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一年期通脹保值債券(TIPS)與類(lèi)似期限名義美國政府債券的收益率差距目前達到2.18%這一新高水平，反映出市場(chǎng)對未來(lái)一年平均通脹率的預期。而這將意味著(zhù)美國明年物價(jià)漲幅急劇下滑5個(gè)百分點(diǎn)以上，而在過(guò)去60年里，只有三次出現過(guò)這種速度。因此，如果債券市場(chǎng)的判斷是正確的，那么美國通脹將以2008-2009年全球金融危機期間的速度急劇下降。

債券市場(chǎng)預期美國CPI將出現極其罕見(jiàn)的下行幅度

從更直觀(guān)的角度來(lái)看，即從能夠反應美債市場(chǎng)對于美國長(cháng)期通脹預期的數據——10年期盈虧平衡通脹率近期數據來(lái)看，顯示出市場(chǎng)認為通脹峰值已過(guò)，并且對于未來(lái)10年期通脹率的預期維系在近幾年的底部附近，并且自今年5月份以來(lái)不斷下滑，且幅度非常大。

通脹率下降的速度越快，一定程度上反映出市場(chǎng)的整體需求水平出現急劇下滑，因此出現供過(guò)于求。歷史數據顯示，通脹預期快速下滑的情況基本發(fā)生在經(jīng)濟衰退期間或剛剛結束。這一預期跌幅也凸顯出美聯(lián)儲實(shí)施一代人以來(lái)最嚴厲的緊縮性貨幣政策后，美國經(jīng)濟將出現某種意義上衰退的市場(chǎng)預期。

在1年期TIPS與類(lèi)似期限名義美國政府債券的收益率差距走闊之前，一個(gè)反應經(jīng)濟衰退的經(jīng)典先行指標自今年以來(lái)已經(jīng)出現急劇倒掛。

10年期美國國債收益率落后于兩年期國債收益率的幅度——即“收益率曲線(xiàn)倒掛”幅度在近期達到自上世紀80年代初期以來(lái)的最高水平，這一指標通常被視為經(jīng)濟衰退的重要先兆。2/10年期美債收益率倒掛在上周觸及85個(gè)基點(diǎn)的新極限，目前倒掛幅度則稍微有所收窄。

野村(Nomura Holdings)駐悉尼的利率策略師 Andrew Ticehurst表示:“整體通脹正在見(jiàn)頂，市場(chǎng)參與者似乎熱衷于展望未來(lái)，并繼續尋找月度化的通脹勢頭見(jiàn)頂的跡象?！薄叭欢?，較低的市場(chǎng)盈虧平衡率預期也可能表明，人們越來(lái)越擔心未來(lái)出現經(jīng)濟衰退?！?/p>

自1997年美國財政部首次開(kāi)始出售TIPS以來(lái)，整體通脹率在12個(gè)月內僅有一次下跌了5個(gè)百分點(diǎn)或者更多，當時(shí)2008年雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)倒閉后，通脹保值債券下跌了7.9個(gè)百分點(diǎn)。

若進(jìn)一步往前追溯，則要追溯到沃爾克時(shí)代，在1981年至1982年，在沃爾克時(shí)代的“史上最暴力加息”引發(fā)美國經(jīng)濟衰退之后，價(jià)格壓力以類(lèi)似的速度下降(整體通脹率跌幅接近5個(gè)百分點(diǎn))，在1975年至1976年，美國面臨經(jīng)濟急劇下滑期間也曾以類(lèi)似步伐下滑。

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