1.離島免稅政策持續放寬

【資料圖】

離島免稅2011年實(shí)行,政策不斷放寬。2011年3月24日,中國財政部發(fā)布《關(guān) 于開(kāi)展海南離島旅客免稅購物政策試點(diǎn)的公告》,2011年4月20日起,海南省試點(diǎn)執行,成為繼日本沖繩島、韓國濟州島和馬祖、金門(mén)之后,第四個(gè)實(shí)施該政策的區域。 離島免稅的主要目的是鼓勵本國公民赴島旅游,因國際經(jīng)驗較少,初期海南離島免稅政策相對保守,購物金額限制在5000元,且商品種類(lèi)也只有18種。隨著(zhù)離島免稅的影響力逐漸擴大,政策也大大放寬,當前每人每年離島免稅購物額度高達10萬(wàn)元, 免稅商品種類(lèi)也擴大到45類(lèi),新增了電子產(chǎn)品、酒類(lèi)等受歡迎的商品。離島免稅有效的拉動(dòng)了海南旅游的熱度,疫情前2019年海南接待游客人數相比2014年幾乎翻倍。

三亞疫情不改離島免稅良好預期。2022年8月1日,三亞出現新冠疫情,截至8 月24日累計確診6204例,無(wú)癥狀感染者9124例,三亞出行受到限制,海南旅游業(yè)再次受到影響?；仡?020年下半年,國內第一輪疫情好轉疊加新的離島免稅政策實(shí)行下旅游人數迅速回暖,表明海南旅游韌性較強,2022年8月本輪三亞疫情逐步得到有效控制,且?？诿舛惓怯?0月開(kāi)業(yè),堅定看好海南旅游及離島免稅的復蘇。

資料來(lái)源：公司公告，海南機場(chǎng)公告

2020 年7 月離島免稅新政推出，當年免稅購物客單價(jià)由2019 年的3,587 元躍升至6,128 元，2021 年進(jìn)一步增長(cháng)至7,367 元;同時(shí)客群消費開(kāi)始呈現向高單價(jià)精品傾斜的趨勢，1Q22 中免收入中時(shí)尚品及配飾的占比達31.3%(19 年/20 年/21 年：12.3%/20.8%/26.3%)。參考單年10 萬(wàn)元的購物限額，目前免稅客單價(jià)仍有較大提升空間，未來(lái)免稅運營(yíng)商經(jīng)營(yíng)面積的擴張、引入高端精品品牌有望為消費者帶來(lái)購物空間、體驗、商品選擇上的協(xié)同優(yōu)化，驅動(dòng)客單價(jià)的長(cháng)期增長(cháng)。

資料來(lái)源：Wind,海南省旅游局

2.離島免稅的市場(chǎng)規模

市場(chǎng)規?？焖贁U大,中免牢牢占據競爭優(yōu)勢地位。隨著(zhù)政策放開(kāi),離島免稅的 市場(chǎng)空間也逐步擴大,中免憑借最早獲得離島免稅資格占據先發(fā)優(yōu)勢,在當前海南12家離島免稅店中占據6家,?？趪H免稅城于10月開(kāi)業(yè),中免在離島免稅門(mén)店的面積占比達到50%以上;同時(shí),自2016年起離島免稅店逐步被批準開(kāi)放網(wǎng)上銷(xiāo) 售窗口,中免的品牌資源和價(jià)格優(yōu)勢得到進(jìn)一步擴大,消費者可通過(guò)微信小程序自助 下單,不受線(xiàn)下門(mén)店位置的限制。?？诿舛惓堑拈_(kāi)業(yè)將進(jìn)一步擴大中免的線(xiàn)下市場(chǎng)份額,同時(shí)線(xiàn)上平臺表現強勁,預計中免仍將長(cháng)久占據離島免稅的優(yōu)勢地位。

資料來(lái)源：公司公告

高端旅游零售綜合體的打造有助于為潛在高奢品牌的入駐創(chuàng )造優(yōu)越物業(yè)條件及門(mén)店點(diǎn)位。由于海棠灣的面積有限，部分高端品牌無(wú)法入駐，近年來(lái)中免精品銷(xiāo)售占比不斷攀升，未來(lái)隨著(zhù)離島免稅新增面積開(kāi)業(yè)，精品銷(xiāo)售占比有望持續提升，免稅運營(yíng)商的產(chǎn)品結構有望得到進(jìn)一步優(yōu)化升級。

