè)提供了良好的成長(cháng)通道。

據港交所披露，近期HowkingtechInternationalHoldingLimited(下稱(chēng)“濠暻科技”)，通過(guò)港交所上市聆訊，平安資本為獨家保薦人。智通財經(jīng)APP注意到，作為一家深耕物聯(lián)網(wǎng)解決方案及通信設備市場(chǎng)十年的公司，濠暻科技近年來(lái)業(yè)務(wù)規模呈快速發(fā)展趨勢，但在財務(wù)層面公司卻出現盈利能力下滑的風(fēng)險。在此背景下，進(jìn)入招股期的濠暻科技，是否能讓投資者堅定按下“認購鍵”猶未可知。

業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，面臨盈利能力下滑風(fēng)險

(資料圖片僅供參考)

招股書(shū)顯示，濠暻科技歷史始于2012年成立深圳物聯(lián)。自此，公司由創(chuàng )辦人陳平及王者師夫婦所領(lǐng)導。其中陳平作為工程師，在通信行業(yè)（特別是在天線(xiàn)系統產(chǎn)品研發(fā)方面）有逾25年經(jīng)驗的從業(yè)經(jīng)驗。

2013年，濠暻科技設立了南京濠暻通訊科技有限公司作為營(yíng)運附屬公司之一。2020年，公司通過(guò)應用5G技術(shù)升級物聯(lián)網(wǎng)應用的數據傳輸及處理服務(wù)立足中國5G專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)

當前，濠暻科技的業(yè)務(wù)主要為向各行業(yè)客戶(hù)提供定制物聯(lián)網(wǎng)解決方案以及研究、開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售通信設備。此外，公司收入還有小部分產(chǎn)生自提供其他服務(wù)，例如通信設備維護及通信咨詢(xún)服務(wù)。

過(guò)往業(yè)績(jì)期間，濠暻科技實(shí)現快速增長(cháng)。據招股書(shū)數據披露，2019年至2021年，公司營(yíng)收分別為為8088.5萬(wàn)元（人民幣，下同）、1.27億元和1.90億元，復合年增長(cháng)率為53.1%;凈利潤分別為1735.1萬(wàn)元、2855.3萬(wàn)元和3438萬(wàn)元，復合年增長(cháng)率為40.8%。截至2022年前5月，公司實(shí)現營(yíng)收8294.7萬(wàn)元，同比增長(cháng)56.2%；凈利潤1052.7萬(wàn)元，同比增長(cháng)66.6%。

智通財經(jīng)APP注意到，濠暻科技業(yè)績(jì)快速增長(cháng)的同時(shí)，公司盈利能力穩定性表現欠佳。具體而言，公司的毛利率由2019年度的45%下降至2020年度的40.3%，2021年度微增至41.6%。2022年前5個(gè)月，毛利率下降至34.9%，同比下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利率則從2019年的21.5%下降至2021年的18.1%，再到2022年前5個(gè)月的12.7%。

濠暻科技在招股書(shū)中表示，于往績(jì)記錄期間，公司5G專(zhuān)網(wǎng)服務(wù)的毛利率低于非5G網(wǎng)絡(luò )服務(wù)，主要由于5G專(zhuān)網(wǎng)服務(wù)項目嵌入式硬件設備相關(guān)的合約價(jià)值占比通常高于同期的非5G網(wǎng)絡(luò )服務(wù)項目。由于硬件設備的毛利率通常低于軟件開(kāi)發(fā)及附屬服務(wù)，5G專(zhuān)網(wǎng)服務(wù)的整體毛利率低于非5G網(wǎng)絡(luò )服務(wù)。因此，若公司無(wú)法于日后提高5G專(zhuān)網(wǎng)服務(wù)的毛利率，公司的盈利能力可能受到不利影響。

在費用端，行政開(kāi)支為濠暻科技占比最大的一項期間費用，公司行政開(kāi)支包括研發(fā)開(kāi)支、員工成本、咨詢(xún)費等等。2019年至2021年，公司行政開(kāi)支金額分別達到1401.2萬(wàn)元、1512.7萬(wàn)元和2825.8萬(wàn)元，其中2021年行政開(kāi)支同比增長(cháng)86.8%。2022年前5個(gè)月，公司行政開(kāi)支達到1649.6萬(wàn)元，同比增長(cháng)110%。

如果說(shuō)行政開(kāi)支增長(cháng)是濠暻科技業(yè)務(wù)發(fā)展需求，那么金融及合約資產(chǎn)減值虧損，正在提示公司需要加強議價(jià)能力。

數據顯示，2019年至2021年，公司金融及合約資產(chǎn)減值虧損凈額分別為301.9萬(wàn)元、482.3萬(wàn)元和1147.8萬(wàn)元，呈快速增長(cháng)態(tài)勢。2022年前5個(gè)月的金融及合約資產(chǎn)減值虧損凈額為76.4萬(wàn)元。公司稱(chēng)，金融及合約資產(chǎn)減值虧損增加，主要由于貿易應收款項金額及賬齡增加。

