上月因為一則“雙10”改“雙30”傳聞而被“砸傷”的長(cháng)飛光纖光纜（06869），近期股價(jià)終于出現了企穩并回暖的跡象。

(資料圖)

12月14日，長(cháng)飛光纖光纜平開(kāi)高走，盤(pán)中漲幅一度超過(guò)7%，收盤(pán)報15.28港元，漲幅7.45%。而在11月，該標的日K線(xiàn)一度出現了九連陰，單月累計跌幅達到了14.22%。

而在此之前，長(cháng)飛光纖光纜的走勢不可謂不強勢。截至12月15日收盤(pán)，長(cháng)飛年內累計漲幅達到17.36%，大幅跑贏(yíng)港股三大指數。

智通財經(jīng)APP認為，長(cháng)飛光纖光纜股價(jià)于11月受重挫，主要原因或在于彼時(shí)市場(chǎng)傳聞海風(fēng)限制調整為“雙30”，引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒升溫。據了解，海風(fēng)建設原遵循“雙10”要求，即離岸十公里、十米水深內不允許建風(fēng)電，而所謂的“雙30”則要求新增海風(fēng)項目須滿(mǎn)足離岸距離30公里以上，水深30米以下。

值得一提的是，上述新政尚處于早期征求意見(jiàn)階段，變數較大。且即便出臺，具體實(shí)施的時(shí)間節點(diǎn)預計也會(huì )在2023H2，因此中短期影響較小。

或許也是因為這一點(diǎn)，在恐慌情緒影響退坡后，進(jìn)入12月相關(guān)標的有所企穩。其中，頭部企業(yè)如長(cháng)飛光纖光纜股價(jià)頻頻異動(dòng)，可見(jiàn)資金做多意愿有所上升。

展望后市，光纖光纜作為具有較強周期屬性的行業(yè)，當前行業(yè)景氣度究竟如何？身處其間，長(cháng)飛光纖光纜會(huì )將會(huì )受到怎樣的影響？接下來(lái)，初步企穩后股價(jià)后續又會(huì )如何表現？

盈利改善速度加快，海外業(yè)務(wù)快速放量

作為全球領(lǐng)先的光纖光纜龍頭廠(chǎng)商，長(cháng)飛光纖光纜在業(yè)務(wù)產(chǎn)能、市場(chǎng)份額等維度長(cháng)期領(lǐng)跑。據了解，長(cháng)飛光纖光纜的主要產(chǎn)品為光纜、光纖和預制棒，以及其他多元化業(yè)務(wù)，公司是業(yè)內少數擁有棒纖纜一體化生產(chǎn)制造能力的專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)家。

回溯長(cháng)飛光纖光纜的業(yè)績(jì)表現，2012-2018年，受益于“寬帶中國”政策與4G快速建設，公司營(yíng)收48.55億元（人民幣，單位下同）提升至113.6億元，對應復合年增長(cháng)率約為15.2%；歸母凈利潤則從3.65億元提高至14.89億元，CAGR約為26.4%。

2019、2020年，受5G建設尚未規模啟動(dòng)而4G建設已基本完成，行業(yè)需求疲軟，公司業(yè)績(jì)出現下滑。其中2020年，長(cháng)飛光纖光纜的歸母凈利潤約為5.44億元，同比降幅超過(guò)三成。

2021年以來(lái)，得益于國內外移動(dòng)及固定網(wǎng)絡(luò )建設穩步推進(jìn)，行業(yè)景氣度回升，長(cháng)飛光纖光纜的業(yè)績(jì)重新邁入上升通道。今年前三季度，長(cháng)飛光纖光纜實(shí)現收入102.42億元，同比增長(cháng)50.9%；歸母凈利潤8.75億元，同比增加55.2%。其中，Q3當季公司的收入為38.51億元，同比增加58.03%；歸母凈利潤35億元，同比勁增311.81%，呈現了加速增長(cháng)的跡象。

拆分收入結構來(lái)看，長(cháng)飛光纖光纜的收入主要來(lái)源于光纖、光纜及光纖預制棒。2022H1，公司來(lái)源于光纖及光纖預制棒、光纜，以及其他產(chǎn)品的收入分別為18.81億元、29.18億元、15.45億元，同比分別增加了39.6%、56.2%、40.8%，對應收入比重分別為29.4%、45.7%、24.2%。

