今年9、10月，集采預期和國內多地反復的疫情，多重負面情緒的疊加給二級市場(chǎng)的時(shí)代天使(06699)來(lái)了一波“急凍”行情。

今年10月10日，時(shí)代天使股價(jià)低開(kāi)低走，當日盤(pán)中一度跌至64.5元/股，與一個(gè)月前9月9日盤(pán)中最高價(jià)136港元相比，區間跌幅達到52.57%，并且創(chuàng )下其上市以來(lái)的股價(jià)新低。

但隨著(zhù)國內優(yōu)化疫情防控工作“二十條”發(fā)布，全國各地開(kāi)始陸陸續續優(yōu)化防疫工作，這也讓國內醫美、口腔等各個(gè)賽道從疫情影響的緩慢發(fā)展節奏中逐漸復蘇，時(shí)代天使自然是政策調整下的受益者之一。

(資料圖片僅供參考)

智通財經(jīng)APP觀(guān)察到，12月5日，時(shí)代天使開(kāi)盤(pán)高開(kāi)高走，盤(pán)中股價(jià)一度達到121.1港元/股，股價(jià)回升到9月中旬水平。

除了時(shí)代天使外，在12月5日早盤(pán)，港股醫美概念股均不同程度走高，其中山東新華制藥股份漲11%，現代牙科、醫思健康漲近9%。醫美行業(yè)線(xiàn)下消費有望快速修復，正成為防疫工作優(yōu)化政策下市場(chǎng)的普遍共識。

防疫優(yōu)化，醫美供需兩旺

關(guān)注疫情后醫美消費的反彈，是今年市場(chǎng)不少機構共同的觀(guān)點(diǎn)。隨疫情得到控制以及社會(huì )面防疫政策持續優(yōu)化，國內醫美行業(yè)需求正逐步釋放。

從整體市場(chǎng)來(lái)看，隨著(zhù)疫情的好轉及輕醫美的發(fā)展，市場(chǎng)逐步回暖，2021年中國醫療美容市場(chǎng)規模達到2179億元，增長(cháng)率達到12.4%，預計2025年中國醫美市場(chǎng)規模有望達到4108億元(2021-2025年CAGR為17.2%)。

其中，非手術(shù)類(lèi)醫療美容市場(chǎng)迅速擴大，2021年市場(chǎng)規模達752億元，預計2025年市場(chǎng)規模將上升到2279億元(2021-2025年CAGR為31.9%)，有望成為醫美主力市場(chǎng)。

從供應端數據來(lái)看，數據顯示，2021年中國醫療美容市場(chǎng)規模達1891億元，同比增長(cháng)22%。其中，國內透明質(zhì)酸皮膚填充劑、醫美用肉毒毒素市場(chǎng)規模分別約64億元、46億元，分別同比增長(cháng)25%、28%。

而在醫美行業(yè)二級市場(chǎng)，雖然大多數個(gè)股在去年下半年和今年上半年間綿綿跌幅，但其在今年5-7月份便有明顯的回暖趨勢。例如，Wind醫美指數在今年5月份漲超17%。

隨著(zhù)回暖趨勢，醫美板塊對正向消息面的反饋也更加積極。例如，7月26日，深圳印發(fā)促進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施指出，支持電子類(lèi)醫療美容產(chǎn)品;支持生物類(lèi)醫療美容產(chǎn)品;支持醫療美容服務(wù)行業(yè)。次日，醫美概念全天持續走強，收漲1.46%;其中A股奧園美谷漲停，普門(mén)科技、朗姿股份、華熙生物等多股漲超5%。

其實(shí)在后疫情時(shí)代，回歸發(fā)展正軌的不僅有傳統醫美行業(yè)，以隱形正畸為代表的口腔醫美也逐漸回到供需兩旺的發(fā)展階段。

智通財經(jīng)APP了解到，自2020年初疫情爆發(fā)以來(lái)，國內口腔行業(yè)波動(dòng)不斷，此前持續的規模增長(cháng)也按下了慢速鍵。市場(chǎng)方面，隨著(zhù)人口紅利結束以及疫情反復影響，經(jīng)濟增速已然放緩，居民消費意愿普遍缺乏，上、中、下游景氣度全面下行。而在二級市場(chǎng)，以通策醫療、瑞爾集團、時(shí)代天使為首的口腔龍頭企業(yè)股價(jià)接連下跌。

然而不可忽視的是，錯頜畸形已經(jīng)成為一項全年齡、全人群面臨的健康問(wèn)題。通過(guò)患病人群，即潛在消費群體的角度統計，根據《第四次全國口腔健康流行病學(xué)調查報告》，中國大部分牙頜畸形發(fā)生在恒牙列，患病率為 72.97%;其次是混合牙列，患病率是71.21%;兒童乳牙列的牙頜畸形患病率為51.84%。

