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投資者終于度過(guò)了10多年來(lái)股市最糟糕的一年，松了一口氣，但現在，高昂的股價(jià)估值和不斷萎縮的盈利仍阻礙著(zhù)大型科技公司迅速反彈。雖然市盈率已從疫情期間的峰值回落，但許多市場(chǎng)上的知名公司看起來(lái)仍很昂貴。與此同時(shí)，由于美聯(lián)儲大舉加息以抗擊通脹，企業(yè)利潤前景正在走弱，美國經(jīng)濟可能走向衰退。

科技公司的關(guān)鍵業(yè)務(wù)也面臨風(fēng)險，比如蘋(píng)果(AAPL.US) iPhone的供應受限，以及谷歌母公司Alphabet(GOOG.US)和Meta Platforms(META.US)等公司在線(xiàn)廣告業(yè)務(wù)疲軟。其次，由于企業(yè)支出的放緩可能意味著(zhù)云計算趨勢的減弱，而亞馬遜(AMZN.US)業(yè)績(jì)的主要推動(dòng)力——云計算業(yè)務(wù)也將受到影響，這也是瑞銀集團在下調微軟(MSFT.US)評級時(shí)提到的一個(gè)風(fēng)險。

疲弱的經(jīng)濟背景和不穩定的基本面共同表明，作為股價(jià)主要推動(dòng)因素的企業(yè)盈利可能令人失望。上周，科技行業(yè)領(lǐng)頭羊三星電子公布的Q4利潤同比下降了69%，出現了十多年來(lái)的最大降幅。

DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng )始人Nicholas Colas在談到大型科技公司時(shí)表示：“這些公司的基本面沒(méi)有改善，而且在不斷惡化，要想讓成長(cháng)型股票發(fā)揮作用，你就必然希望看到基本面和估值有所改善，而我們目前還沒(méi)有看到這一點(diǎn)，這就很難支持估值倍數擴張?！?/p>

以科技股為主的納斯達克100指數去年下跌了33%，為2008年以來(lái)最大年度跌幅。而在未來(lái)幾周，企業(yè)將公布第四季度業(yè)績(jì)，這將是一個(gè)關(guān)鍵考驗。投資者擔心，這些報告和展望可能會(huì )突顯出疲弱宏觀(guān)經(jīng)濟背景將沖擊需求，這是導致亞馬遜、Meta和賽富時(shí)(CRM.US)等公司大規模裁員的一個(gè)因素。

媒體數據顯示，華爾街預計今年美股科技板塊的收益將下降2.2%，而標普500指數的收益將增長(cháng)2%。在過(guò)去幾個(gè)月里，這一共識預期大幅下降——9月底，市場(chǎng)預計科技公司的收益將在2023年增長(cháng)4.7%;而且許多人預計分析師將進(jìn)一步下調他們的預期。如果市場(chǎng)確實(shí)下調了預期，這便會(huì )降低市盈率的分母，從而使股票看起來(lái)更昂貴，可能會(huì )導致更大的拋售壓力。

標普500指數科技板塊的市盈率仍為20.1倍，高于18.9倍的10年平均水平，也高于標普500指數整體水平的17倍。蘋(píng)果市盈率仍高于其長(cháng)期平均水平，而微軟市盈率僅略低于自身長(cháng)期水平;這兩家公司占標普500指數總權重的11%左右。

在4家最大的超大型股中，Alphabet是唯一一家市盈率低于整體市場(chǎng)水平的公司。而Meta股價(jià)去年下跌64%后，投資者的情況一直在好轉。這一下跌使該Facebook母公司市盈率從幾年前的28倍降至12倍，使其成為納斯達克100指數中最便宜的股票之一。包括裁員1.1萬(wàn)多人在內的大幅成本削減措施已幫助該公司股價(jià)較去年11月的低點(diǎn)上漲46%。

不過(guò)，Winslow Capital Management投資組合經(jīng)理Patrick Burton指出，市場(chǎng)尚未消化公司盈利衰退的影響，他相信這種情況今年就會(huì )發(fā)生。他說(shuō):“在這種環(huán)境下，投資者對盈利能力不足、經(jīng)濟增長(cháng)放緩、盈利或業(yè)績(jì)指引疲弱的寬容程度將會(huì )降低。大型科技公司已經(jīng)成功了很長(cháng)時(shí)間，但現在，如果一只被廣泛持有的股票正在經(jīng)歷增長(cháng)減速，這就是一個(gè)問(wèn)題。目前的估值水平如此之高，任何壞消息都會(huì )引發(fā)拋售?！?/p>

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