分地域來(lái)看，上半年長(cháng)飛光纖光纜的收入有約42.06億元來(lái)源于國內客戶(hù)，同比增加43.8%，收入占比65.8%；同期，公司來(lái)源于海外的收入為21.86億元，同比增長(cháng)53.1%，占比34.2%。

可見(jiàn)，長(cháng)飛光纖光纜的海外業(yè)務(wù)增速明顯快于國內。據悉，這或許主要是因為海外光纖接入滲透率較低。根據信通院發(fā)布的《中國寬帶發(fā)展白皮書(shū)》顯示，當前歐洲國家以及中東、非洲、拉丁美洲組成的新興市場(chǎng)光纖網(wǎng)絡(luò )還相對薄弱。在德國，95%的固定寬帶用戶(hù)仍采用電纜接入；歐盟39國農村家庭光纖網(wǎng)絡(luò )覆蓋率僅為22%；馬來(lái)西亞光纖接入比例更是僅有21.4%。

而在規模穩步擴容的同時(shí)，長(cháng)飛光纖光纜的盈利情況也加速改善。2022H1，公司的毛利率達到22.5%，較去年同期提升了2.1個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)景氣度回升，外部擾動(dòng)猶存

以行業(yè)視角來(lái)看，我國光纖光纜行業(yè)目前已開(kāi)啟了新一輪景氣周期，根據工信部2022年10月發(fā)布的數據，前三季度移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)累計流量達到1904億GB，同比增長(cháng)18.4%。

截至9月末，全國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數量達到10.55億個(gè)，比上年末凈增3698萬(wàn)個(gè)。同期，我國移動(dòng)通信基站總數達到1072萬(wàn)個(gè)，比上年末凈增75.4萬(wàn)個(gè)。其中，5G基站總數達222萬(wàn)個(gè)，比上年末凈增79.5萬(wàn)個(gè)，占移動(dòng)基站總數的20.7%，占比提升6.4個(gè)百分點(diǎn)。

海外方面，在國家寬帶戰略推動(dòng)下，北美、歐洲、印度等地區的主流運營(yíng)商紛紛加快固網(wǎng)寬帶規模建設。根據QYResearch，德國計劃2021年底實(shí)現99%的家庭能夠接入高速互聯(lián)網(wǎng)，包括農村地區。英國、法國、意大利等歐洲主要國家同樣出臺國家政策，加快FTTH建設步伐，成為海外光纖光纜需求增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。據CRU預測，2022年全球光纜需求預計將達5.82億芯公里；其中海外地區預計將達3.21億芯公司。

行業(yè)需求側增長(cháng)喜人，供給方面全球光纖光纜市場(chǎng)則呈現出高度集中化。根據中國通信學(xué)會(huì )光通信委員會(huì )的數據，全球TOP10企業(yè)的市場(chǎng)份額從2018年的94%波動(dòng)下跌至2020年的86%，仍屬于高度集中模式。另?yè)袊ㄐ艑W(xué)會(huì )光通信委員會(huì )公布的《2020年全球光通信最具競爭力企業(yè) 10強》，我國有4家企業(yè)進(jìn)入了榜單，分別是長(cháng)飛光纖、亨通光電、富通集團和烽火通信，市場(chǎng)份額分別達到了9%、8%、7%、6%。

供需關(guān)系指向行業(yè)景氣度升高，但正如文首所述，政策的風(fēng)險仍然值得投資者警惕。以長(cháng)飛光纖光纜為例，公司的主要客戶(hù)是中國三大電信運營(yíng)商，運營(yíng)商的投資需求構成了公司發(fā)展的主要驅動(dòng)力。另?yè)_(kāi)資料，三大運營(yíng)商占據國內光纖光纜需求的80%左右。

結合上述，對于二級市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，基本面向好、業(yè)績(jì)升勢加快的長(cháng)飛光纖光纜無(wú)疑具備一定的投資價(jià)值。但考慮到行業(yè)政策存在變動(dòng)預期，且國內相關(guān)公司的業(yè)務(wù)同三大運營(yíng)商的投資需求高度關(guān)聯(lián)，這也意味著(zhù)一旦政策有所變動(dòng)，或者相關(guān)建設的規模及進(jìn)展產(chǎn)生變數，將對類(lèi)似長(cháng)飛光纖光纜的業(yè)績(jì)形成負面影響，公司的確定性亦將受損。

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