2015年是飛魚(yú)科技(01022)上市的第二年，在這一年，公司實(shí)現歸母凈利潤0.66億元（人民幣，下同），在此之后，打造出國民休閑手游——《保衛蘿卜》的飛魚(yú)科技便再也沒(méi)有嘗過(guò)年度盈利的滋味。

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2023年2月14日，飛魚(yú)科技發(fā)布盈警公告，預期集團于截至2022年12月31日止年度取得虧損凈額介于約1500萬(wàn)元至2500萬(wàn)元，較2021年同期虧損凈額約7660萬(wàn)元下降不少于約67.4%。

這則盈警公告為飛魚(yú)科技業(yè)績(jì)連虧七年蓋棺定論，但公司的投資者并未借機大手筆做空股價(jià)。相反，飛魚(yú)科技股價(jià)自2022年10月底的低點(diǎn)0.212港元，上漲至2023年2月3日高點(diǎn)0.5港元，期間最高漲幅達到135.8%。公司發(fā)布盈警公告后股價(jià)仍有大幅反彈的動(dòng)作。

飛魚(yú)科技的投資者似乎有著(zhù)執念：這家公司有望在2023年結束與業(yè)績(jì)虧損的“七年之癢”。

連虧7年之謎，《保衛蘿卜》難保業(yè)績(jì)

飛魚(yú)科技業(yè)績(jì)能否在2023年“虧轉盈”，一大看點(diǎn)是剖析公司核心游戲的成長(cháng)潛能?？v觀(guān)飛魚(yú)科技近十余年發(fā)展，2011年至2014年公司相繼發(fā)布的《神仙道》、《保衛蘿卜》、《保衛蘿卜2》和《三國之刃》等游戲為其奠基之作。

飛魚(yú)科技的核心游戲中，《神仙道》公司是運營(yíng)的首款網(wǎng)絡(luò )游戲，這款游戲曾“俘獲”近3億玩家，迄今已經(jīng)有逾10年歷史。公司另一款國民級手游《保衛蘿卜》自2012年首發(fā)以來(lái)已經(jīng)更新到第四代。上述兩款游戲至今仍在飛魚(yú)科技的財報中占據主要版面。據飛魚(yú)科技2022年半年報，公司主打游戲系列《神仙道》的最新款，于2022年6月30日有累計注冊用戶(hù)約1.6億戶(hù)；《保衛蘿卜》游戲系列同期累計注冊用戶(hù)達到6億戶(hù)。

據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，飛魚(yú)科技核心游戲產(chǎn)品雖然累積了龐大的用戶(hù)群體，但未能避免游戲老化造成的盈利能力下滑。公司2022年中報顯示，公司RPG網(wǎng)絡(luò )游戲的平均MPU（月付費用戶(hù)）僅為7000名，ARPPU（平均每付費用戶(hù)收入）同比下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至160.8元。休閑游戲方面，MPU僅為7.2萬(wàn)名，ARPPU僅為22.2元。期內，網(wǎng)絡(luò )游戲創(chuàng )造的收入低至700.4萬(wàn)元，占比9.4%，同比下滑4.4個(gè)百分點(diǎn)；休閑游戲實(shí)現收入965.5萬(wàn)元，占比13%，同比下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)。

在此背景下，飛魚(yú)科技曾著(zhù)力打造新的力作來(lái)升級游戲矩陣，以期突破業(yè)績(jì)虧損桎梏。例如2017年9月，飛魚(yú)科技發(fā)布的《靈妖記－神仙道外傳》一度被視為繼《神仙道》之后的又一力作。遺憾的是《靈妖記》并未達到預期效果。飛魚(yú)科技在2018年財報中表示，《靈妖記》推出以來(lái)，公司努力提高玩家對游戲的興趣，但由于其表現未達預期，所以于2018年減少了有關(guān)游戲的推廣活動(dòng)，并稱(chēng)《靈妖記》在2018年初就達到生命周期晚期。2019年，飛魚(yú)科技決定正式將《靈妖記》等數款RPG游戲終止運營(yíng)。

