在過(guò)去的12個(gè)月里，亞馬遜(AMZN.US)下跌了約47%，而標普500指數同期下跌17%。

盡管如此，Seeking Alpha獨立分析師Cavenagh Research認為，亞馬遜股價(jià)可能會(huì )繼續走低，甚至可能跌至70.65美元，主要有以下三個(gè)原因：

(資料圖)

1. 盈利能力不足

雖然亞馬遜公司的股價(jià)持續下跌，但亞馬遜管理層正在加強承諾，通過(guò)成本控制來(lái)提高盈利能力。

值得注意的是，亞馬遜已經(jīng)在2022年底宣布裁員約1萬(wàn)名員工。根據亞馬遜首席執行官Andy Jassy的最新聲明，裁員人數已經(jīng)增長(cháng)到1.8萬(wàn)。除了裁員，亞馬遜還在尋找其他節省成本的機會(huì )。在此背景下，管理層估計，該公司2022年在電子商務(wù)基礎設施上的資本支出預計比2021年減少約100億美元。

但Cavenagh Research指出，盡管從投資者的角度來(lái)看，這些努力是值得贊賞的，但并不足以改變他對亞馬遜盈利能力的看法。投資者應該考慮到，在過(guò)去的12個(gè)月里(參考2022年第三季度)，亞馬遜只創(chuàng )造了129.7億美元的營(yíng)業(yè)利潤。與一年前相比，亞馬遜的盈利在2022年驚人地下降了54%。如果根據匯率因素進(jìn)行調整，營(yíng)業(yè)利潤下降了57%。

作為參考，Cavenagh Research假設每個(gè)被解雇的亞馬遜員工的平均年薪為9萬(wàn)美元，那么亞馬遜節省的運營(yíng)成本約為16.2億美元。這幾乎改變不了什么:根據計算，亞馬遜的EV/EBIT倍數將從大約80倍下降到72倍，這仍然太貴了，不值得投資。

2. 增長(cháng)放緩

圍繞亞馬遜盈利能力不足的擔憂(yōu)因其增長(cháng)急劇放緩而加劇。值得注意的是，亞馬遜的營(yíng)收同比增速現在已經(jīng)低于行業(yè)中值。這里與亞馬遜進(jìn)行對比的是非必需消費品行業(yè)，而不是包括網(wǎng)絡(luò )安全和數據分析等高增長(cháng)領(lǐng)域的科技行業(yè)。

亞馬遜增長(cháng)放緩使得該公司更難提高盈利能力，因為不太可能實(shí)現額外的規模優(yōu)勢。也許更重要的是，亞馬遜增長(cháng)放緩給投資者情緒帶來(lái)了壓力，并改變了市場(chǎng)敘事，從“讓我們把亞馬遜當成一家成長(cháng)型公司來(lái)估值”，變成了“讓我們看看這家公司是否真的能盈利”。

公平地說(shuō)，AWS很可能繼續成為亞馬遜增長(cháng)的推動(dòng)力。Cavenagh Research仍然看好云計算、數據存儲以及分析和機器學(xué)習等其他服務(wù)的前景。然而，投資者應該考慮到，云行業(yè)的擴張是一個(gè)長(cháng)期的故事。亞馬遜的云業(yè)務(wù)在未來(lái)幾個(gè)季度可能會(huì )面臨壓力，因為對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)可能會(huì )導致許多AWS客戶(hù)收緊他們的軟件和技術(shù)預算。

值得注意的是，AWS業(yè)績(jì)在2022年第三季度已經(jīng)未能達到分析師的預期。AWS最大的競爭對手微軟(MSFT.US)也令市場(chǎng)感到失望。微軟披露，與2021年同期相比，旗下Azure的增長(cháng)放緩了5個(gè)百分點(diǎn)。

3.宏觀(guān)經(jīng)濟擔憂(yōu)

亞馬遜顯然容易受到宏觀(guān)經(jīng)濟挑戰的影響。

Cavenagh Research認為亞馬遜額外的Prime Day是“為了滿(mǎn)足市場(chǎng)營(yíng)收預期而采取的絕望之舉”，是為了偷偷掩蓋零售額的下降。

但亞馬遜需求放緩的情況可能比之前估計的還要嚴重。根據Semrush的數據，亞馬遜網(wǎng)站的全球訪(fǎng)問(wèn)量快速下降。

考慮到宏觀(guān)挑戰，Cavenagh Research現在認為亞馬遜將很難實(shí)現本已令市場(chǎng)失望的第四季度業(yè)績(jì)指引。亞馬遜預計Q4營(yíng)收在1400億美元至1480億美元之間，營(yíng)業(yè)利潤預計在0至40億美元之間。如果亞馬遜Q4業(yè)績(jì)未能達到預期，那么其股價(jià)可能會(huì )大幅下跌。

總結

亞馬遜面臨諸多不利因素，但Cavenagh Research表示，做空亞馬遜從來(lái)都不是明智的舉動(dòng)——至少在過(guò)去不是。

盡管面臨短期阻力，亞馬遜仍是世界上管理最好的公司之一，這家電子商務(wù)巨頭的長(cháng)期前景依然光明。其次，投資者應該考慮到，亞馬遜的盈利經(jīng)常低于預期，而市場(chǎng)并不太在意?？梢哉f(shuō)，亞馬遜教會(huì )了投資者不要只看短期會(huì )計和盈利目標。因此，盈利下降可能不會(huì )導致亞馬遜股票被大幅拋售。

不過(guò)，鑒于增長(cháng)放緩和宏觀(guān)經(jīng)濟挑戰，Cavenagh Research認為亞馬遜很難證明其估值的合理性。

Cavenagh Research重申對亞馬遜的“賣(mài)出”評級，目標價(jià)為70.65美元。

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