一家零售云解決方案行業(yè)具有“稀缺性”，但業(yè)績(jì)長(cháng)期虧損的公司，是否能獲得“新經(jīng)濟”擁躉們的青睞？

港交所12月7日披露，Dmall Inc. （下稱(chēng)“多點(diǎn)數智”）向港交所主板提交上市申請，瑞信及招銀國際為聯(lián)席保薦人。

(資料圖片僅供參考)

招股書(shū)顯示，多點(diǎn)數智為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數字零售SaaS平臺。根據弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，公司目前是中國及亞洲最大的零售云解決方案數字零售服務(wù)商及中國唯一的端到端全渠道零售云解決方案服務(wù)商。截至2021年12月31日，公司在中國和亞洲的市場(chǎng)份額分別為14.8%及9.0%。

智通財經(jīng)APP注意到，多點(diǎn)數智作為中國唯一的端到端全渠道零售云解決方案服務(wù)商，這種“稀缺性”，暫未與公司的盈利能力密切掛鉤。相反，在2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個(gè)月，公司累計虧損凈額高達42.26億元（人民幣，下同）。這讓人覺(jué)知多點(diǎn)數智尋求上市融資的緊迫性，但公司能否獲得投資者的“信任票”卻難有定論。

業(yè)務(wù)規?？焖僭鲩L(cháng)，成本高企虧損頻頻

招股書(shū)顯示，多點(diǎn)數智的解決方案為零售商提供便捷的一站式解決方案，可以增強零售商及品牌商的運營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售能力，使其能夠更好地服務(wù)終端消費者。公司的供應商主要包括物流服務(wù)提供商、云服務(wù)提供商、支付處理提供商以及客戶(hù)服務(wù)及營(yíng)銷(xiāo)支持提供商。

公司提供的服務(wù)包括零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營(yíng)銷(xiāo)及廣告服務(wù)云，為零售業(yè)務(wù)的重要組成部分。三種云促進(jìn)了零售商在運營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)及全渠道銷(xiāo)售方面的數據同步。從各種云收集的數據資產(chǎn)有助于從不同維度更好地描述業(yè)務(wù)，從而做出更明智的決策。

多點(diǎn)數智從物美集團開(kāi)始其零售數字化探索，在物美集團的全國門(mén)店網(wǎng)絡(luò )中實(shí)施了云解決方案，并通過(guò)物美集團復雜的業(yè)務(wù)迭代了公司的功能，孵化出適用于海內外的多種零售業(yè)態(tài)，從連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店到便利店、專(zhuān)賣(mài)零售商及新業(yè)態(tài)零售商。截至2022年9月30日止九個(gè)月，公司已為約458家客戶(hù)提供服務(wù)，較2019年服務(wù)69家客戶(hù)實(shí)現大幅增長(cháng)。于2020年、 2021年及截至2022年9月30日止九個(gè)月，該公司凈收入留存率分別為165%、208%及132%。

隨著(zhù)客戶(hù)規模擴大，多點(diǎn)數智的收入實(shí)現大幅增長(cháng)。2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個(gè)月，該公司實(shí)現收入分別約為2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。

然而，由于營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)開(kāi)支、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支等成本費用占營(yíng)收比重較高，多點(diǎn)數智尚未實(shí)現盈利。2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個(gè)月，公司毛利分別約為-1.26億元、-3655.60萬(wàn)元、3.58億元及4.59億元；毛利率分別為-47.6%、-7.5%、34.3%、35.8%及41.7%；凈虧損約為8.3億元、10.9億元、18.25億元及4.81億元，上述期間累計凈虧損高達42.26億元。

行業(yè)競爭激烈，大客戶(hù)依賴(lài)猶存

多點(diǎn)數智連年虧損，從財報層面看是由于公司成本費用較高造成的，但從經(jīng)營(yíng)層面看，也應考慮公司是否有足夠強的定價(jià)能力。

多點(diǎn)數智在招股書(shū)中表示，當前零售云解決方案市場(chǎng)競爭激烈，其特點(diǎn)是快速的市場(chǎng)變化及技術(shù)變革，從而催生新市場(chǎng)進(jìn)入者及資金充足的競爭對手以及引入沖擊公司業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)模式。市場(chǎng)參與者競相吸引、聘請及留存零售商及品牌商。他們可能已發(fā)展成熟，能夠較公司投入更多資源于產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、推廣及銷(xiāo)售，以及提供更低的價(jià)格，這可能會(huì )對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。