客戶(hù)高度集中，應收賬款高企

智通財經(jīng)APP注意到，2019年至2021年及2022年前5個(gè)月，濠暻科技流動(dòng)資產(chǎn)中的貿易應收款項及應收票據分別為7188.7萬(wàn)元、1.21億元、1.41億元和1.68億元。同期，貿易應收款項的周轉天數分別為266天、308天、286天及321天。

濠暻科技在招股書(shū)中表示，貿易應收款項增加可能導致公司貿易應收款項減值虧損增加，并可能對造成公司營(yíng)運資金壓力，繼而可能對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成不利影響。事實(shí)上，受應收賬款高企影響，濠暻科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)經(jīng)常出現負現金流量。2019年、2020年及2022年前5月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分別實(shí)現負經(jīng)營(yíng)現金流為374.6萬(wàn)元、1393.8萬(wàn)元、484.4萬(wàn)元。

據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，濠暻科技應收賬款金額居高不下的原因，或許與公司業(yè)務(wù)依賴(lài)少數客戶(hù)有關(guān)。2019年至2021年及2022年前5個(gè)月，公司向五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收益分別占同期收益的70.2%、81.9%、65.1%及91.5%。最大客戶(hù)貢獻的收益分別占公司同期收益的20.9%、31.8%、22.2%及53.3%。濠暻科技在招股書(shū)中提示風(fēng)險稱(chēng)，由于公司貿易應收款項高度集中，因此存在重大的信貸風(fēng)險。

物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)“大而散”，競爭壓力凸顯

從行業(yè)角度看，以濠暻科技為代表的物聯(lián)網(wǎng)賽道從業(yè)者，之所以存在依賴(lài)少數客戶(hù)的情形，且應收賬款高企，一大原因是物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)雖然規模大、增速快，但行業(yè)競爭格局高度分散，競爭壓力凸顯。

招股書(shū)顯示，中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)有超過(guò)30,000名參與者。此外，中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)各層均有眾多市場(chǎng)參與者參與競爭，其中主要參與者不乏全球知名的大型跨國企業(yè)。濠暻科技2021年的市場(chǎng)份額僅為0.006%。

中國5G專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)則由少數領(lǐng)導者牢牢把握市場(chǎng)份額。于2021年，中國5G專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)參與者僅有約20名，前十名參與者的總收益占中國5G專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)總收益約96.3%，最大參與者的市場(chǎng)份額為62%。濠暻科技排名第八，市場(chǎng)占有率僅1.2%。

好的一方面是，中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規模足夠龐大且增長(cháng)速度較快，有足夠的空間讓行業(yè)參與者汲取“養分”。弗若斯特沙利文報告顯示，受益于政府利好政策及先進(jìn)技術(shù)的不斷引進(jìn)，中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的收益由2016年的9120億元快速增長(cháng)至2021年的29,232億元，復合年增長(cháng)率為26.2%，預期于2021年至2026年將進(jìn)一步按復合年增長(cháng)率13.3%增長(cháng)，于2026年達到54,660億元。

與此同時(shí)，5G專(zhuān)網(wǎng)解決方案市場(chǎng)同樣具備高成長(cháng)潛力。2020年，中國5G專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)的總收益為23億元。于2021年，5G專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)占中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)約0.2%，總收益為60億元。隨著(zhù)各行業(yè)數字化轉型加快，中國5G專(zhuān)網(wǎng)市場(chǎng)的總收益預計于2026年將達到2,361億元，2021年至2026年的的復合年增長(cháng)率為108.2%。

此外，通信設備市場(chǎng)也將保持穩定增長(cháng)。弗若斯特沙利文報告顯示，中國通信設備市場(chǎng)的市場(chǎng)規模由2016年的30,584億元增加至2021年的45,091億元，復合年增長(cháng)率為8.1%，預計將于2026年達人民幣64,935億元，2021年至2026年復合年增長(cháng)率為7.6%。

為抓住行業(yè)發(fā)展機遇，濠暻科技在招股書(shū)中表示，公司計劃募集資金進(jìn)一步研發(fā)以改良5G專(zhuān)網(wǎng)服務(wù)。在典型5G專(zhuān)網(wǎng)中，5G分布式射頻拉遠單元設備于前端接收信號并將收到的信號傳輸至5G基帶處理單元。為增強于5G專(zhuān)網(wǎng)解決方案市場(chǎng)的競爭力，公司須升級現有的5G分布式射頻拉遠單元設備，并啟動(dòng)開(kāi)發(fā)自研5G基帶處理單元設備的新研究。

展望未來(lái)，若濠暻科技通過(guò)上市融資進(jìn)一步提升公司技術(shù)水平，提升產(chǎn)品力進(jìn)而獲得更多客戶(hù)認可，公司的議價(jià)能力有望提升，從而降低信貸風(fēng)險和盈利能力，進(jìn)階為一個(gè)高質(zhì)量成長(cháng)的投資標的。

關(guān)鍵詞： 濠暻科技 智通財經(jīng)網(wǎng)