中國銀河證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，開(kāi)年至今，A股市場(chǎng)情緒穩步回暖，北向資金持續凈流入，成為A股主要增量資金。截至2023年1月16日，1月北向資金凈流入額達798.58億元。該行認為，年后進(jìn)入經(jīng)濟復蘇兌現階段，短期北向資金流入或將暫時(shí)趨緩，中期流入規模掛鉤經(jīng)濟復蘇節奏。該行對后市保持信心，目前是牛市初期部分行業(yè)估值快速上升階段，也是資金快速加倉時(shí)期，預計全年北向資金凈流入將持續增加。

中國銀河證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

北向資金大幅凈流入的驅動(dòng)因素：

(資料圖)

1)美國12月通脹如期回落，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲加息節奏將放緩。中美利差修復支撐人民幣匯率走強，外資配置中國資產(chǎn)意愿回升，北向資金大幅流入。

2)中國疫情政策優(yōu)化與大量經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)支持政策出臺成為經(jīng)濟復蘇保障，較低通脹率保留政策施展空間，2023年經(jīng)濟基本面持續修復預期較強，推動(dòng)海外資金進(jìn)一步增加對A股的配置。

3)日歷效應：近五年來(lái)，北向資金均有年初大幅加倉A股市場(chǎng)的規律，隨著(zhù)國內疫情防控放開(kāi)后第一個(gè)春節臨近，居民消費有望進(jìn)一步釋放，進(jìn)一步利好外資重倉消費股。

外資大幅凈流入后市場(chǎng)多迎階段性上漲，消費、金融、TMT板塊受青睞。

1)縱向對比：回顧2019年至今幾次北向資金大幅買(mǎi)入階段，A股市場(chǎng)大多都有不錯的超額收益。

2)橫向：對比同期北向資金行業(yè)流向，消費、金融、TMT板塊流入量較大，外資流入較多的行業(yè)同期及后市表現較好。2023年外資最多流向食品飲料、非銀金融行業(yè)，凈買(mǎi)入額分別達到188.0、130.6億元，月漲幅分別達7.6%、9.4%。

北向資金流入持續性分析：

年后進(jìn)入經(jīng)濟復蘇兌現階段，短期北向資金流入或將暫時(shí)趨緩，中期流入規模掛鉤經(jīng)濟復蘇節奏。短期來(lái)看，國內經(jīng)濟復蘇預期快速抬升，春節前市場(chǎng)情緒高漲，部分行業(yè)估值快速抬升，但行情是否持續取決于節后經(jīng)濟復蘇預期是否能夠真正兌現。目前來(lái)看，春節人口流動(dòng)可能帶來(lái)一定疫情擾動(dòng)、對比美國經(jīng)濟復蘇初期我國目前直接促消費措施力度有限，疊加近期上市公司業(yè)績(jì)逐步披露兌現，經(jīng)濟修復仍有部分不確定性因素存在，或與外資對我國經(jīng)濟復蘇的節奏判斷產(chǎn)生預期差，節后北向資金凈流入或將短暫放緩。但中期來(lái)看，2023年中國經(jīng)濟企穩增長(cháng)預期將不斷兌現，該行對后市保持信心，目前是牛市初期部分行業(yè)估值快速上升階段，也是資金快速加倉時(shí)期，預計全年北向資金凈流入將持續增加。

配置建議：(1)消費：國內經(jīng)濟修復疊加居民消費意愿釋放為行業(yè)帶來(lái)最強確定性Beta機會(huì )，且上市公司業(yè)績(jì)逐步披露，消費板塊盈利大概率延續回升。(2)金融地產(chǎn)：銀行、地產(chǎn)等板塊政策托底，外資大幅流入非銀板塊，3月兩會(huì )召開(kāi)或有更多穩增長(cháng)政策落地。(3)成長(cháng)：電力設備、計算機、電子等成長(cháng)股為主的板塊經(jīng)2022年較大幅度回調，目前已處于估值較低位置，12月底以來(lái)相關(guān)成長(cháng)板塊有所表現，但后市行情持續需要配合業(yè)績(jì)支撐，若消費等板塊回落，成長(cháng)板塊仍是資金較優(yōu)選擇。(4)能源：上游資源品板塊可關(guān)注結構性機會(huì )。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期的風(fēng)險;政策不及預期的風(fēng)險。

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