多點(diǎn)數智還表示，部分當前或潛在競爭對手或能從客戶(hù)及供應商獲得更有利條款，在營(yíng)銷(xiāo)及推廣活動(dòng)方面投放更多資源，采取更激進(jìn)的定價(jià)政策，以及較公司投入更大量的資源于網(wǎng)站、移動(dòng)應用程序及系統開(kāi)發(fā)。公司無(wú)法保證公司可成功與現有或未來(lái)的競爭對手競爭，而競爭壓力或會(huì )對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生重大不利影響。

在此背景下，多點(diǎn)數智需要兼顧產(chǎn)品研發(fā)升級和客戶(hù)拓展，成本費用高企便在情理之中。不過(guò)智通財經(jīng)APP注意到，盡管多點(diǎn)數智客戶(hù)規模在快速增長(cháng)，但公司業(yè)務(wù)仍存在依賴(lài)少數客戶(hù)的情形。

過(guò)往業(yè)績(jì)期間，多點(diǎn)數智的客戶(hù)主要為零售商及品牌商。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年9月30日止九個(gè)月，公司五大客戶(hù)產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的74.5%、69.8%、70.2%及78.4%；同期，公司最大客戶(hù)產(chǎn)生的收入分別占同期公司總收入的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。

智通財經(jīng)APP注意到，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年9月30日止九個(gè)月，多點(diǎn)數智經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現金凈額分別為7.08億元、4.81億元、12.75億元及1.64億元。因此，公司長(cháng)期需要融資活動(dòng)“輸血”，這也是公司尋求上市融資的主要原因之一。

零售云解決方案行業(yè)將保持快速成長(cháng)

好在，中國及亞洲的零售云解決方案行業(yè)未來(lái)將保持良好的成長(cháng)勢頭，可以期待多點(diǎn)數智成長(cháng)到一定規模后，有效降低邊際成本及提升對客戶(hù)的議價(jià)能力。

弗若斯特沙利文報告顯示，零售云解決方案市場(chǎng)在過(guò)去一直保持可持續的強勁增長(cháng)，預計于不久的將來(lái)會(huì )繼續增長(cháng)。政策利好、完善的云基礎設施及不斷增長(cháng)的數字化需求將成為關(guān)鍵的行業(yè)增長(cháng)催化因素。

按商品交易總額計算的市場(chǎng)規模指本地零售行業(yè)中的本地零售云解決方案服務(wù)商促成的交易總量。按商品交易總額計算，中國零售云解決方案行業(yè)的市場(chǎng)規模自2016年的844億元增加至2021年的6,443億元，復合年增長(cháng)率為50.2%，預計自2021年至2026年期間將以40.8%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)，于2026年達到35,650億元。就亞洲而言，按商品交易總額計算的零售云解決方案行業(yè)的市場(chǎng)規模自2016年的1,930億元增加至2021年的11,029億元，復合年增長(cháng)率為41.7%，預計2021年至2026年期間將以35.8%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)，于2026年達到50,932億元。

為抓住零售云解決方案行業(yè)的市場(chǎng)快速增長(cháng)機遇，多點(diǎn)數智正推行以下策略：通過(guò)市場(chǎng)領(lǐng)先的服務(wù)及產(chǎn)品創(chuàng )新留住現有客戶(hù)；擴大公司的企業(yè)客戶(hù)組合，以覆蓋更多的零售業(yè)態(tài)及拓寬公司的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )；繼續投資于研究及技術(shù)創(chuàng )新；進(jìn)一步的全球擴張；及探索戰略合作伙伴關(guān)系及收購機會(huì )。

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，從行業(yè)成長(cháng)性及角度看，多點(diǎn)數智或許能成為一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的投資標的，但若把行業(yè)競爭及公司盈利能力納入進(jìn)來(lái)，可能在公司出現盈利拐點(diǎn)時(shí)才是布局的最佳時(shí)點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 多點(diǎn)數智 SaaS 智通財經(jīng)網(wǎng)