進(jìn)入2023年，國內多家造車(chē)新勢力開(kāi)始陸續披露2022年12月汽車(chē)交付量及全年交付量數據。繼12月9日發(fā)布2022年Q3季度財報后，理想汽車(chē)也在2023年1月18日披露了其汽車(chē)交付數據。

智通財經(jīng)APP了解到，2022年12月，理想汽車(chē)月交付量達到21233輛，同比增長(cháng)50.7%，環(huán)比增長(cháng)41.2%，并創(chuàng )下其單月交付最高記錄;與此同時(shí)，理想汽車(chē)2022全年累計交付量達到133246輛，比2021年增長(cháng)47.2%以上。

其中，在理想汽車(chē)披露的交付數據中提到，目前理想L9和理想L8兩款車(chē)型的交付量均超過(guò)了10000輛，理想L9從9月-12月連續四個(gè)月成為中國大型SUV銷(xiāo)量冠軍，理想L8也成為12月中國中大型SUV銷(xiāo)量冠軍。在熱銷(xiāo)車(chē)型帶動(dòng)下，理想汽車(chē)能否在2023年的二級市場(chǎng)打個(gè)翻身仗，顯然值得投資者關(guān)注。

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當股價(jià)“跟不上”交付量

“新能源車(chē)的未來(lái)在于純電，只有等純電完全替代了傳統的燃油能源，減少溫室氣體排放，人類(lèi)才能擁抱未來(lái)?！?/p>

如今，在對新能源車(chē)的討論中，不乏這種格局超大，高瞻遠矚的論調，然而在現實(shí)當中卻無(wú)論如何很難回避在純電車(chē)使用中的兩大痛點(diǎn)——令人焦慮的續航里程，需要漫長(cháng)等待的充電時(shí)間。

所以在“燃油—純電”發(fā)展的過(guò)渡期，另一種新能源驅動(dòng)形式——增程式電動(dòng)技術(shù)正逐漸受到關(guān)注并持續不斷發(fā)展，并在競爭異常激烈的新能源車(chē)市場(chǎng)中占據一席之地。

智通財經(jīng)APP了解到，在造車(chē)新勢力中，基本以發(fā)展純電技術(shù)為主，而理想汽車(chē)一開(kāi)始便主要專(zhuān)注增程式電動(dòng)技術(shù)。而其這一技術(shù)路線(xiàn)也在當前得到了市場(chǎng)銷(xiāo)售的驗證。

例如，去年4月份因疫情影響，汽車(chē)行業(yè)整體銷(xiāo)量幾乎腰斬，但新能源汽車(chē)增長(cháng)依然保持韌性。隨著(zhù)5月份行業(yè)回暖，新能源汽車(chē)行業(yè)率先快速反彈，造車(chē)新勢力銷(xiāo)量基本都翻倍。

其中，理想汽車(chē)5月銷(xiāo)量11496輛，同比增長(cháng)165.9%，重新站上萬(wàn)輛關(guān)口，并躍居造車(chē)新勢力銷(xiāo)量榜首。但彼時(shí)，相較其他造車(chē)新勢力，理想汽車(chē)在售的僅一款品牌即理想ONE。但其自交付以來(lái)，累計交付量超過(guò)17萬(wàn)輛。

值得一提的是，理想ONE是一款過(guò)渡性車(chē)型，售價(jià)在35萬(wàn)元左右，該車(chē)型剛推出時(shí)，由于品牌度低、銷(xiāo)量緩慢爬坡，但經(jīng)過(guò)幾年的市場(chǎng)及品牌推廣，其2022年前五月平均每月銷(xiāo)量幾乎破萬(wàn)。由此也帶動(dòng)理想汽車(chē)季度收入實(shí)現翻倍增長(cháng)。數據顯示，理想汽車(chē)在2022年Q1營(yíng)收為95.62億元，同比增長(cháng)167.45%。

在理想ONE之后，去年6月和9月，理想汽車(chē)相繼發(fā)布第二款產(chǎn)品理想L9和全新六座中大型SUV理想L8系列和五座中大型SUV理想L7系列。同年12月，公司實(shí)現月交付破2萬(wàn)的同時(shí)，L9和L8也雙雙實(shí)現交付破萬(wàn)，其中L8穩態(tài)月銷(xiāo)約為1-1.5萬(wàn)輛。

不過(guò)，對于理想汽車(chē)而言，整個(gè)2022年，其汽車(chē)交付趨勢整體上呈低開(kāi)高走之勢，交付量到去年11、12月份才大幅上揚;但公司股價(jià)卻表現出“高開(kāi)低走”態(tài)勢，在去年6月港美股市場(chǎng)分別達到年內高點(diǎn)165.30港元和41.49美元后，其股價(jià)一路下跌，并相繼在10月底和11月初達到年內股價(jià)低點(diǎn)12.52美元和52.05港元。

另外，根據理想汽車(chē)在去年12月9日發(fā)布的2022年Q3業(yè)績(jì)：凈虧損急劇擴大至16.46億元(上年同期為虧損2150萬(wàn)元)，創(chuàng )下單季虧損新高;核心指標毛利率為12.7%，相比去年同期下滑了10.6個(gè)百分點(diǎn);期內，營(yíng)收和汽車(chē)交付量的同比增速亦均低于去年同期水平。

也正是因此，財報發(fā)布當日，理想汽車(chē)收盤(pán)跌超12%。

抓住新能源“過(guò)渡期”紅利?