在龐大治療需求的背景下，后疫情時(shí)代的隱形正畸市場(chǎng)需求不容忽視。從市場(chǎng)空間來(lái)看，我國正畸市場(chǎng)規模由 2015 年的 34 億美元增至 2020 年的 79 億美元，年均復合增長(cháng)率為 18.37 %。據高禾投資研究中心預測，2023年我國正畸市場(chǎng)規模將突破 136 億美元。

其中，我國隱形正畸市場(chǎng)規模由 2015 年的 2億美元增至 2020 年的15 億美元，年均復合增長(cháng)率為49.63%。隨著(zhù)中國居民消費升級和口腔醫生數量的增長(cháng)，預計中國隱形正畸滲透率有望持續提升。

行業(yè)復蘇與集采風(fēng)險

目前來(lái)看隱形正畸市場(chǎng)正隨著(zhù)防疫政策的調整逐漸復蘇增長(cháng)。

數據顯示，"隱形正畸”的搜索指數在經(jīng)歷了2021年下半年的回落后，目前已回升至正常水平。

另外，疫情防控下隱形正畸更顯治療便利性。由于部分口腔診所被關(guān)閉，取消正畸就診，只考慮緊急病例;固定矯正過(guò)程中容易出現托脫落、弓絲斷裂導致黏膜損傷等需要緊急處理的情況。而隱形牙套的優(yōu)勢是可以不到醫院復診，拍個(gè)照片給醫生，符合預期即可繼續治療，直接把牙套郵寄給患者，可以半年不進(jìn)行復診。

隱形正畸行業(yè)的回暖也得到了時(shí)代天使中期業(yè)績(jì)的驗證。據智通財經(jīng)APP了解，截至2022年6月30日，時(shí)代天使實(shí)現總收入5.7億元，核心隱形矯治解決方案業(yè)務(wù)繼續增長(cháng);公司當期總利潤7327萬(wàn)元，達成案例數77200例。

值得一提的是，目前國內隱形矯治解決方案提供商快速發(fā)展且高度集中，雙寡頭格局穩定，準入壁壘較高。兩大頭部企業(yè)占總市場(chǎng)份額約 82.4%，時(shí)代天使約占41.31%，以 0.3pcts 略低于隱適美，市場(chǎng) CR2 超 82%。

其重要原因之一在于行業(yè)內口腔種植醫師人才的稀缺。從供給端來(lái)看，目前隱形正畸市場(chǎng)的規模增長(cháng)仍將受制于中國口腔醫生的數量。截至2020年，中國約有27.8萬(wàn)名全科牙醫與6100名正畸醫生，相當于每 10 萬(wàn)人擁有的口腔醫生數量為 19.5 人，僅為美國 40.8%，每 10 萬(wàn)人擁有的正畸醫生數量 0.4 人，僅為美國 12.1%。中國的全科牙醫及正畸醫生的絕對及相對數量極度稀缺。在此背景下，擁有充沛醫師資源的頭部企業(yè)有望率先在行業(yè)內實(shí)現業(yè)績(jì)反彈增長(cháng)。

然而擺在隱形正畸賽道頭部玩家面前的還有集采這道坎。9月21日，陜西牽頭十九省正畸材料托槽類(lèi)耗材集采企業(yè)調研會(huì )召開(kāi)，采購結果預計在年底前落地執行。實(shí)際上，在此次針對正畸材料進(jìn)行集采之前，即今年9月初，國家醫保局明確口腔種植體將進(jìn)行集采，并對種植牙醫療服務(wù)進(jìn)行價(jià)格調控。

雖然此次集采企業(yè)調研會(huì )名單里并未出現時(shí)代天使，但集采“寒潮”還是傳導至了這位國產(chǎn)隱形矯正龍頭。今年9月28日，時(shí)代天使開(kāi)盤(pán)后即持續走低，截至當日收盤(pán)，大跌19.32%至74.95港元。

不過(guò)在集采風(fēng)波之后，面對逐漸轉好的防疫形勢，市場(chǎng)依舊對時(shí)代天使等頭部企業(yè)的后續增長(cháng)表示看好。國海證券表示，隱形正畸行業(yè)由于復診頻次要求高，因門(mén)診人流量受控，新增案例數增速放緩。因此看好未來(lái)疫后隱形正畸行業(yè)恢復高增長(cháng)的潛力，給予時(shí)代天使“推薦”評級。

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