交易員正在觀(guān)察杠桿貸款，以尋找美聯(lián)儲大幅加息開(kāi)始對企業(yè)造成沉重打擊的最初跡象。在接受MLIV Pulse最新調查的291名受訪(fǎng)者中，多數人表示，杠桿貸款將是“煤礦里的金絲雀”，預示企業(yè)信貸質(zhì)量正在惡化。

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杠桿貸款出現任何問(wèn)題，都將代表本輪信貸周期的一個(gè)關(guān)鍵轉變。在今年的大部分時(shí)間里，購買(mǎi)杠桿貸款似乎是一個(gè)明智的選擇，因為它們的利率是浮動(dòng)的，隨著(zhù)美聯(lián)儲收緊貨幣供應，它們的收益率會(huì )更高。即使貸款價(jià)格略有下降，收益率的上升也足以讓投資者一年只虧損0.9%，而其他大多數市場(chǎng)的跌幅都達到了兩位數。企業(yè)資產(chǎn)負債表仍相對強勁，即便是垃圾級企業(yè)。

不過(guò)，現在公司似乎更有可能違約，一些投資者希望降低信用風(fēng)險。約28%的受訪(fǎng)者預計，如果美國利率峰值達到或低于5%，違約率將大幅上升。另有63%的人認為，如果利率峰值超過(guò)5%，違約率將激增。

Thornburg Investment Management 的投資組合經(jīng)理 Christian Hoffmann 表示:“盡管貸款在極具挑戰性的一年中表現良好，但未來(lái)面臨更多問(wèn)題?！薄半S著(zhù)短期利率下降和違約率上升，市場(chǎng)可能會(huì )對這一資產(chǎn)類(lèi)別失去興趣?！?/p>

部分原因在于，浮動(dòng)利率正迫使負債累累的公司支付更高的利息。大多數投資者預計，明年將出現滯漲或通縮性衰退，拖累公司收入。許多基金經(jīng)理寧愿通過(guò)購買(mǎi)長(cháng)期投資級公司債券來(lái)押注利率下降。

美國杠桿貸款市場(chǎng)只有幾十年的歷史，因此沒(méi)有關(guān)于該市場(chǎng)在衰退期間表現如何的可靠數據。

信貸環(huán)境收緊將損害大量高負債企業(yè)。瑞銀策略師Matt Mish表示，如果美聯(lián)儲繼續采取激進(jìn)的貨幣政策，明年美國杠桿貸款的違約率可能升至9%。

Newfleet Asset Management銀行貸款部門(mén)主管Frank Ossino表示，信貸市場(chǎng)更加脆弱，意味著(zhù)貸款投資者必須特別認真地做好功課。

“信貸選擇將是關(guān)鍵，”Ossino表示?！半S著(zhù)經(jīng)濟進(jìn)入下行周期，風(fēng)險資產(chǎn)將受到影響，而貸款作為一種信用風(fēng)險資產(chǎn)類(lèi)別，自然也會(huì )受影響?！?/p>

投資級債券蓄勢待發(fā)

隨著(zhù)一些投資者對杠桿貸款越來(lái)越不感興趣，投資級債券正蓄勢待發(fā)。超過(guò)一半的受訪(fǎng)者表示，他們預計投資級債券明年的表現會(huì )好于預期，而約五分之一的受訪(fǎng)者表示，他們預計垃圾級債券的表現會(huì )更好。較長(cháng)期的高評級債券在11月份創(chuàng )造了超過(guò)9%的回報率，是2008年以來(lái)表現最好的一個(gè)月。

華爾街的投行最近也在關(guān)注投資級債券。美國銀行認為，明年美國投資級債券的總收益率將接近13%。

瑞銀表示，投資級債券迎來(lái)十年一遇的投資機會(huì )，它建議進(jìn)行宏觀(guān)交易，包括做多藍籌公司債券。但以Matthew Mish為首的瑞銀策略師表示，由于經(jīng)濟衰退迫在眉睫，而且不會(huì )同時(shí)波及所有經(jīng)濟體，因此選擇交易時(shí)機至關(guān)重要。

投資者對高評級債券的樂(lè )觀(guān)情緒已反映在風(fēng)險溢價(jià)上。數據顯示，自10月中旬以來(lái)，美國投資級債券的息差收窄了約35個(gè)基點(diǎn)。

投資級信貸通常比垃圾級債券對基準收益率的變化更加敏感，因為高評級債券的期限往往更長(cháng)，利息也更低。這使得投資級債券在收益率下降時(shí)成為更好的選擇。

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