實(shí)際上，市場(chǎng)對此有所反應并不奇怪。一直以來(lái)理想汽車(chē)都看重成本管理，從產(chǎn)生收入到現在，毛利潤一直正，且毛利率處于持續上升的趨勢，在2022年Q1，公司毛利率為22.6%，在汽車(chē)行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。

在此背景下，Q3季度的理想車(chē)輛毛利率僅為12.0%，而去年同期為21.1%，上季度為21.5%，接近同期特斯拉25%的毛利率水平。

不過(guò)，理想汽車(chē)CFO李鐵在Q3業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )提到，車(chē)輛毛利率在第三季度之所以出現下滑，主要是因為公司對理想ONE的供應商做出了原材料購買(mǎi)方面的承諾，并在當季財報中計提了這部分損失。若剔除以上影響，理想汽車(chē)Q3季度車(chē)輛毛利率為20.8%，也就是說(shuō)，理想L9在投產(chǎn)的首個(gè)季度取得的車(chē)輛毛利率依然較為健康。

當然，隨著(zhù)新車(chē)上市和交付推高了平均銷(xiāo)售成本，理想在22Q3的銷(xiāo)售、一般和管理費用達到15.1億元，同比增長(cháng)47.6%。

另一方面，理想還在進(jìn)一步加大研發(fā)投入。從此前理想港股上市所募資金用途及新車(chē)型規劃來(lái)看，公司對于高壓純電平臺及高階自動(dòng)駕駛研發(fā)有著(zhù)較大的資金投入預期。

而從公司2020年以來(lái)的各李度研發(fā)費用來(lái)看，單季研發(fā)費用呈現明顯的逐季度環(huán)比向上的趨勢，自2022年以來(lái)，單季研發(fā)費用占比營(yíng)收穩定在15%以上的水平，并在22Q3達到19.3%。

橫向對比來(lái)看，對比蔚來(lái)、小鵬來(lái)看，理想的研發(fā)費用率位于較低的水平，對比特斯拉來(lái)看，公司的研發(fā)費用率仍有較大的優(yōu)化空間。

考慮到理想在2023-2024年將有高壓純電平臺推出，預計短期內研發(fā)費用率仍將維持在10%+的水平。因此機構預計理想在2022年全年研發(fā)費用將達到70億元，并考慮到2024年投資項目，公司研發(fā)費用預期支出或達100-120億元。

除了整車(chē)研發(fā)外，自建產(chǎn)能、走向下沉市場(chǎng)也是理想應對新能源汽車(chē)激烈環(huán)境的重要策略。

據智通財經(jīng)APP了解到，理想在2018年以6.5億元收購重慶力帆，從而獲得汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。目前公司已有常州制造基地，年產(chǎn)能10萬(wàn)輛，廠(chǎng)區內設有沖壓、焊接、涂裝、總裝車(chē)間，且正在建設新車(chē)間，完工后預計將達到20萬(wàn)輛的年產(chǎn)能。此外，由北京現代第一工廠(chǎng)改造升級的理想汽車(chē)北京綠色智能制造基地已于2021年10月正式開(kāi)工，改造后規劃年產(chǎn)能達10萬(wàn)輛，計劃2023年末投產(chǎn)。

而從門(mén)店情況來(lái)看，截至2022年年末，理想在全國已有288家零售中心，覆蓋121個(gè)城市;售后維修中心及授權鈑噴中心318家，覆蓋223個(gè)城市。從理想零售門(mén)店數據來(lái)看，其二線(xiàn)城市的門(mén)店占比最高達44%，長(cháng)三角地區的門(mén)店占比最高達24%?？梢?jiàn)公司對于二線(xiàn)城市營(yíng)銷(xiāo)渠道的滲透率較高。

不過(guò)對于理想來(lái)說(shuō)，未來(lái)能否守住具備先發(fā)優(yōu)勢的下沉市場(chǎng)或許還是個(gè)未知數。因為自2023年1月1日起，對消費者購買(mǎi)插混和增程式電動(dòng)車(chē)不再享有綠牌政策。相比其他純電車(chē)企更早出現補貼政策退出風(fēng)險或在一定程度上影響其后續估值增長(cháng)，也意味著(zhù)理想接下來(lái)或許需要更好的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)來(lái)驗證其抗風(fēng)險能力。

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