3.離島免稅的盈利能力

以中免為例，看離島免稅的盈利能力。

資料來(lái)源：公司招股書(shū) 公司公告

2019-2021年中免離島免稅收入CAGR達88.46%,且2021年收入占比已達到69.53%, 其中單海棠灣免稅城收入占比便超過(guò)50%。

離島免稅的盈利能力優(yōu)于機場(chǎng)免稅,看好離島免稅持續增長(cháng)。傳統的機場(chǎng)免稅店通常采用招標模式引入免稅店,中免在北京、上海、廣州機場(chǎng)的免稅門(mén)店機場(chǎng)收取的扣點(diǎn)率均超過(guò)40%,造成了高銷(xiāo)售費用率、低凈利率,且經(jīng)營(yíng)期限不能超過(guò)10年,之后需重新投標。相比之下,離島免稅的市內門(mén)店屬于公司的自有資產(chǎn)無(wú)扣點(diǎn),美蘭機場(chǎng)的扣點(diǎn)率也不超過(guò)15%,隨著(zhù)離島免稅的收入占比提高,公司的歸母凈利率由2018年的 6.58%提升到2021年的14.27%。三亞海棠灣免稅城2021年的凈利率有所降低,主要是線(xiàn)上銷(xiāo)售進(jìn)行價(jià)格促銷(xiāo)以擴大銷(xiāo)售導致毛利率下降,但整體而言離島免稅雖然投資期相對長(cháng),但盈利能力更強,且公司自主可控。?？诿舛惓莿傞_(kāi)業(yè)，銷(xiāo)售面積創(chuàng )離島免稅新高。

4.離島免稅的滲透率在逐步提升中

2021 年我國離島免稅購物滲透率(離島免稅購物實(shí)際人次/海南離港旅客數)為30%，參考2018 年6 月韓國濟州島41%的滲透率水平仍有提升空間。未來(lái)滲透率的提升邏輯在于中國免稅店在品類(lèi)豐富度上優(yōu)勢的持續擴大，以及對客戶(hù)購物體驗的不斷優(yōu)化。

1)擴充品類(lèi)：我國離島免稅商品種類(lèi)從最初18 類(lèi)擴充至目前45 類(lèi)，截至1Q22 中免合作品牌商已超1,200 家、SKU 達36.1 萬(wàn)個(gè)。原先免稅商品更多以女性偏好的香化產(chǎn)品為主導，未來(lái)在此基礎上品類(lèi)的擴充有助于增加顧客選擇的多樣性、覆蓋更廣的顧客群體，進(jìn)而提高整體旅客的離島免稅購物滲透率。

2)優(yōu)化體驗：以剛開(kāi)業(yè)的中免?？趪H免稅城為例，項目突破免稅店的單一定位，致力于打造額外涵蓋有稅零售、餐飲、娛樂(lè )、休閑、酒店等多重體驗的旅游零售綜合體，并配有威士忌博物館、茅臺體驗店、國潮美妝館、WETA 主題中庭等特色元素，這些附加體驗有望更好滲透旅客中的潛在消費群體。

注：海南離島免稅滲透率=海南離島免稅購物實(shí)際人次/海南離港旅客數;濟州島離島免稅購物滲透率=濟州島離島免稅購物人次/濟州島機場(chǎng)離港旅客數，為2018 年6 月數據，濟州島離島免稅購物人次為53.3 萬(wàn)人、機場(chǎng)離港旅客數為131.5 萬(wàn)人

資料來(lái)源：?？诤ｊP(guān)，海南省統計局，KDFA，濟州島政府官網(wǎng)

旅游人次：海南線(xiàn)下客流尚未完全恢復，機場(chǎng)運力提升和自貿港建設將推動(dòng)長(cháng)期旅游、商旅客流共同增長(cháng)。根據海南省統計局數據，2021 年海南離港旅客數2,258萬(wàn)人，恢復至19 年同期的78%，線(xiàn)下客流仍有進(jìn)一步回暖空間，未來(lái)長(cháng)期的客流增長(cháng)將有望受益于：1)海南機場(chǎng)運力的提升。20 年海南省實(shí)現全年民航旅客吞吐量4,501 萬(wàn)人次，根據海南省“十四五”綜合交通運輸規劃，25 年民航旅客吞吐量或將提升至6,000 萬(wàn)人次。2)自貿港建設帶來(lái)旅游、商旅客群的不斷豐富。

5.結論

受益于 2020年離島免稅新政，2019-2021年離島免稅渠道復合增速達83%。海南自貿港基礎設施建設、機場(chǎng)運力不斷提升，新增免稅面積帶來(lái)品類(lèi)與品牌的擴容，消費體驗不斷優(yōu)化，未來(lái)離島人次、滲透率、客單價(jià)均有較大提升空間。

關(guān)鍵詞： 離島免稅 智通財經(jīng)網(wǎng)