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2月21日，CRO概念持續走弱，康龍化成(03759)跌超5%，泰格醫藥(03347)、藥明生物(02269)跌超4%，凱萊英(06821)、藥明康德(02359)、昭衍新藥(06127)等跟跌。值得注意的是，過(guò)去一個(gè)月CRO板塊持續走弱，板塊指數相比1月高點(diǎn)已跌去25%，其中康龍化成跌近4成。

消息面上，近期多家CRO公司先后披露的2022年業(yè)績(jì)預告，CXO賽道內的頭部公司在2022年業(yè)績(jì)大多實(shí)現了較高速增長(cháng)。已發(fā)布2022年業(yè)績(jì)預告CRO、CDMO公司顯示持續高速增長(cháng)，其中預計博騰股份歸母凈利潤310%、凱萊英213%、昭衍新藥 102%、藥明康德 83%。

具體來(lái)看，博騰股份預計全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入68.39億-71.35億元，實(shí)現凈利潤18.85億-21.50億元，同比預增260%-310%；凱萊英預計全年收入101.13億元-103.45億元，同比增長(cháng)118%-123%，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計32.93億元-33.47億元，同比增長(cháng)208%-213%；昭衍新藥預計全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 20.65-23.69 億元，同比增長(cháng) 36.2%-56.2%，歸母凈利潤 10.12-11.23 億元，同比增長(cháng) 81.5%-101.5%；藥明康德預計全年實(shí)現營(yíng)收393.54億元，同比增長(cháng)約71.84%，凈利潤約88.13億元，同比增長(cháng)約72.91%。

在市值超過(guò)百億的CXO企業(yè)中，僅有康龍化成的凈利潤增速為負數?？谍埢?月30日公告稱(chēng)，公司預計2022年實(shí)現營(yíng)收101.24億元至103.47億元，同比增長(cháng)36%至39%；預計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.12億元至14.45億元，同比下降13%至21%。

數據顯示，自2015年以來(lái)，康龍化成營(yíng)收增速一直在25%至45%之間波動(dòng)，凈利則長(cháng)期保持著(zhù)30%以上的增速，這也意味著(zhù)，如果康龍化成2022年預計業(yè)績(jì)一經(jīng)確認，其凈利將出現自2015年以來(lái)的首次下滑。

對于業(yè)績(jì)變動(dòng)原因，康龍化成表示，主要受主營(yíng)業(yè)務(wù)與非經(jīng)常性損益兩方面因素影響。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，一是四季度的國內運營(yíng)和業(yè)務(wù)交付因國內疫情的關(guān)系有所影響，對四季度的總體收入和利潤有一定程度的負面影響。二是公司大分子和臨床研究等新業(yè)務(wù)尚處于早期投入階段，因此出現公司總體利潤階段性增速放緩的短期現象。三是公司持續實(shí)施股權激勵計劃，2022年度股權激勵成本相比上年同期有大幅度增加。四是聯(lián)營(yíng)公司投資收益相比上年度有所下降。

從行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，中國CXO行業(yè)長(cháng)期受益于國內的低人力成本優(yōu)勢，創(chuàng )新藥研發(fā)熱潮、政策利好、市場(chǎng)融資環(huán)境等多個(gè)因素助推了行業(yè)的高景氣度，導致近年來(lái)企業(yè)在資本市場(chǎng)的估值也顯著(zhù)高于海外同類(lèi)企業(yè)。

但隨著(zhù)“光環(huán)”褪去、行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，未來(lái)公司的“硬實(shí)力”和估值水平將成為投資者后續的篩選要素。對于康龍化成來(lái)說(shuō)，當前最大的問(wèn)題在于主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)承壓以及新老業(yè)務(wù)的“青黃不接”，而這也是公司推動(dòng)一體化進(jìn)程中必然經(jīng)歷的“陣痛”。

有內部人士分析指出，對臨床前CRO企業(yè)而言，此前因防控原因導致2022年訂單交付、業(yè)績(jì)增長(cháng)低于預期，2023年隨著(zhù)新冠疫情趨于結束，這一部分企業(yè)產(chǎn)能陸續恢復，有可能迎來(lái)訂單集中交付高峰，盈利或現快速反彈。

中郵證券在醫藥生物行業(yè)周報中指出，醫藥板塊分化明顯，CRO已到布局之時(shí)。CRO板塊前期受海內外一級市場(chǎng)投融資不景氣，中美關(guān)系及COVID-19大訂單等多因素擾動(dòng)，整體估值出現快速回撤，但相信隨著(zhù)行業(yè)內部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jì)和醫藥一級投融資市場(chǎng)都有望在2023年Q1出現加速回暖，板塊有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jì)雙升。

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