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1月16日，國泰君安發(fā)布研報稱(chēng)，財富管理需求持續旺盛推動(dòng)壽險保費較快增長(cháng)，是人身險保費增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。財險保費增速明顯放緩，主要為疫情限制車(chē)險增長(cháng)及季節性因素導致健康險負增。23年經(jīng)濟復蘇預期將推動(dòng)保險資產(chǎn)端邊際改善，維持行業(yè)“增持”。建議增持受益于地產(chǎn)鏈政策支持帶來(lái)資產(chǎn)端明顯修復的中國平安(601318.SH)。

主要觀(guān)點(diǎn)如下：

財富管理需求持續旺盛推動(dòng)壽險保費較快增長(cháng)，是人身險保費增長(cháng)的主要驅動(dòng)力：1-11月保險行業(yè)原保費收入為43,704億元，同比+4.9%。人身險行業(yè)1-11月原保費收入30,104億元，同比+3.1%，其中壽險、健康險和意外險分別為22,996億元、6,637億元和470億元，同比分別+4.3%、+0.5%和-14.0%，壽險仍是人身險保費增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。11月單月壽險原保費收入1,190億元，同比+7.5%(前值為+6.9%)，預計主要為居民風(fēng)險偏好持續偏低帶來(lái)保本理財險需求的高增;健康險單月403億元，同比-1.1%(前值為+0.9%)，環(huán)比轉負，預計仍然受制于惠民保等普惠產(chǎn)品的沖擊，導致現有的健康險產(chǎn)品難以滿(mǎn)足客戶(hù)需求;意外險單月28億元，同比-20.5%(前值為-19.3%)，預計主要為防疫政策放開(kāi)導致一二線(xiàn)城市居民出行減少。

1-11月保戶(hù)投資款新增交費(主要為萬(wàn)能險)5,198億元，同比-8.5%;投連險獨立賬戶(hù)新增交費210億元，同比-66.8%，其中11月單月保戶(hù)投資款新增交費同比-17.2%，投連險同比-82.1%，預計主要保險公司為開(kāi)門(mén)紅年金+萬(wàn)能形態(tài)蓄力，以及客戶(hù)風(fēng)險偏好較弱導致高風(fēng)險產(chǎn)品需求下降。

財險保費增速明顯放緩，主要為疫情限制車(chē)險增長(cháng)及季節性因素導致健康險負增：1-11月財險原保費收入13,601億元，同比+9.3%，其中車(chē)險和非車(chē)險原保費收入分別為7,348億元和6,253億元，同比分別+5.7%和+13.9%。11月財險原保費收入1,069億元，同比+2.6%(前值為+8.9%)，其中車(chē)險原保費收入703億元，同比+1.0%(前值為+3.4%)，預計主要為疫情反復下新車(chē)交付受阻導致車(chē)險需求延遲。11月非車(chē)險原保費收入366億元，同比+5.9%(前值為+21.0%)，預計主要為部分政府類(lèi)業(yè)務(wù)季節性影響因素導致保費增長(cháng)回落，其中健康險和農險同比分別-0.2%(前值為+153.8%)和-5.0%(前值為+2.7%)。

負債端現金流貢獻及權益資產(chǎn)市價(jià)提升推動(dòng)資金運用余額明顯增長(cháng)，大類(lèi)資產(chǎn)配置重點(diǎn)提升權益資產(chǎn)：22年1-11月保險資金運用余額24.80萬(wàn)億元，較上年末+6.8%(前值為+5.6%)，除負債端現金流貢獻外還得益于權益市場(chǎng)回暖帶來(lái)的市價(jià)提升。大類(lèi)資產(chǎn)配置上權益類(lèi)資產(chǎn)占比明顯提升，11月末股基占比環(huán)比+1.0pt至12.8%;銀行存款、債券和其他類(lèi)資產(chǎn)占比均下滑，分別為11.2%(環(huán)比-0.4pt)、40.9%(環(huán)比-0.3pt)和35.1%(環(huán)比-0.3pt)。

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