游戲業(yè)務(wù)陷入“青黃不接”的窘境，飛魚(yú)科技的業(yè)績(jì)虧損也就延續了下來(lái)。不過(guò)需要注意的是，如果飛魚(yú)科技如果能高效發(fā)掘老款核心游戲，在游戲之外的“剩余價(jià)值”，并再度打造具有較長(cháng)生命周期的爆款RPG手游，公司有望在2023年實(shí)現盈利，公司的投資價(jià)值也有望發(fā)生質(zhì)的變化。

知識產(chǎn)權授權+RPG手游協(xié)同發(fā)力

飛魚(yú)科技2021年年報顯示，公司的廣告收益達到2019萬(wàn)元，同比增長(cháng)20.1%，廣告業(yè)務(wù)收入占比同比提升4.9個(gè)百分點(diǎn)至19.3%。公司稱(chēng)，主要由于與新廣告平臺展開(kāi)合作，令《保衛蘿卜3》的廣告收益增加。2022年上半年，飛魚(yú)科技的廣告收益進(jìn)一步增加約26.0%至約1110萬(wàn)元，主要由于期內《保衛蘿卜3》成功留住現有游戲玩家并吸引新玩家，令廣告收益增加。

為提升《保衛蘿卜》游戲系列的商業(yè)價(jià)值，飛魚(yú)科技在2022年增加了知識產(chǎn)權授權活動(dòng)，包括：與主流電動(dòng)汽車(chē)制造商合作，于《保衛蘿卜》游戲提供其汽車(chē)展示及交互系統的入口以及在線(xiàn)線(xiàn)下?tīng)I銷(xiāo)活動(dòng)的共同參與；在網(wǎng)劇節目中，進(jìn)行《保衛蘿卜》形象及相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)品植入；與更多代理商合作，將《保衛蘿卜》知識產(chǎn)權授權予越來(lái)越多的商品類(lèi)別，包括服裝、化妝品、日用化學(xué)品及汽車(chē)產(chǎn)品等。

嘗到了《保衛蘿卜》在游戲之外影響力的甜頭后，飛魚(yú)科技時(shí)隔6年時(shí)間在2022年6月推出了新款《保衛蘿卜4》，并從推出之日開(kāi)始就開(kāi)展了一系列商業(yè)合作。智通財經(jīng)APP注意到，《保衛蘿卜4》位列各大App平臺免費游戲下載榜前列，目前在蘋(píng)果中國AppStore免費休閑游戲下載榜名列第17位。

近日，據QuestMobile、艾瑞咨詢(xún)數據，飛魚(yú)科技旗下《保衛蘿卜4》成功進(jìn)入2022年新上線(xiàn)APP月日均活躍用戶(hù)規模TOP10，日活達到170萬(wàn)。而在2022年中國云游戲熱門(mén)產(chǎn)品TOP10中，《保衛蘿卜4》位列第6名。

新游戲開(kāi)發(fā)方面，飛魚(yú)科技在2022年上半年還推出了《斗詭》和《蘑菇戰爭2》兩款游戲。其中，《斗詭》為公司開(kāi)發(fā)的一款角色扮演(RPG)手機游戲，于2022年五月推出。游戲不僅獲得蘋(píng)果中國應用商店的精選推薦，并于在商店首發(fā)之日即成為免費下載量前三的應用程序之一，于推出的首周獲得超過(guò)100萬(wàn)名用戶(hù)，充值消費額超過(guò)1000萬(wàn)元。

《斗詭》的推出為飛魚(yú)科技的RPG手游業(yè)務(wù)帶來(lái)非常大改觀(guān)。2022年上半年，公司RPG手游的ARPPU同比下降53.6%至42.5元，但平均MPU提升534.8%至14.6萬(wàn)名，RPG手游實(shí)現收入3715.6萬(wàn)元，同比增長(cháng)198%，占比提升25.9個(gè)百分點(diǎn)至50%。

目前，飛魚(yú)科技有七款游戲待面市，涵蓋的題材廣泛，鎖定于2023年及之后推出。另外，2022年12月，飛魚(yú)科技旗下手游《神仙道3》獲得版號。按照飛魚(yú)科技規劃，無(wú)論是“量”還是“質(zhì)”，2023年都有望成為公司游戲推出的大年，下一步將重點(diǎn)關(guān)注新游戲能將公司業(yè)績(jì)推向何種高度，若盈利能力重現“當打之年”的情景，公司估值也望真正“飛魚(yú)翻身”。

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